期指半年考:Ａ股風(fēng)險管理迎來融冰之旅

　　作為今年資本市場兩大創(chuàng)新產(chǎn)品之一，股指期貨自４月１６日上市以來已走過半年的歷程，市場良好的流動性、期貨和現(xiàn)貨價格較高的擬合度、投資者行為的理性以及運行交割的平穩(wěn)都顯示出了國內(nèi)股指期貨市場運行效率優(yōu)于其他國際股指期貨的上市初期表現(xiàn)，Ａ股風(fēng)險管理正迎來從“破冰”到“融冰”之旅。

　　初具成熟市場特征

　　種種指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，股指期貨上市以來市場運行平穩(wěn)規(guī)范，投資者行為逐漸趨于理性，成交持倉比也逐漸縮小，市場初步具備了成熟品種的特征，實現(xiàn)了股指期貨的“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”。

　　市場交易活躍，流動性較好。截至１０月１５日，按雙邊計算，滬深３００股指期貨累計成交６４５７萬手，成交額５５萬億元。成交持倉比趨向合理。期貨現(xiàn)貨聯(lián)動明顯，市場擬合度高。衡量期貨和現(xiàn)貨聯(lián)動效應(yīng)的股指期貨與滬深３００指數(shù)之間的價格差距（基差）整體呈現(xiàn)出“逐步收窄、趨于穩(wěn)定”的態(tài)勢。“到期日”效應(yīng)并未顯現(xiàn)。

　　需要更多投資者

　　東方證券位于上海的一家大型營業(yè)部總經(jīng)理對記者表示，在期貨ＩＢ（期貨中間介紹）業(yè)務(wù)獲批運行以來，個人投資者的參與并沒有想象中那么多，雖然為證券公司帶來的收益不多，但也表現(xiàn)出目前中小投資者對于股指期貨較為冷靜的態(tài)度。據(jù)了解，目前包括國泰君安證券、海通證券、東方證券、光大證券等上海多數(shù)大中型券商都有營業(yè)部獲批開展期貨ＩＢ業(yè)務(wù)，從進(jìn)展看，投資者參與意愿和投資理念正在逐步加強(qiáng)和成熟。

　　“雖然目前市場的交易比較活躍，但是繼續(xù)吸引更多投資者介入仍是必不可少的。”在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，股指期貨盡管是一個小眾市場，能參與市場的投資者規(guī)模有限，但“市場在吸引更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入的同時也需要更多元的投資者參與”。

　　將構(gòu)成新的投資熱點

　　值得注意的是，作為今年資本市場創(chuàng)新的兩大重頭戲之一，股指期貨提供的風(fēng)險管理工具給資本市場帶來的效應(yīng)已在顯現(xiàn)。

　　中國期貨創(chuàng)始人之一常清表示，股指期貨上市六個月來的實踐表明，中國期貨市場已經(jīng)與過去有了很大的不同，目前包括期貨業(yè)的制度、風(fēng)險控制以及市場交易等正逐漸完善，一些新品種的上市已是自然而然的事情。在常清看來，這種狀況主要是國內(nèi)商品期貨市場多年的探索和發(fā)展已經(jīng)積累了較好的基礎(chǔ)。

　　而在初期參與股指期貨最為積極的機(jī)構(gòu)投資者——私募基金從業(yè)者看來，股指期貨上市也拉開了國內(nèi)市場開啟對沖基金發(fā)展的序幕，做空機(jī)制將改變股票市場單邊市行情，私募基金也更能靈活應(yīng)用股指期貨、融資融券的投資策略獲益。

　　此外，隨著證券公司證券自營、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始引入股指期貨進(jìn)行套期保值，公募、私募聯(lián)手進(jìn)入股指期貨套保市場的時代已在眼前。同時，在指數(shù)產(chǎn)品愈加豐富的今天，股指期貨與指數(shù)化投資產(chǎn)品或?qū)��?gòu)成市場新的投資熱點。（陳云富 楊毅沉）