創業板“準退市公司”制造者是誰？(3)

　　利益驅動

　　保薦人對發行人“只薦不保”，其背后的深層原因是保薦人和發行人利益的高度一致。

　　《財經國家周刊》記者在采訪中了解到，在將企業推上市之后，保薦人能夠獲得的經濟利益大致分為三個層面，一是承銷收入，這是保薦人和發行人利益的第一重捆綁；二是“保薦+直投”收入，多是券商直投公司“突擊入股”獲取上市后的股權增值，這兩塊是保薦機構的利益所在；三是直接簽字的保薦代表人自身的利益訴求。

　　由于保薦機構的承銷收入與發行人的融資額度緊密掛鉤，發行人融資額越多，則保薦機構從中提取的承銷費用就越高。因此，將企業保薦上市再賣個好價錢是二者共同的利益。

　　保薦人和發行人的另一重經濟利益捆綁在于券商直投業務。創業板開閘之后，“保薦+直投”成了券商直投業務的主要模式。借此模式，國信證券已經聯手全資子公司國信弘盛，將長盈精密、鋼研高納、陽普醫療、三川水表和金龍機電5家公司推上創業板，直投業務量居國內券商首位。

　　據公開信息，國信弘盛對其中4家公司的投資都是以“突擊入股”的方式完成的，且平均入股市盈率不足9倍。以當前創業板平均65倍的市盈率計算，這些投資將平均獲得7倍以上的暴利。

　　8月11日過會的佳隆股份是國信弘盛“保薦+直投”的第6個項目。國信弘盛以3075萬元獲得佳隆股份500萬股，即使減去轉給社保基金的260萬股，國信弘盛持有的240萬股市值上市后將超過6000萬元。

　　此前，國信證券原投行四部總經理李紹武“PE腐敗案”經媒體曝光，保薦代表人除了獲取正常的承銷費用的提成收入、簽字費以外，通過曲線持股所保薦上市的公司，獲取高額利潤也得到了證實。在李紹武案中，李通過親屬和設立公司等方式參股萊寶高科、軸研科技和四方達超等三公司的總投入不足143萬元，測算市值卻已經高達3200萬元，投資回報率超過20倍。