創業板解禁潮至 創投機構減持意愿強烈

　　首批創業板公司首發原股東限售股11月1日解禁。據清科研究中心的數據分析，將有36筆創業投資資金在本輪解禁中獲得流通權，平均投資回報倍數為5.55倍，創投機構減持意愿強烈。

　　獲利頗豐 平均回報5.55倍

　　共有36筆創業投資資金在這27家公司身上“下注”，初始投資金額合計約為6.58億元。如果不考慮社保轉持的話，投資回報的算術平均倍數為5.55倍。

　　網宿科技有六家機構的八筆資金投資，是最受創投機構青睞的創業板公司。單筆最大投資為盈富泰克創業投資有限公司斥資4000萬元入股北陸藥業。

　　從時間來看，最早的一筆創業投資可以追溯到1999年7月，當時，北京科技風險投資有限公司動用1057.5萬元投資北陸藥業；最近的一筆投資則發生在2009年9月，達晨創投攜手深圳市創東方投資有限公司分別斥資2023.5萬元和923萬元投資于網宿科技，僅用時13個月就獲得了退出權。

　　從投資回報看，越早投資獲利越豐厚。據清科研究中心統計，以上市價格計算，1999年投資北陸藥業的北京科技風險投資有限公司的投資回報倍數為16.58倍，11年間保持了平均每年1.5倍的投資回報率。與之相對應的是，高新投資發展有限公司投資立思辰僅獲得1.12倍的投資回報，為36筆投資中回報率最低的一筆。

　　逐步退出 擠壓估值水平

　　“對于任何一個創投機構來講，投資項目的完成不能缺少退出環節，只有退出了才算成功。創投機構減持股票是天經地義的，只是我們也要選擇好的退出時機。”一位投資創業板公司的創投機構負責人并不諱言他的減持意愿。

　　西南證券分析師張剛認為，27家首批創業板公司的首發原股東的整體解禁壓力較大。一方面，創業板股票的高估值和這些股東極低的持股成本，很可能引發股東強烈的套現意愿；另一方面，多數公司解禁的股東中，以持股占總股本比例在5%以下的“小非”數量較多，且多數無關聯關系，可免除減持的信息披露，或會出現競相套現的現象。

　　不過，創投界人士對創投減持的看法不一。北京一家創投機構的負責人表示，減持解禁股要考慮兩個因素，一是市場因素，一是私募股權投資基金或風險投資基金(PE/VC)的基金期限。

　　該負責人表示，從市場因素看，立即大規模套現是不現實的，畢竟現在這個價位要找到人接盤很不容易。他說，好在現在市場行情不錯，我們希望能夠在這個價位穩住，然后隨著行情發展，再逐步在大宗交易平臺上減持，畢竟直接從二級市場上減持對股價壓力太大。

　　從基金期限來說，比如一個基金的存續期是十年，剛剛募集了一兩年，基金管理人就有強烈的套現愿望，立即回籠資金繼續下一筆投資；如果基金已經募集了七八年，管理人立即套現的愿望就沒有那么迫切了。

　　至于創投減持對市場的影響，有業內人士分析認為，低成本投資者的盡快出局，有利于擠壓掉股價中的一部分泡沫，使創業板公司的市盈率維持在一個合理的區間內，同時為今后若干批解禁股樹立市場標桿。  朱宇