張?jiān)茤|談創(chuàng)業(yè)板：要在退市制度中趟出一條路

　　歷經(jīng)10年籌備，作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板走過(guò)了一整年“不尋常”的風(fēng)雨之路。

　　針對(duì)部分市場(chǎng)人士質(zhì)疑的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“三高”問(wèn)題和高管辭職問(wèn)題，深交所負(fù)責(zé)人表示，應(yīng)當(dāng)用發(fā)展的眼光理性看待創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過(guò)程中面臨的階段性問(wèn)題。“應(yīng)當(dāng)從更高、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，不能因?yàn)榇嬖谝恍﹩?wèn)題就忽略其戰(zhàn)略性作用。”

　　10月30日，創(chuàng)業(yè)板即滿周歲，深交所發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板的全景式體檢報(bào)告，稱(chēng)“創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)持續(xù)，主業(yè)突出，毛利率高，機(jī)構(gòu)投資者持股比例已增至20.92%”。

　　然而，這份看似合格的體檢報(bào)告，似乎并不能掩蓋創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“三高”(高市盈率、高發(fā)行價(jià)和高超募率)癥狀、高管辭職套現(xiàn)、成長(zhǎng)性不足以及創(chuàng)新能力不強(qiáng)等種種弊端。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，寶德股份今年中報(bào)公布的凈利潤(rùn)同比下降82.07%，華平股份和南都電源跌幅分別為76.59%和 69.47%。上市不久，業(yè)績(jī)即發(fā)生大逆轉(zhuǎn)。

　　恐怕退市將是一些企業(yè)不得不面臨的尷尬局面。但是，為了不重蹈主板和中小板倒殼買(mǎi)殼的資本市場(chǎng)弊端，保證創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展，建立有效的創(chuàng)業(yè)板退市制度似乎成了迫在眉睫的問(wèn)題。

　　“倒殼賣(mài)殼毒害資本市場(chǎng)”

　　“中國(guó)的資產(chǎn)重組制度走偏了。”深圳證監(jiān)局局長(zhǎng)張?jiān)茤|在接受時(shí)代周報(bào)專(zhuān)訪時(shí)如是說(shuō)。

　　重組并購(gòu)似乎已經(jīng)在資本市場(chǎng)上司空慣見(jiàn)。本質(zhì)上，資產(chǎn)重組并購(gòu)的目的是為了對(duì)資本市場(chǎng)上的優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合，進(jìn)而把公司做大做優(yōu)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，縱觀中國(guó)的整個(gè)資本市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)爛公司、ST公司、即將退市的公司竟成了重組的主要角色。通過(guò)買(mǎi)殼、賣(mài)殼、倒殼，資本大鱷們不斷地進(jìn)行著資本游戲。

　　“對(duì)業(yè)績(jī)差的公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，破壞了資源配置的功能、破壞了市場(chǎng)的秩序，毒害了市場(chǎng)文化，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)、對(duì)廣大投資者的利益是有損害的。”張?jiān)茤|局長(zhǎng)認(rèn)為，這樣的現(xiàn)象，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展百害而無(wú)一利。

　　首先，它破壞市場(chǎng)資源配置的功能，給市場(chǎng)一個(gè)錯(cuò)誤信號(hào)，擠占了大量市場(chǎng)寶貴的資源，使那些符合工業(yè)方向而且有盈利遠(yuǎn)景的公司無(wú)緣參與資本市場(chǎng)。

　　第二，這種重組損害了資本市場(chǎng)的秩序。它會(huì)在上市公司中引發(fā)虛假信息、財(cái)務(wù)造假、聯(lián)系關(guān)系交易等。固然極力查處，但是在市場(chǎng)上還會(huì)“野火燒不盡，東風(fēng)吹又生”。同時(shí)，極有可能催生“政商勾結(jié)”腐敗溫床。因?yàn)樵谝恍┕�司的吞并重組里面，地方政府往往用“傾斜”政策把地方寶貴資源拿出來(lái)，注入到千瘡百孔的破公司里面，無(wú)疑，這將會(huì)嚴(yán)重浪費(fèi)資源。

　　第三，現(xiàn)階段的重組往往是倒殼、保殼，主要采取資產(chǎn)置換、報(bào)表重組、聯(lián)系關(guān)系交易或捐贈(zèng)的行為，實(shí)際上對(duì)公司并沒(méi)有晉升。事實(shí)上，有很多人進(jìn)入公司以后所關(guān)心的并不是公司的盈利能力，而是想馬上找下家把它倒出去。

　　“最重要的是對(duì)市場(chǎng)文化的毒害，它把老百姓教壞了。所以我們必須讓殼資源一文不值。”張?jiān)茤|局長(zhǎng)認(rèn)為，如果不從制度上根本解決這個(gè)問(wèn)題，對(duì)投資者進(jìn)行再多的教育也是徒勞無(wú)功。

　　“為什么爛公司炒來(lái)炒去，因?yàn)橹亟M的門(mén)檻很低，所以我們必須要制定一個(gè)良好的退市和資產(chǎn)重組制度，要從制度上、根本上解決這個(gè)問(wèn)題。”

　　張?jiān)茤|局長(zhǎng)認(rèn)為，在資本市場(chǎng)上，資本的流動(dòng)性和流向性同等重要，如果說(shuō)股權(quán)分置改革解決了資源的流動(dòng)性問(wèn)題，那么市場(chǎng)上的流向性問(wèn)題尚未解決。而解決流向性問(wèn)題的關(guān)鍵就是要解決資產(chǎn)的重組制度。如此這般，中國(guó)的資本市場(chǎng)才能達(dá)到真正的資源優(yōu)化配置，才能進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展平臺(tái)。

　　退市制度是資本市場(chǎng)上的基礎(chǔ)性制度。在深圳舉行的“第二屆創(chuàng)業(yè)板高峰論壇”上，深圳證監(jiān)局局長(zhǎng)張?jiān)茤|大聲疾呼，指出對(duì)績(jī)差公司的保殼、倒殼式重組危害大，現(xiàn)在到了需要出臺(tái)專(zhuān)門(mén)政策解決這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，尤其是退市制度需要健全。