套利資金遇阻 分級(jí)基金借道ETF效率可“升級(jí)”

　　近年來勃興的交易所基金交投日益活躍，據(jù)深圳交易所基金管理部總監(jiān)范岳介紹，2009年交易所基金換手率最高的為ETF，其次為分級(jí)基金，2009年分級(jí)基金的日均換手率全年平均3.1，而同期深圳股票市場日均換手率全年平均1.8。但基金分析師認(rèn)為，目前一二級(jí)市場之間的套利時(shí)間限制過長，阻礙了場內(nèi)基金的交投活躍度，或可通過把分級(jí)基金發(fā)行模式變?yōu)镋TF來解決這個(gè)問題。

　　套利時(shí)間長阻礙資金熱情

　　自2009年第一只具有“配對(duì)轉(zhuǎn)換”條款的瑞和300上市以來，今年發(fā)行的分級(jí)基金也都帶有配對(duì)轉(zhuǎn)換條款，但據(jù)中國證券報(bào)記者了解，目前參與配對(duì)轉(zhuǎn)換套利的資金仍然較少。在近日國投瑞銀主辦的“新一代分級(jí)基金價(jià)值發(fā)現(xiàn)研討會(huì)”上，海通證券基金分析師婁靜認(rèn)為，出現(xiàn)這種情況主要原因在于套利的時(shí)間太長，阻礙了資金的參與。“我們?cè)诙��?jí)市場上買到了A份額和B份額，一般來說當(dāng)天買入的這樣一個(gè)份額只能在T+1日合并申請(qǐng)，合并后的份額必須T+2日進(jìn)行交易，這中間需要2天的時(shí)間才能完成分拆基金到母基金的轉(zhuǎn)換。如果在場內(nèi)申購的母基金份額，必須T+2日才能提交分拆申請(qǐng)，分拆后還要一天之后份額才能轉(zhuǎn)換，這個(gè)過程相當(dāng)于需要T+3日的時(shí)間。”婁靜建議，如果把母基金做成ETF基金，ETF提交申請(qǐng)及合并都可以在當(dāng)天完成，效率更高，而且可以像如今的ETF套利一樣，變相實(shí)現(xiàn)T+0交易。

　　好買基金研究中心總監(jiān)樂嘉慶介紹，他接觸的一些私募基金參與配對(duì)轉(zhuǎn)換套利，通過滾動(dòng)操作，可以縮短套利時(shí)間，但也需要T+2日完成操作，時(shí)間拉長，不確定性就增加，因此還是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。但他同時(shí)也認(rèn)為，一二級(jí)市場套利資金過多，指數(shù)型基金套利的人多了對(duì)跟蹤指數(shù)并不是一件好事，套利的人多了基金跟蹤指數(shù)的難度會(huì)變大。這也是必須考慮的問題。

　　延長分級(jí)基金存續(xù)期

　　據(jù)中國證券報(bào)記者了解，目前從交易所層面，已經(jīng)將分級(jí)基金視為基金創(chuàng)新的方向加以大力扶持。而基金分析師普遍認(rèn)為，未來分級(jí)基金的創(chuàng)新方向是產(chǎn)品特性更加明顯，更利于投資者參與。銀河證券基金分析師王群航認(rèn)為，未來的分級(jí)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)訴求更為明確，讓低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品更為穩(wěn)健，而高風(fēng)險(xiǎn)端則通過不同倍數(shù)的杠桿給大家提供更多的機(jī)會(huì)。

　　第一只分級(jí)基金面世已經(jīng)有三年時(shí)間，王群航認(rèn)為目前分級(jí)基金大多存續(xù)期為三到五年，到期之后根據(jù)契約規(guī)定就必須改為LOF基金，王群航表示這一規(guī)定有待商榷，如果說將基金封閉起來有利于提高基金業(yè)績，那么為什么不能到期后繼續(xù)延期，而是轉(zhuǎn)為LOF，“轉(zhuǎn)LOF規(guī)模就能變動(dòng)，將來投資運(yùn)作的便利性就會(huì)下降，獲利能力也會(huì)下降”，王群航認(rèn)為強(qiáng)制轉(zhuǎn)為LOF是一種創(chuàng)新的倒退。“同一個(gè)種類可以有多只基金存在，讓基金公司在這個(gè)基礎(chǔ)上比拼他們的管理能力，讓投資者在這個(gè)基礎(chǔ)上提高他們的擇機(jī)和擇時(shí)的能力。”王群航說。 　（記者 江沂）