招商期貨：保本基金不會(huì)很快參與期指

　　證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)，允許保本基金投資股指期貨。這意味著保本基金參與股指期貨的閘門(mén)正在打開(kāi)，但實(shí)際上保金基金不會(huì)很快進(jìn)入期指市場(chǎng)。

　　該征求意見(jiàn)稿中指出保本基金參與期指交易不受基金參與期指投資比例限制，這意味著保本基金設(shè)計(jì)與期指交易有關(guān)的交易策略時(shí)更加靈活。在基金各類(lèi)品種中，保本基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求度較高，其放松期指投資比例限制，或暗示基金投資期指的限制將會(huì)有所松動(dòng)。

　　從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)看，盡管歐美國(guó)家繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，但國(guó)內(nèi)正面臨日益增加的通脹壓力，這就預(yù)示著中國(guó)央行加息的概率在加大。如果中國(guó)進(jìn)入加息周期，則相關(guān)債券類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格將走弱，因此，對(duì)于保本基金而言，需要擴(kuò)寬投資渠道以增加收益，期指可以對(duì)沖股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保本基金在配置股票的同時(shí)做空股指期貨，可以獲取股票的阿爾法收益，間接起到降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)的作用，這將幫助保本基金增加收益。

　　另外，該征求意見(jiàn)稿降低了擔(dān)保機(jī)構(gòu)資格門(mén)檻，對(duì)凈資產(chǎn)的要求從50億元下調(diào)到20億元，這有助于保本基金規(guī)模的擴(kuò)張，也就意味著保本基金參與股指期貨的額度將會(huì)提高。

　　盡管保本基金參與股指期貨從法規(guī)上已經(jīng)放開(kāi)，但實(shí)際上保本基金不會(huì)很快進(jìn)入期指市場(chǎng)。一方面保本基金的基金經(jīng)理長(zhǎng)期投資固定收益類(lèi)資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)程度決定其對(duì)股指期貨還有個(gè)認(rèn)識(shí)的過(guò)程，相關(guān)股指期貨投資策略也有個(gè)指定的過(guò)程。另一方面，基金參與股指期貨還有一些細(xì)節(jié)上的障礙，比如托管行對(duì)于股指期貨如何估值還沒(méi)有明確的說(shuō)法，由此基金就無(wú)法參與期指交易。

　　從長(zhǎng)期看，隨著基金參與期指交易的阻礙消除，基金的入市將增強(qiáng)期指市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，可以防范期指價(jià)格的異常波動(dòng)，有助于期指市場(chǎng)的健康發(fā)展。(招商期貨 侯書(shū)鋒)