退市制度缺失 創業板難高效運行

　　伴隨著創業板周歲生日的到來，“退市制度何時出臺”又成為市場關注和討論的一大焦點。這一在創業板推出之前便已醞釀的退市制度至今只聞雷聲不見雨點。對此，有券商人士稱，缺少了退市制度的創業板市場就猶如缺少了剎車的高速快車，安全堪憂。

　　時隔一年退市制度仍難產

　　據了解，在海外創業板市場，公司退市是一種十分普遍和正常的市場現象，且退市率明顯高于主板市場。如美國納斯達克每年大約有8%的公司退市，而英國AIM的退市率更是高達12%。然而，中國的創業板至今推出已滿一年，但退市制度卻一直是“千呼萬喚不出來”。

　　9月8日，深交所總經理宋麗萍在公開場合表示，創業板退市制度很難在年內推出，且沒有推出的具體時間表。此言一出，市場曾一片嘩然。退市制度遲遲未能建立，目前已被業界普遍認為是創業板制度建設的嚴重缺失。有市場人士擔心，監管當局有心無力，很可能為內幕交易猖獗出現在創業板埋下伏筆。

　　不過，近日市場已有傳聞稱，退市制度的推進正在有序進行，明年有望真正導入。漢鼎咨詢執行總裁王三壽也預計，由于創業板誕生時間較短，證監會制定政策需要觀察，明年3月份左右推出退市機制可能性大。

　　推出難因涉及多方利益權衡

　　退市制度是保障創業板高質量運行的關鍵所在，只有建立“退市制度”才能使創業板“流水不腐”。有專業人士指出，創業板退市制度的難產，將使市場風險不斷積累無法釋放，從而進一步推高了市場的風險。那么，為何在創業板年滿周歲后，監管層在這一問題上仍未給出明確答案？

　　據相關人士透露，由于“歷史包袱太重”，因此創業板退市機制推出步履維艱。直接退市制度的建立、退市制度的改革牽涉到很多利益主體，如何實現各個方面利益的平衡是個問題。首先是立法困難；其次是地方政府干預，實際執行困難；第三涉及社會穩定，牽涉多方面；第四是缺乏操作經驗，如何退市、怎么退都是需要解決的問題。

　　“退市機制已失靈十幾年，誰也不愿玩真的，哪怕是成立時信誓旦旦的創業板。”有分析人士如此表示。財經評論員葉檀也指出，退市制度難產一是因為中國金融行業的市場化程度還不高，再就是各級政府出于各種理由，維護本地上市公司利益，不惜各種成本保殼。

　　而深交所總經理宋麗萍則表示，創業板推出退市制度非常復雜，涉及到交易規則、退市標準等很多具體問題。

　　直接退市機制呼聲很高

　　10月25日，市場傳出消息，目前深交所已經向證監會上交了關于創業板直接退市制度的正式報告，建議及早明確地建立創業板不同于主板的退市制度。而直接退市意味著血本無歸的巨大投資風險，因此，一度引發了市場恐慌，大半創業板個股應聲下跌。

　　事實上，在恐慌之余，投資者對直接退市機制卻有一份期待，而監管層在此前也已經明確了創業板直接退市制度的必要性。

　　對此，英大證券研究所所長李大宵表示，創業板直接退市制度勢在必行，且實行以后利大于弊。創業板只有實現有進有出，讓經營不善和不符合要求的公司退出，讓新鮮血液進來，才能保持市場的活力，也讓更多中小企業能夠得到資本市場的支持。需要提醒的是，雖然直接退市制度在創業板設計時就被多次明確提示，但一直以來市場都有意無意地忽略了這一風險。

　　另一方面，皮海洲等財經評論人士指出，創業板直接退市，應該有補償機制，即創業板上市公司、公司主要大股東、公司高管、保薦機構等，都是退市的責任人，應當共同承擔退市補償的責任。如果不能解決這個問題，直接退市就等于變相懲罰了公眾投資者，這不公平。記者 王丹