期指方向偏漲 做多馬力不足

　　滬深300指數已經連續第8周延續這樣一個規律：一周5個交易日的上漲或下跌天數不超過3天。本周指數上漲3天、下跌2天。雖然下跌的天數比較少，但是跌幅較大，全周累計下跌2.43%。本周的下跌讓周K線無法達成三連陽，然而也不是大空頭格局，因為2800點到3000點，這個盤整區間依舊沒有向上或向下的有效突破。

　　本周五是9月合約結算日，交易人十分理性。若以每5分鐘計算，本周價差的最大值為0.59%、最小值為-0.15%，價差沒有出現過大的現象。

　　本周9月合約的交易綜合來說，空方獲利，多方虧損。首先看多方，周一大漲，下午回檔，這時價差升水擴大，說明多方看好還可以再漲，周一盤中的高點不是最高，還有更高。而周二期現貨一起開高走高，10點左右期現貨果然打破周一的紀錄，印證多方的看法正確。

　　但是上述是本周多方僅有的成功，而且獲利也不多。多方最大的損失從周三開始。周三期現貨的開盤價都是當日最高價，換言之，開盤后就一路走低，特別尾盤跌幅加劇。但是周三的價差升水擴大，而且尾盤曾經擴大到0.5%，說明多方想低接。但周四又是開平走低，開盤價幾乎等于最高價。這說明多方周三的逢低承接已經是失誤。然而周四的升水較周三更高，多方繼續低接。從周四的走勢和價差來看，早盤出現本周升水最高的0.59%，下午還有更低點，價差卻收斂；14點30分以后小幅反彈，升水又不擴大，多方買在高點，低點又不補貨，高低點完全判斷錯誤。

　　空方就比較聰明，出手少但精準。除周五結算日出現的貼水外，本周價差的最低點在周二14點45分，價差為0.01%；這個時間以后，最多下跌了4.24%，空方找了個不錯的高點沽空。

　　10月合約下周就要成為近月合約，從價差上來看，方向是偏多。首先，全周升水的平均值為0.62%，最大值達到1.09%，這兩個數字都算小，看多的情緒在。我們反復強調過，股指期貨的持倉量比價差更為重要。這樣形容，同樣是價差升水，如果持倉量高，那么漲勢可以持續久一點；如果持倉量小，那么漲勢也比較短。從這個角度來說，10月合約看漲的“動能”就不足。因為持倉量到周五也僅有22675手，遠不如9月同期的26394手。價差就像汽車的方向盤，持倉量像油門，現在只是油門踩得不夠，不是調頭回轉了。所以，現在看多，但是要有效突破3000點，目前的能量不夠。

　　本周另外一個角度來看，價差雖然升水，例如周一尾盤和周二早盤的升水較高，但這是全周的高點；而周三下午開始，到周四的跌勢中，越跌升水越高，在周四下午的最低點附近，升水反而縮小。這就說明是越買越跌，而不是越跌越買，多方的進場點選錯，提高了成本。

　　總體來看，10月合約依舊看多，但是創新高的動能不夠。 (東方證券研究所 高子劍 胡卓文)