機(jī)構(gòu)：CPI漲幅高點(diǎn)或后移 通脹對(duì)股市沖擊有限

　　9月份CPI創(chuàng)23個(gè)月以來的新高。受食品價(jià)格、極端天氣、流動(dòng)性等因素的疊加影響，CPI的年內(nèi)高點(diǎn)或移至10月甚至11月，通脹壓力凸顯。短期來看，高企的通脹數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)有一定影響，但考慮到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好、市場(chǎng)人氣旺盛，A股階段向上的趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。

　　CPI漲幅再創(chuàng)年內(nèi)新高

　　在最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，9月份的CPI最為引人關(guān)注：同比增長3.6%，創(chuàng)23個(gè)月以來的新高。這也印證了市場(chǎng)對(duì)于周二晚間央行加息意在控制高通脹的猜測(cè)。

　　在上半年，分析人士普遍認(rèn)為，受翹尾因素影響，CPI將在6-7月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。不過，下半年以來新漲價(jià)因素持續(xù)走高，推動(dòng)CPI在7-9月不斷刷新記錄。其中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格自7月份以來便呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢(shì)，成為CPI上行的主要推手。商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)從7月2日的121.96逐周升至10月1日的131.14。與此同時(shí)，受美元走弱刺激，9月份國際大宗商品價(jià)格大幅飆升，當(dāng)月CRB現(xiàn)貨指數(shù)由458.51點(diǎn)升至487.26點(diǎn)。受此影響，9月我國PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比大幅反彈10.1個(gè)百分點(diǎn)至60.5%，升幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了季節(jié)性變化；購進(jìn)價(jià)格的大幅上漲也帶動(dòng)了國內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)由9月初的134點(diǎn)迅速升至當(dāng)前的138點(diǎn)。

　　食品價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格的雙雙大漲，推動(dòng)9月份的CPI再次刷新2008年10月以來的新高。短期來看，極端天氣、自然災(zāi)害、資金炒作等導(dǎo)致食品價(jià)格繼續(xù)上漲的因素仍在，而美元持續(xù)貶值以及全球新一輪量化寬松政策的預(yù)期，又會(huì)推高國際大宗商品價(jià)格進(jìn)而構(gòu)成輸入型價(jià)格壓力。資源價(jià)格改革、勞動(dòng)力成本上漲向下游傳導(dǎo)也將成為加劇國內(nèi)通脹壓力的潛在因素。多重影響疊加之下，年內(nèi)CPI高點(diǎn)很可能再度后移至10月甚至11月。

　　CPI高企對(duì)市場(chǎng)沖擊有限

　　9月份超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)無疑令通脹壓力凸顯，受此影響，投資者對(duì)未來調(diào)控政策出臺(tái)的預(yù)期可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定影響。不過，央行的提前加息已緩解了通脹壓力，未來是否加息還需持續(xù)觀察國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和通脹情況。

　　另外，三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定、平穩(wěn)增長。作為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，發(fā)電量、汽車銷售以及水泥產(chǎn)量增速的提高都預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。實(shí)際上，CPI的上漲與居民收入水平不斷提高有著一定聯(lián)系，PPI的環(huán)比回升也在一定程度上反映工業(yè)企業(yè)業(yè)績向好、下游原材料采購積極的局面。良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境將對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成有力支撐。

　　總體來看，高企的CPI以及加息在短期可能會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，但從中長期來看，受益經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長、充裕的流動(dòng)性以及迅速升溫的市場(chǎng)人氣，A股階段向上的趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。此外，加息能抑制資產(chǎn)泡沫，對(duì)基本面形成潛在利多。

　　品種方面，由于短期推高通脹的因素依然存在，因此金屬、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等具有通脹概念的板塊有望繼續(xù)成為投資熱點(diǎn)。受此類資源類板塊帶動(dòng)，加上周期轉(zhuǎn)換臨近、估值處于低位，其他周期類板塊也具備一定的估值反彈動(dòng)力。□中證證券研究中心 李波