創(chuàng)業(yè)板公司漲幅下滑 凈利增長(zhǎng)跑輸中小板

　　關(guān)于創(chuàng)業(yè)板最近的大事是，第一批限售股要隨周歲生日來(lái)臨解禁了，市場(chǎng)感覺(jué)到了壓力。解禁壓力來(lái)源于高估值壓力，而高估值主要是基于對(duì)公司高成長(zhǎng)的預(yù)期。近期深交所發(fā)布的一份創(chuàng)業(yè)板全景式報(bào)告顯示，創(chuàng)業(yè)板公司今年上半年的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入增幅較去年雙雙下滑。而對(duì)比上半年的凈利增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板公司集體跑輸了中小板公司。

　　營(yíng)收、凈利增幅雙降

　　深交所在不久之前對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體評(píng)價(jià)一番，從三個(gè)年度可比期間來(lái)統(tǒng)計(jì)，指出2008年上半年至2010年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司半年度凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為16.64%，遠(yuǎn)高于深市主板、中小企業(yè)板相應(yīng)的增長(zhǎng)率4.64%、5.52%。這從一定程度上肯定了創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)成長(zhǎng)。

　　不過(guò)，放慢的漲勢(shì)卻令人費(fèi)解。創(chuàng)業(yè)板公司不僅沒(méi)有保持預(yù)期的高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增幅反而雙雙下滑。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司2009年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)率是33.31%，今年上半年則是26.11%；2009年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.69%，今年上半年變成22.65%。

　　此外，上市轉(zhuǎn)過(guò)半年，創(chuàng)業(yè)板不僅跑輸中小板，甚至沒(méi)有達(dá)到通常被視為“高成長(zhǎng)”門(mén)檻的30%。回顧今年4月30日年報(bào)披露期前上市創(chuàng)業(yè)板公司的2009年年報(bào)數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板公司平均凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到50.18%，高于中小板平均凈利潤(rùn)增幅23.74%的一倍，遙遙領(lǐng)先。

　　一家業(yè)績(jī)變臉企業(yè)南都電源，公司中報(bào)稱凈利潤(rùn)3460萬(wàn)元，同比下降達(dá)到69.5%，而相比較，其上市前近3年的復(fù)合增長(zhǎng)率為36.10%。公司給出凈利潤(rùn)驟降的理由之一是，“對(duì)產(chǎn)品需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇使價(jià)格明顯下滑”。

　　復(fù)制型企業(yè)成長(zhǎng)堪憂

　　根據(jù)2010半年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至8月30日，445家中小板公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)273.8億元，同比增長(zhǎng)45.5%，94家創(chuàng)業(yè)板公司上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.1億元，同比增長(zhǎng)22.7%。從這些披露數(shù)據(jù)來(lái)看，凈利潤(rùn)排行榜的前十名，沒(méi)有一家創(chuàng)業(yè)板公司入圍。

　　虧損公司如國(guó)聯(lián)水產(chǎn)，7月8日上市，一周后就公布半年業(yè)績(jī)預(yù)減，在8月24日公布半年報(bào)的時(shí)候凈利潤(rùn)降幅為15%，虧損1336萬(wàn)元。公司在招股書(shū)里表明，由于主營(yíng)水產(chǎn)品對(duì)蝦具有季節(jié)性，1-5月為淡季，前三年半年報(bào)均顯示虧損。盡管如此，公司今年上半年還是比去年多虧了117萬(wàn)元，并且，近日預(yù)透露的三季報(bào)數(shù)據(jù)又顯示，公司在三季度雖扭虧，但1-9月凈利潤(rùn)仍會(huì)下降12%-17%。

　　華南證券研究員閔偉國(guó)對(duì)記者表示，縱觀這個(gè)板塊，有幾類創(chuàng)業(yè)板股票的成長(zhǎng)性值得警惕。如中庸復(fù)制型，市場(chǎng)中已有較多類似上市企業(yè)，所屬行業(yè)漸趨飽和，且該企業(yè)并沒(méi)有過(guò)多的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這類如醫(yī)藥股北陸藥業(yè)、軟件股神州泰岳、電氣股特銳德等。再有以華誼兄弟為代表的概念獨(dú)特的股票，雖經(jīng)營(yíng)電影業(yè)務(wù)，在中國(guó)影視業(yè)擁有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，但成長(zhǎng)持續(xù)性有待觀察。公司對(duì)貢獻(xiàn)了巨大收入的馮小剛團(tuán)隊(duì)存在依賴，具有風(fēng)險(xiǎn)，特別是在經(jīng)歷了人事地震之后。

　　- 關(guān)注點(diǎn)

　　首批個(gè)股市值增長(zhǎng)強(qiáng)勁

　　創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘首批上市的28家公司，可謂好中選優(yōu)。這28家的過(guò)會(huì)率為94%，相比迄今創(chuàng)業(yè)板平均過(guò)會(huì)率的80%高出一截。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板半年報(bào)業(yè)績(jī)中凈利潤(rùn)增幅在前十位的，沒(méi)有一家來(lái)自首批股，而在末十位中出現(xiàn)了三家，分別為交出最爛中報(bào)的寶德股份，還有漢威電子和網(wǎng)宿科技。一般認(rèn)為，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)只有達(dá)到30%以上，才能搭上“高成長(zhǎng)”的邊，受寶德股份拖累，28家的凈利潤(rùn)增幅平均下來(lái)是11.79%，比整個(gè)創(chuàng)業(yè)板盤(pán)子22.65%的平均增幅還小。

　　如果放眼未來(lái)成長(zhǎng)，盈利能力則是重要的一個(gè)方面。創(chuàng)業(yè)板公司今年上半年平均毛利率為35.94%，高于主板、中小企業(yè)板平均毛利率接近一倍，在前28家中，樂(lè)普醫(yī)療更是達(dá)到84.47%，神州泰岳為77.7%。

　　除了擔(dān)心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，考慮制約成長(zhǎng)性的因素，比如28股中依賴于單一產(chǎn)業(yè)環(huán)境的有多只，像神州泰岳主營(yíng)飛信，大客戶主要就是中移動(dòng)一家，而飛信業(yè)務(wù)增長(zhǎng)正在放緩。另外值得注意的是創(chuàng)業(yè)板第24家上市公司———機(jī)器人，在辭職卻持有限售股的創(chuàng)業(yè)板高管里面，有5位出自該公司，管理團(tuán)隊(duì)震蕩也可能影響其成長(zhǎng)。

　　市值增長(zhǎng)的步速夠不夠快，也反映一家公司是否被資本市場(chǎng)首肯，和對(duì)成長(zhǎng)性的預(yù)期。以22日為基準(zhǔn)點(diǎn)，5日漲幅居前十位的首批股占5家，10日漲幅居前十位的首批股占6家，這是市場(chǎng)在創(chuàng)業(yè)板臨解禁前幾周的反應(yīng)。

　　有人進(jìn)一步比較后發(fā)現(xiàn)，從創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)到第300天，以上市首日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，前十大市值成長(zhǎng)股九成來(lái)自第一批。其中市值成長(zhǎng)最快的要數(shù)吉峰農(nóng)機(jī)，飆升了287.61%達(dá)到61.47億元，身價(jià)差不多跟主板知名公司蓮花味精相當(dāng)。

　　- 解析

　　【增幅第一】

　　超圖軟件 受惠于地理信息系統(tǒng)(GIS)迅速崛起，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。另外，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助562萬(wàn)元對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了決定性影響。

　　【降幅第一】

　　寶德股份 全球金融危機(jī)對(duì)公司所屬行業(yè)滯后性影響顯現(xiàn)，油田公司和石油服務(wù)公司紛紛縮減投資，部分正在履約和在談項(xiàng)目被擱置。公司為訂單式生產(chǎn)和銷(xiāo)售模式，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，最終客戶相對(duì)集中，對(duì)客戶依存度高造成上半年在產(chǎn)訂單減少。

　　【降幅較大】

　　華平股份 今年上半年客戶中幾乎沒(méi)有大客戶，沒(méi)簽超過(guò)1000萬(wàn)元的大訂單，而2009年同期與中國(guó)人壽簽訂了2200余萬(wàn)元訂單。

　　南都電源 對(duì)產(chǎn)品需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇使價(jià)格明顯下滑。此外非鉛材料采購(gòu)價(jià)格上升使毛利率下降。

　　漢威電子 制造環(huán)節(jié)人工成本上漲，加上傳感器主要原材料上漲造成毛利率下降。

　　網(wǎng)宿科技 為適應(yīng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，公司降價(jià)銷(xiāo)售，而同期帶寬、機(jī)柜等電信資源成本并未下降。引進(jìn)高端營(yíng)銷(xiāo)人員等，使銷(xiāo)售、管理費(fèi)用大幅度增加。

　　三川股份 原材料價(jià)格上漲，特別是黃銅漲幅高達(dá)56.63%。

　　奧克股份 在一季度主要原料環(huán)氧乙烷及二乙醇價(jià)格升高，致使產(chǎn)品毛利率大幅下降。記者 劉夏