基金重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的懸疑

　　在過(guò)度包裝、高估值、低成長(zhǎng)、造富的爭(zhēng)議聲中，深證創(chuàng)業(yè)板登陸A股舞臺(tái)已經(jīng)10個(gè)月了。然而，無(wú)論過(guò)去、現(xiàn)在還是將來(lái)，這些“神奇”的創(chuàng)業(yè)板公司從來(lái)不缺故事。

　　3個(gè)月前一則“150人突擊調(diào)研碧水源”的故事，提高了筆者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度。可以想象，這場(chǎng)調(diào)研秀不僅規(guī)模宏大，場(chǎng)面熱鬧，也流露出一絲不安和恐慌。這發(fā)生在碧水源股價(jià)沖高175.58元后連續(xù)下跌至125元一線后發(fā)生的事情，并不難理解。

　　有人說(shuō)，也許這次調(diào)研是個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者“亡羊補(bǔ)牢”之舉，無(wú)可厚非。中報(bào)顯示，6月底碧水源前十大流通股股東的位置全被公募基金占據(jù)，但筆者并不希望這些公募基金的身影曾出現(xiàn)在上述調(diào)研的人群中。為什么？公募基金以投研實(shí)力著稱，買前要選股，買入要擇時(shí)，不會(huì)如此驚慌吧！

　　事實(shí)上，交易所公開數(shù)據(jù)表明，碧水源股價(jià)上市之初的拉高，公募基金或有巨大的“貢獻(xiàn)”，僅在4月26日碧水源“沖頂”這一天，就有3家機(jī)構(gòu)席位累計(jì)凈買入約2.07億元。當(dāng)然，碧水源隨后的大跌給這些機(jī)構(gòu)帶來(lái)的浮虧也是巨大的，最低跌至77.01元“縮水”約1.16億元，即使按目前碧水源100元左右的股價(jià)算，也還浮虧8000萬(wàn)元以上。

　　如果是公募基金調(diào)研不實(shí)、輕信賣方研究報(bào)告結(jié)下的“苦果”，那是一個(gè)悲劇。這讓筆者想到了很久以前“多只基金誤入銀廣夏陷阱”的故事。

　　對(duì)于銀廣夏這只當(dāng)時(shí)不少機(jī)構(gòu)眼中“業(yè)績(jī)優(yōu)良、前景廣闊的藍(lán)籌股”，多只基金投入巨資買入，但銀廣夏事件暴露后，，持股市值像“泡泡破滅”般損失殆盡。后來(lái)有關(guān)基金的投資負(fù)責(zé)人解釋，當(dāng)時(shí)的調(diào)研僅局限于表面，并不像記者調(diào)查得那樣細(xì)致，絕沒(méi)想到銀廣夏的水分這么大。碧水源不是銀廣夏，不可同比，但若機(jī)構(gòu)調(diào)研不盡職，在錯(cuò)誤的時(shí)間、錯(cuò)誤的價(jià)格買入招致巨虧卻有其相似性。

　　也許，調(diào)研上的問(wèn)題會(huì)被公募基金“趨勢(shì)投資”的眾口一詞淹沒(méi)，但實(shí)際操作中 “重勢(shì)不重質(zhì)”則更讓基金持有人揪心，讓監(jiān)管層憂慮。首先，追漲殺跌加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有違監(jiān)管層著力培育機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場(chǎng)的初衷；其次，公募基金在IPO詢價(jià)、交易過(guò)程中的“哄抬”，制造股價(jià)泡沫，將擾亂市場(chǎng)資源配置，目前創(chuàng)業(yè)板巨額超募“躺在賬上睡大覺”或是明證。再者，市場(chǎng)中并不缺追漲殺跌的“高手”，花上百萬(wàn)乃至數(shù)百萬(wàn)年薪請(qǐng)基金經(jīng)理來(lái)“追漲殺跌”，是公募資源的浪費(fèi)，還是對(duì)基民利益的漠視？

　　還有，就是基金巨資“豪賭”創(chuàng)業(yè)板公司，是否考慮過(guò)基金持有人的利益呢？也許統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)能說(shuō)明一些問(wèn)題。以基金重倉(cāng)的碧水源、神州泰岳和華誼兄弟這3家公司為例，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，6月末基金持有流通股比例分別為60.73%、32.41%和37.07%；市盈率(中期業(yè)績(jī)攤薄)分別為157.2倍、66.2倍和200倍；中期業(yè)績(jī)同比增幅分別為40.55%、27.98%和-11.71%。3家公司算術(shù)平均市盈率為141.13倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊?8.94%。而截至8月底，滬深A(yù)股平均市盈率約為19倍，上半年業(yè)績(jī)整體增幅逾四成。也就是說(shuō)，公募基金投入巨資花超過(guò)市場(chǎng)平均價(jià)格的7倍買了一堆成長(zhǎng)性一般的資產(chǎn)，為何？

　　比高價(jià)買入更可怕的是“賭博”式的投資行為，與多家基金不同產(chǎn)品“抱團(tuán)”一家上市公司稍有不同，同系基金扎堆一家創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的現(xiàn)象愈演愈烈。扎堆、抱團(tuán)目的很明確：穩(wěn)定凈值，但后果同樣明顯：個(gè)股走勢(shì)基本不動(dòng)，如果突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)也別想跑掉，這在2008年底云天化、鹽湖鉀肥“斷崖”式走勢(shì)上已表現(xiàn)得一覽無(wú)余。

　　有業(yè)內(nèi)人士感嘆，其實(shí)基金也不想這樣，就像人走在泥沼里，一只腳陷進(jìn)去了，想要第二腳不陷進(jìn)去真的很難！而筆者認(rèn)為，如果以基金持有人的利益為重，就不應(yīng)該出現(xiàn)這種情況。

　　再就是，公募基金在創(chuàng)業(yè)板這場(chǎng)“造富運(yùn)動(dòng)”中所扮演的角色，筆者認(rèn)為，值得商榷。公募基金主旨是為公眾理財(cái)，資金是一千份一千份累積起來(lái)的，持有人主要是工薪階層、中低收入者，創(chuàng)業(yè)板公司主要股東是富豪級(jí)的自然人，前者代表公眾花市場(chǎng)估值或者后者入股價(jià)格的數(shù)倍甚至數(shù)十倍追高買入后者的股份，這種資金流向存疑。再者，對(duì)于部分創(chuàng)業(yè)板公司過(guò)度包裝、PE股權(quán)亂象、高管閃電辭職愈演愈烈等種種異常情況，公募基金是否有所警覺，能否本著對(duì)持有人利益負(fù)責(zé)的態(tài)度去進(jìn)行盡職調(diào)查？“明知山有虎，偏向虎山行”很難走得通。

　　10月底，創(chuàng)業(yè)板就要迎來(lái)真正的解禁大潮，目前小非們的套現(xiàn)壓力有多大還不得而知。而現(xiàn)實(shí)中，不乏機(jī)構(gòu)借上市公司大小非解禁期的到來(lái)大量建倉(cāng)的案例。解禁潮至，此前公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資是“鳴金收兵”，還是有效探索之后更大手筆投資的開始，讓我們拭目以待。黃向東