桂浩明：加息強化3100點強阻力位

　　□申銀萬國研究所 桂浩明

　　發端于9月底的股市反彈行情，在本周一的時候達到了一個高潮，當天兩市創出4885億元的成交天量，滬綜指摸高到了3025點，深成指也上試12883點。但隨后大盤即開始了調整，并且均以陰線報收。不管從什么角度來看，行情是出現了一定的調整，這種調整在周二也得到了一定的延續，而加息政策的出臺進一步強化了短期調整震蕩的格局。

　　對于股市出現調整，投資者普遍都能夠十分平靜地接受。畢竟，連續上漲了這么多天，幅度也相當大，本身就需要整理了。再說海外市場也出現了震蕩，特別是美元指數的反彈，更是強化了調整的氛圍。而令人措手不及的加息，無疑也使調整更具說服力。這些當然都是有道理的。不過，如果換個角度，從指數運行方面來做一番考察，也能夠從中找出調整的理由。

　　以滬綜指為例，今年年初的開盤點位是3295點，當時大盤的格局是處于3350點-3050點的小區間震蕩之中。但隨著央行開始連續提高準備金率，市場上的流動性被一步步收縮。這樣一來，股市投資者的預期也就隨之改變，大盤出現回調。幾經波折，一度跌破2900點，但也曾經反彈到3150點以上，形成了一個新的運行區間。在這階段，股指波動的中樞大體上就是3100點左右。一般來說，如果不出意外的話，憑借還算良好的2009年年報，股指在二季度應存在適度往上的機會。只是，到了4月中旬，就在大盤已經顯露出了某種上行跡象的時候，針對房地產的“國十條”公布，此舉被認為具有系統性風險的含義，結果就是以房地產板塊為主，包括銀行、鋼鐵等其它板塊一起，出現了一輪大幅度下跌，直到7月中旬的2319點才止跌。

　　回頭來看，在上半年宏觀面偏緊的大背景下，3100點大體上就成為了股市運行的一個中間位。而其它因素的出現，則會打破由此而形成的多空均衡。這次，新的房地產調控政策推出，客觀上被理解為利空出盡(至少是暫時的)，這樣原先基于房地產調控而出現的股市超跌局面，就存在得到糾正的機會。再加上這個時候海外市場上資產價格上漲，對境內股市又構成了某種推動，因此也就展開了一波反彈行情。但是，這波行情無疑更多是具有反彈的性質，畢竟現在宏觀面并不是很寬松，就存款準備金率而言，現在比年初的時候明顯要高。顯然，在這種情況下股市能夠回到年初時的波動中樞附近是比較容易的，但是還要進一步走高，條件就不是那么具備了。在這個意義上，3100點實際上是一個有一定力量的阻力位。周一股指在3026點掉頭，并非偶然。

　　可能有人會提到，在4月份的時候，股市不是在試圖往上走嗎？情況的確是這樣，不過當時投資者是預期上市公司業績會相當不錯。但是，從下半年開始，大家都接受了公司業績會隨著經濟增長的放緩而降低速度的結論，換言之，此刻人們更為關注的是企業業績什么時候能夠再迎來一個向上的拐點。無疑，在這種情況下，很難想象公司的基本面會給股市以多大的支持。所以，與半年前的情況相比，當時大盤可以比較從容地在3100點上方積聚力量，而現在則只能是在3000點附近尋找反彈的機會。即便是借助了權重股的力量，股指能夠突破3000點，但是現在看來如果僅僅是只有權重股發力，那么是難以真正站穩的，要在這基礎上實現有效的向上突破，那就更不容易了。

　　當然，這樣說并不意味著3100點大關就不能真正突破。在市場環境改變，風格出現調整，以及流動性方面顯現出新的特征以后，股市還是有機會穿越3000點，并且向更高的位置推進的。就在本周二的下午，隨著中小市值題材股的發力，股指結束了調整轉身向上，到收盤時大盤又突破了3000點。應該說，在這里中小市值股票的補漲以及人們對“十二五規劃”的想象起到了很大的作用。當然問題也在于，這樣的格局能否深入呢？我們認為，在加息出手等因素影響下，大盤推進到今年行情運行大箱體的上方，恐怕還缺少一些條件。換言之，投資者還是應該重視3100點附近的阻力，畢竟它作為年初股市運行的中樞，具備較大影響力。