理性看待創業板初期問題：不必苛求 不能夸大

　　毋庸諱言，處于起步初期的創業板暴露出了一些問題，如何看待這些問題？筆者在此逐一分析：

　　“三高”與擴容的關系。“三高”(高發行價、高市盈率、高超募資金)可能是業界對創業板指責最多的問題。事實上，“三高”是新股發行體制改革后的市場化選擇，其成因有三：一是創業板現成規模狹小，上市資源供給嚴重短缺，造成供求失衡；二是創業板公司的高成長性預期給投資者以巨大的想象空間，加大了投機氛圍；三是主板與中小板二級市場股價的示范效應，尤其是超級垃圾股“死不退市”與過度投機，扭曲了A股市場的整個估值體系，也對創業板股票定價產生了不良示范效應。然而從供求關系來看，“三高”的存在也有利于創業板的快速擴容，創業板的快速擴容又能在一定程度上抑制“三高”。當然，破解“三高”仍需要在創業板之外尋找對策，比如嚴格退市制度，改造并擴容新三板等。

　　創業與創富的關系。對于所謂的創富大于創業還是創業大于創富，我們不必太過執著甚至偏執，對創富者更不必眼紅。在一個創業與創新不足的社會里，我們有必要加大對創業者和創新者的激勵力度。從總體上看，創富正是創業的原動力。為鼓勵全民創業，以創業帶動就業，實現創新型國家的夢想，我們的創富力度也許不是大了，而是要進一步擴大創富面，加大激勵力度，讓高科技產業及新興產業在中國昌盛繁榮。

　　風投退出與高管退出的區別。風險資本是創業型企業的孵化器，企業孵化猶如十月懷胎，一旦成功分娩，風險資本就要適時兌現股權退出。在創業板公司上市后，不管風投選擇何時退出公司，都是十分正常的。創業板公司的高管退出則另當別論。作為實業型企業的管理者，高管應致力于將公司做大做強，且志在長遠，而不應為一己的短視套利行為尋找各種借口離職。不過話說回來，上市公司既是公眾公司，對公司的管理和領導當然應該是“能者居之”。一些上市公司的實際控制人在公司上市后，也許已不再適合管理如此規模的公司，退出對于公司和股東而言不失為一種更為明智的選擇。

　　高成長預期與現實反差。審視創業板公司的業績，所謂的“高成長性”是指在過去或將來至少三年以上的觀察期中公司表現出來的“高成長性”，而絕非一個季度的成長性甚至單個年份的成長性。創業板的高成長性本身就意味著高風險、高死亡率或高退市率，所以即便發生創業板公司批量退市，也在情理之中，并不能據此指責創業板就不是高成長性的了。

　　綜上，創業板仍處于創立初期，對于其中存在的某些問題不必苛求，更不能夸大。

　　(武漢科技大學金融證券研究所所長董登新)