券商：創業板加速推動新興產業發展(2)

　　3、創業板對新興產業發展的引導和促進作用

　　從全球范圍來看，美國的NASDAQ市場、英國的AIM市場及韓國KOSDAQ市場是目前發展較好、交投活躍、影響力大的創業板市場，歐洲新市場、臺灣柜臺交易中心等也都取得了一定成績。創業板的發展推動了高科技產業的興起，幫助這些國家和地區完成了產業升級的過程，成為經濟可持續發展的重要動力。

　　新興產業大多為高科技企業，高度的競爭和淘汰率，需要高效率交換的要素市場，其核心是資本市場。我國創業板市場所服務的主要對象是高成長創業創新型企業，以及新興產業、綠色產業的企業。通過創業板引導全社會更多關注新能源、新材料、電子信息、生物醫藥等高成長創新型企業，最大限度地發揮創業板的市場化機制，這也是促進資本向新興產業和創業創新活動的最有效配置。

　　4、創業板與新興產業的互動發展

　　資本市場中上市公司的產業構成與國家的產業結構存在互動的關系。資本市場中不同產業上市公司盈利的變化、市值的變化、上市數量的變化，反映了產業的興衰。而同時，資本市場中不同產業上市公司的變化，也加劇了產業調整和更替的步伐。

　　九十年代后，美國進入了以信息產業為先導的新經濟時代，由于資本市場和實體經濟的良性互動，美國進入有史以來持續時間最長的一次經濟擴張。據統計，1994年至1996年，高科技產業對美國國內生產總值的貢獻高達27%，而同期傳統經濟的帶頭產業——建筑業和汽車業的貢獻率分別只有14%和4%。

　　在1986年至1990年期間，納斯達克TMT企業僅為50家。但在隨后的近20年里，由于微軟、甲骨文等優秀企業的上市產生了“集聚效應”。其間，納斯達克共上市了580家TMT企業，其中1996年至2000年期間上市了近256家TMT企業，占比高達37.54%，其中不乏搜索引擎的Google等一批具有更新商業模式的TMT新銳公司。

　　正是由于資本市場強大的引導作用，帶動了更多的創業投資、風險投資等大量民間資本投入到高風險的新興產業，帶動了更多的人投入到創業和創新活動中。正是由于資本市場的風險承受能力，為那些處于發展初期、研發投入大、業績波動大的新興產業企業提供了支持，在資本市場上完成殘酷的“適者生存”。

　　當然有時候這個過程由于市場的過度投機熱情而變得扭曲，但從歷史發展來看，任何新興產業發展的過程中都存在這種從過熱、過剩到健康、穩定發展的過程。雖然互聯網泡沫中不少企業在競爭中最終消亡了，但企業中的技術、人才、設備等被整個產業吸收利用，產業并沒有消亡而是得到了快速發展。

　　5、創業板是培養新興產業龍頭企業的沃土

　　從NASDAQ的發展來看，很多新興產業的龍頭企業在這里產生，并迅速進入世界500強，在行業中占據舉足輕重的地位。

　　從歷年美國財富雜志評選的成長最快的100家公司來看，NASDAQ支持的公司占到了大多數。2010年其評選的全球成長最快的100家公司中，NASDAQ上市公司有70家，其中24家信息技術公司，18家生物醫藥公司。

　　隨著我國創業板的逐步完善，在我國大量的中小型科技企業上市資源的基礎上，伴隨我國新興產業中創新型企業的不斷涌現，我們有理由相信未來中國的創業板市場也將產生世界級的杰出企業。

　　6、正確看待創業板中新興產業上市公司的風險

　　創業板中的新興產業上市公司規模小、業績波動大，所處行業整合多、技術革新快，市場格局和競爭地位變化快。因此，創業板中新興產業上市公司比主板上市公司面臨更大的技術風險、市場風險、經營風險。對投資者的要求比較高，需要投資者具備更強的判斷和甄別上市公司發展前景的能力，還有更強的風險承受能力。

　　從海外創業板市場情況來看，上市公司已經形成優勝劣汰的機制，公司退市率明顯高于主板市場。例如，美國納斯達克每年大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%。2003年至2007年間，納斯達克退市公司數為1284家，超過了同期該市場新上市公司1238家的數量，以至于納斯達克在2007年末的公司總數僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。當然，有些公司退市并不是因為破產，而可能是又轉為私有化或者被其他的企業兼并。

　　通過退市機制創業板市場能夠形成良好的信號傳遞效應，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，保證市場形象和整體質量。 （國信證券研究所）