汽車持續熱銷 汽車股三季報將超預期

　　近日汽車行業有多家上市公司公布三季報預告。從一至三季度業績同比來看，上海汽車預增140%以上、一汽富維預增100%以上、星馬汽車預增300%以上、中國重汽預增110%-130%、安凱客車預增445%，業績高增長態勢得以持續。從三季度單季同比和環比來看，上述公司預告業績也普遍超出市場預期。

　　按照統計局公布的數據，6-8月汽車整車行業毛利率環比3-5月提升約一個百分點，在收入下降12%的情況下，利潤與3-5月基本持平。6-8月份為傳統淡季，利潤已與3-5月份的小旺季持平，考慮到9月份為銷售旺季，預計汽車行業三季度業績有望整體超出預期。另外，預計四季度銷售旺季行業收入將達全年高點，行業業績有望再創新高。

　　從汽車銷售來看，按照汽車工業協會數據，8月全國汽車銷售132萬輛，環比增長6.3%，同比增長16.1%；自4月汽車銷量逐月環比下滑以來，首次實現環比正增長，同比增速也較7月的14%有所提升，開始進入底部區域。9月到12月是汽車傳統銷售旺季，預計銷量將逐月環比提升，同比增速也將維持在10%以上，好于市場預期。從最近市場汽車銷售來看，因為經銷商庫存逐步減少，部分中高端轎車又開始呈現供不應求的格局。可以說今年一季度開始的汽車銷量下滑態勢即將結束，同比增速可望提升。

　　展望明年，如果不考慮今年一季度銷量高基數的影響，單月銷量同比增速也將繼續逐步提升，到明年下半年單月銷量同比增速可能再次超過25%。

　　從更長期來看，中國汽車行業仍處于快速發展階段。目前中國千人汽車保有量僅為47輛，相當于上世紀美國50年代、日本60年代、韓國80年代水平。上述國家在當年汽車銷量都經歷了近10年的快速增長，尤其是日本和韓國，10年間汽車銷量復合增速達到20%以上，千人汽車保有量水平接近150-200輛時銷量增速才開始有所減緩。按此推斷，同時考慮道路、燃料等限制條件，未來5-10年中國汽車銷量復合增速也可能達到15%以上，年銷量可能超過4000萬輛。

　　汽車行業主流公司2010年動態市盈率目前12倍左右，相較過去5年22倍左右的平均水平仍有一定差距。考慮到行業三季度、四季度業績均可能超預期，2011年下半年汽車銷量增速可能再次達到25%以上，中長期成長空間依然巨大，市場可能逐步認識到汽車股的投資價值，汽車行業整體估值可能提升，三季報點燃的汽車股行情在年內可能繼續演繹。 (人保資產 楊 勝 周效飛)