保本基金：“曲高和寡”還是“生逢其時”

　　在海外市場，保本產品往往大行其道。但在國內基金市場，經營保本產品的基金公司卻顯得力不從心，不少基金公司更是悄然打起了“退堂鼓”，轉而投向其他更有風險度的偏股型基金方向。

　　不過，證監會11月1日發布的《關于保本基金的指導意見》(下稱《指導意見》)無疑給予了相當一部分堅守保本產品的基金公司一種肯定和期待。

　　發展曲折

　　“造成保本基金偏冷的主要原因恐怕是當前基金行業的整體運營模式。”上海地區某合資基金公司總經理無奈地向《第一財經日報》表示，國內基金行業其實早就對保本產品進行了探索，并獲得了市場認可，但在多方利益博弈之下，保本產品幾成“雞肋”。

　　據悉，在國內發展保本基金過程中，基金公司遭遇了不少困惑。比如，保本基金需要有相關機構提供擔保，但有能力提供擔保的機構并不多，因此也對此類產品的發展構成了制約。同時，在系統性風險相對明顯的A股市場上，基金經理手中并沒有相對嚴密的保本工具，以及金融衍生工具以分散和化解手中巨額資產的風險，即便是在推出股指期貨之后，能夠參與該市場的基金公司業務也少之又少。這種天然上的制度安排缺失，在一定程度上使保本基金處于相當尷尬的境地。

　　而在現有利益分配格局下，基金公司方面能否有“做大”此類產品的沖動，這也是令人懷疑的。

　　某基金公司總經理表示：“保本基金這類固定收益產品在A股行情大好時，并不能令基金公司在迅速做大規模后獲得明顯收益，這將對基金公司運營者直接構成壓力。畢竟，基金公司的管理人需要面對來自股東方的盈利壓力。”

　　正是如此，近年來，不少基金公司忍痛放棄固守多年的保本基金，并轉型為風險度相對較高的指數型基金和股票型基金，并期待后者能為公司做大規模提供動力。同時，在投機性相對較強的A股市場上，部分小額投資者可能更加傾向于那些能在短期內為其帶來收益的高風險產品，保本基金這類海外盛行的產品自然也頗有點“曲高和寡”。

　　前景廣闊

　　《指導意見》的發布，意味著新的保本基金即將“開閘”。

　　對此，金元比聯基金公司在接受采訪時認為，該《指導意見》的頒布，“可能推動該保本基金的盡快面市，滿足投資者的資產配置需求，豐富廣大投資者的投資選擇”。

　　華泰柏瑞基金公司海外投資部總監李文杰認為，未來10年，隨著中國經濟和個人財富的發展，“重視質量的穩定增長和個人財富的穩定收益，將成為理財市場的新主題。”從大勢來說，《指導意見》將引發基金行業對產品設計方向更為深入的思考。

　　不過，對于保本基金的未來，不少受訪的基金公司人員還是抱有一定的謹慎態度。

　　“其實，從長期角度看，其他一些固定收益方向的基金也能夠達到保本目標，且收益并不一定遜色于股票方向的基金。僅以產品設計角度來說，同樣是做固定收益方向，債券基金可能更加符合投資者的需要。而相比之下，運營相對復雜的保本產品對于基金公司來說，不僅需要提供很好的保本策略，而且也需要得到良好團隊的支持。”一家合資基金公司銷售部負責人告訴記者，如此，基金公司可能更加把債券基金放在優先考慮的產品目標上。

　　另外，上述合資基金公司銷售部負責人也認為，單純從投資角度說，如果基金經理將一種債券持有到期，通常情況下也達到了“保本”的目標。而且，從長期看，債券基金的總回報可能并不遜色于偏股型產品。而且，保本基金往往需要限制規模，這對于目前基金公司是通過做大產品規模來獲得管理費用的常規盈利模式來說，也抑制了基金公司方面的積極性。(謝潞錦）