新股發行改革未能遏制投機 不妨出臺新限制措施

　　據《上海證券報》報道，《關于深化新股發行體制改革的指導意見》已于近日結束征求意見，從11月1日起，修訂后的《證券發行與承銷管理辦法》將正式實施，包括“搖號制度”、“擴大詢價對象范圍”等具體舉措屆時也將一并實行。

　　新股發行第二階段改革主要針對新股發行價格過高以及由此帶來的過度投機現象。盡管IPO新政合理設定了每筆網下配售的配售量以及搖號制度等，能夠從一定程度上削弱新股發行價格過高的問題，但不能消除新股上市之后的過度投機問題。當新股發行的原始股作為一種資源，尤其是一種需要搖號才能獲得的資源時，機構往往是先確保拿到籌碼再說，一旦報價低了，連入圍搖號的資格都喪失了，所以指望機構報出理性的價格實在有點勉為其難。

　　解決新股泡沫、新股上市遭遇爆炒、新股認購倍數過高、新股發行帶來的增量限售股等問題是新股發行改革的初衷，筆者以為，只有從源頭上改革當前新股發行的承銷方式，出臺新的限制炒新措施，才能真正解決這些問題。

　　在當前發行體制下，承銷商不承擔任何新股發行的風險，這是造成新股發行泡沫過大的真正根源。目前，承銷商依靠穩定的傭金來盈利，發行價格越高，其獲得的傭金收入就越高，根本不用擔心新股發不出去。新股發行動輒就是幾百倍的認購倍數，這無疑讓承銷商成為新股發行過程中最大的投機者。要改變這種局面，不妨學習國外的全額承銷，由承銷商全部買下新股發行的股份，其價格由承銷商和上市公司商定并對社會公布，之后再由承銷商出售給投資者。如果新股發行價格過高，承銷商可能賣不出去股份，則發行失敗。如果在全額承銷過程中依然出現認購倍數過多的現象，則承銷商可以購買上市公司的限售股進行出售，順便解決了新股資源短缺的現象，以及未來限售股給市場帶來過多壓力的問題。

　　針對新股上市后被爆炒的現象，管理層不妨出臺新的限制措施，比如新股上市之后不再享受首日無上漲幅度限制的特權，一律規定實行最高漲跌幅為10%，縮小一二級市場間的套利空間，遏制一級市場的過度投機，從而鼓勵長期投資行為。 李允峰