新股發行體制改革再起航 兩大制度性亮點引關注

　　在發布征求意見稿近兩個月后，中國證監會12日公布了新股發行體制改革第二階段的各項措施。在提高定價者責任、擴大詢價機構范圍、增加定價透明度、合理完善承銷流程等幾大措施的保障下，新股發行突出呈現了兩大制度性亮點。

　　亮點一：約束機制促詢價機構增加責任感

　　在第一階段16個月內成功指導了380家企業登陸滬深交易所后，中國證監會正式將新股發行體制改革推至新階段。

　　自2009年6月起的16個月內，A股市場不僅增加了農業銀行、中國建筑、光大銀行、中國中冶等11家募資金額超過百億元的藍籌股，同時也讓深證中小企業板擴容近八成，更為中國創新型企業上市融資打造了募資超過900億元的創業板市場。

　　但在中國股市成為全球“吸金”能力最強資本市場的同時，新股高價發行、發行機制中透明度不高仍是新股發行體制中有待進一步完善的關鍵問題。這其中，如何在發行定價環節促進新股發行價格日趨合理、如何使參與的投資機構責任感更加強化，自然成為新股發行體制改革第二階段的重中之重。

　　今年初在上海舉辦的新股發行體制改革研討會上，中國證監會主席助理朱從玖和上海證券交易所總經理張育軍，都曾對參與新股定價各個環節的機構責任提出新要求，認為承銷商的履職盡責是新股發行的重要保障，新股發行市場化需要市場參與各方——發行人、承銷商與投資者都擔負起自己的職責。這其中，承銷商要維護買賣雙方的長期利益和根本利益，維護市場的信譽。總的來看，承銷商在這方面還有待改善與提高。

　　對此，在新一階段改革中，繼續完善詢價過程中報價和配售約束機制，提高中小型公司新股發行中單個機構獲配股份的數量，加大定價者的責任，促進報價更加審慎和真實，成為首當其沖的重要措施。

　　而在具體操作上，未來在中小型公司新股發行中，發行人及其主承銷商應當根據發行規模和市場情況，合理設定每筆網下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。承銷商將根據每筆配售量確定可獲配機構的數量，再對發行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構較多應進行隨機搖號，根據搖號結果進行配售。

　　根據深交所披露的公開數據統計，在今年8月中旬至今的兩個月中，深證中小板新股網下配售的平均配售比例僅為2.2%。在未來網下配售采取搖號制度后，區區十幾萬股的獲配數量將不復存在，一方面機構投資者獲得新股的數量有可能大大增多；但另一方面在獲得更多數量新股的同時，機構也要為自己的投資充分負責。