港股再現“黃金交叉” 熱錢流入之勢難以扭轉

　　在人民幣升值憧憬持續升溫，以及新股熱潮方興未艾下，熱錢大規模涌入香港，造就恒生指數連升五個交易日，五個多月以來首次收市重上22000點大關之上。傳統本地藍籌繼續受到追捧，相反，受內地政策風險因素困擾的中資銀行及地產股持續疲弱。恒指上周五收報22119點，全周累升0.68%；即月期指收市后更進一步走高，最終大幅高水92點。

　　走勢上，恒指繼前周突破了去年11月以來下降軌阻力后，上周再出現50天線升穿250天線，為超過15個月以來再次出現“黃金交叉”，中期技術形態進一步轉佳。值得留意的是，恒指過去10年曾4次出現50天線升穿250天線的“黃金交叉”訊號，其中3次均見大型升浪，而此次“黃金交叉”配合美國聯儲局的第二輪量化寬松貨幣政策引發的資金“洪流”，投資者不宜低估是次升浪的威力。

　　美聯儲上周初一連兩日的議息會議一如預期維持政策不變，包括繼續維持目前的超低利率水平，以及未有推出新一輪量化寬松貨幣政策。不過，聯儲局會后聲明指出“準備在必要時進一步采取寬松舉措刺激經濟復蘇”，市場的意見認為聯儲局于11月初會議推出第二輪量化寬松政策的機會仍是極高，筆者對此不表懷疑，特別是聯儲局提到“將令通脹率逐漸回升至符合其目標的水平”，明顯暗示其有意推高通脹。

　　要推高通脹，最有效的方法莫過于放松銀根，可以預期推出第二輪量化寬松政策只是時間的問題。不過由此對美元匯率及美股帶來的影響卻實時浮現，歐元兌美元上周五已升近1.35水平，道瓊斯工業平均指數及標普500指數均已升至逾4個月以來高位。正如筆者上周指出，美股在11月中期大選前一切以維穩為主。

　　事實上，美國近期對人民幣匯率不斷施壓，在憧憬升值下，資金洶涌流入港股，令恒指踏入九月份以來不斷攀升。從政治角度看，人民幣匯率再起波瀾，以至聯儲局表明會再推量化寬松刺激經濟，都與美國中期選舉有關，這只有形之手看來將繼續為10月份的全球股市護航。

　　回到港股，匯控(00005.HK)主席葛霖提前宣布離職，結果釀成“高層內斗”的鬧劇。至上周五深夜匯控高層的大執位終于塵埃落定，集團財務總監范智廉將執掌主席帥印，行政總裁紀勤年底離開董事會，留任顧問至明年3月后退休，其職位由一向被視為行政總裁接班人、目前主理歐洲、中東及環球業務的歐智華接任。對于此次匯控大執位的過程，令集團過去在人事的安排有序、順利過渡的良好紀錄一掃而空，亦顯示出集團董事局未能有效控制高級管理層的問題，“良好管治”的優良傳統雖未至于蕩然無存，但難免受到市場質疑。短期而言，由于近期市況良好，加上主席人選落實，有助于其消除不明朗因素，匯控股價有望回穩，但該事件暴露了企業管治的弱點，難免削弱了機構投資者的信心，加上由財務出身的范智廉出任主席明顯不是賢者居之，而是無可奈何的折衷方案，中長線而言將對股價構成一定的負面影響。

　　美國眾議院在上周五以口頭決議方式通過，支持立法向中國產品征收反傾銷稅，以迫使中國讓人民幣升值。該法案預期在近期交由眾議院全體議員表決。不過，法案即使在眾議院通過，也要交由參議院審議，屆時可能受到更大的阻力，而且在參議院通過后也要總統奧巴馬簽署，最終能夠成為正式法例的變量仍大。然而，在這段期間，人民幣無可避免地需為安撫美國而持續近期升值的步伐，有利港股反復尋頂。

　　展望本周，在人民幣升值預期帶動下，熱錢流入之勢難以扭轉，這從港匯近日已升破7.76水平直迫7.75的強方兌換保證水平便可見一斑，配合基金季結因素，以及中日近期風波將告一段落，地緣政治風險消除，預期港股可望沖破4月份高位22389點阻力。值得一提的是，由于港股近期已擺脫了內地股市的影響，內地股市本周復市后表現或已難以阻擋港股進一步攀升之勢。 　□華富嘉洛投資策略師