華麗包裝下頻現業績下滑 創業板緣何“變臉”？

　　IPO階段展示出的高凈資產收益率、高營業收入增幅等高成長性的亮麗指標，卻在企業上市后迅速“變臉”，即將滿周歲的創業板還來不及慶生便要面對來自社會各界的空前質疑。

　　對此，業內專家表示，應辯證看待創業板的業績變化，建議盡快啟動直接退市制度，同時建立場外交易市場并構建全方位的監管體系，形成真正的價值投資。

　　盛裝之下創業板的業績之惑

　　“就是沖著創業板的高成長性去投資的，結果呢，國聯水產上市才近一周就宣告中期虧損；康耐特三季報顯示該公司單季度虧損幅度達到70%。這樣的數據肯定不是高成長企業應該有的。作為投資者，真的很難把水產加工、來料加工這類行業與高科技聯系在一起。”資深投資者殷先生說。

　　調查中，很多投資者向記者表達了他們的困惑：由于頂著高科技的光環，很多創業板企業的專利或者所謂創新并不為外界所熟知，因此，投資者在其他板塊中難以找到與之相類似的企業或者行業進行比較。

　　“看招股說明書和業績報告是我了解創業板企業的主要渠道，創業板企業的招股說明書充滿了誘惑，很多企業把未來盈利能力說得超強。”廣州大學的老師歐陽先生說。

　　事實上，從首批28家企業，到擴容后現今的135家企業，一年來創業板已有多達23家公司出現過不同程度的業績下滑。其中，根據已公布的創業板中報，寶德股份、華平股份、南都電源凈利潤下降幅度分別高達82.07%、76.60%和69.70%，居創業板業績變臉前三名。

　　深交所網站的數據顯示，截至10月27日，創業板135家上市公司的平均市盈率高達69.58倍，遠高于同期中小板30多倍以及主板20多倍的市盈率。這意味著擁有“高市盈率、高發行價、高超募額”頭銜的創業板卻拿不出與之相匹配的業績。

　　另外，從陸續出爐的創業板公司三季報來看，部分創業板公司業績也出現了不同程度的下滑。其中，南都電源下滑幅度最大，該公司今年前三季度實現凈利潤5057.7萬元，較去年同期下滑幅度達60%左右。

　　長江證券策略研究小組認為，判斷創業板成長性的主要指標是主營收入項，由于創業板企業多數是中小公司，且大部分還處于發展擴張期，費用支出比較大，因此出現暫時的業績下滑也在情理之中。

　　“但是，如果業績持續下滑，且下滑幅度比較大，那就不是企業經營本身的問題了，不排除個別公司為了沖擊上市，在IPO環節對企業進行了過度包裝。”長江證券策略研究小組表示。

　　專家提示應辯證看待創業板的業績變化

　　殷先生表示，創業板令人費解的“三高”現象以及夢幻般的走勢，讓他始終不敢對該板塊投入太多心血。而且，他認為，隨著11月初創業板解禁潮的集中到來，創業板市場可能會出現大幅波動。

　　對此，業內專家表示，投資者應辯證看待創業板的業績變化：一方面，創業板剛推出不久，高成長預期吸引了投資和投機資金參與其中進行炒作，且短期內市場供求關系難以平衡，導致出現過度包裝以及“三高”等現象；另一方面，隨著創業板市場擴容后供求狀況的緩解，業績不好的企業將面臨退市風險，對“三高”等現象將起到有效的震懾作用。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授認為，創業板比中小板具有更高的成長性，且目前創業板公司的數量遠低于中小板公司，因此，在一定時期內，“三高”現象是創業板市場供求失衡的集中體現。

　　董登新說，目前，企業要想獲得股權融資只有上市一條路，在上市資源短缺的情況下，某些企業會選擇不擇手段上市，這就導致了企業不顧一切往前沖，保薦人則使盡渾身解數把企業保進去。在這個過程中，企業和保薦人都忽視了約束機制，損害了股東權益，誰能包裝過會直至上市成功，誰就有本事。

　　“不否認創業板目前存在很多問題，但這是發展初級階段必經的過程，監管層為此做了很多努力，包括啟動新股發行制度第二階段改革等，必須看到的是，隨著創業板、中小板的快速擴容，激活了資本市場龐大的融資能力，給中國民營企業帶來了廣闊的發展機遇。”董登新說。

　　創業板仍具投資價值　未來需完善三個問題

　　采訪中，很多投資者向記者表示，一味用成熟市場的標準去衡量新興的創業板市場，其實并不客觀。事實上，隨著新股發行制度改革的不斷推進，包括創業板市場在內的中國資本市場仍舊具有很高的投資價值。

　　啟明創投執行董事于佳說，很多投資者認為PE(私募股權)只關注如何突擊入股，待解禁獲利后就離場。然而，上市并不是PE(私募股權)或者VC(風險投資機構)投資創業板的最終目的。“我們看好新興創業板市場的發展潛力，堅信在這個板塊內一定能出現幾家行業內的‘百年老店’。”于佳說。

　　針對創業板運行一年來所存在的過度包裝以及“三高”現象等問題，業內專家表示，隨著創業板市場的穩步擴容，高溢價問題將得到緩解，同時，建議未來發展亟須關注三個方面的問題：

　　一是啟動創業板直接退市制度。目前，退市制度的形同虛設導致了垃圾股被爆炒，進而導致包括創業板市場在內的資本市場估值體系的扭曲。專家建議采用凈資產退市法，即連續兩年凈資產為負的企業必須退市，這樣可以“精準打擊”在現行虧損退市法下，垃圾企業規避退市的行為。

　　二是建立場外交易市場(OTC)。由于證交所無法接納數量眾多企業的上市需求，導致了市場供求關系的失衡，企業在排隊往里擠的過程中極易滋生腐敗，以及由不健康動機導致的過度包裝和造假合謀。一方面，場外市場既可以接納暫時無法上市的非上市股權交易，緩解公司對于上市的壓力；另一方面，還扮演退市公司“垃圾收購站”的角色，這也是多層次資本市場體系建設的重要一環。

　　三是構建一個全方位的創業板監管體系，嚴防保薦人“道德缺失”的風險，同時，讓資本市場的廣大投資者都參與監督市場、維護自身權益，才能遏制創業板市場的投機風氣，形成真正的價值投資。(記者王凱蕾)