收放熱錢 “池子”并非股市

　　央行行長周小川近日就監管入境熱錢所作的“池子”比喻引發了市場關于“筑池何處”的猜想。觀察人士認為，“池子”更多是指對熱錢進行流動性管理，央行也有可能對流動性管理工具有所創新，并非暗指將股市作為熱錢的“蓄水池”。

　　周小川表示，針對入境熱錢，我國可采取總量對沖的措施。也就是說，短期逐利資本如果流入，可以將其引入一個“池子”，而不會任之泛濫到整個實體經濟中去，等它需要撤退時，將它從池子里放出去，這樣就可在很大程度上減少資本異常流動對我國經濟的沖擊。

　　周小川的講話體現了監管層對熱錢的高度關注。美歐日持續進行的量化寬松政策，導致套利資金大規模涌入新興經濟體，帶給這些經濟體最直接的副作用是資產泡沫化的巨大風險。當前美元貶值步伐仍在繼續，已猛漲一個月的大宗商品價格繼續高歌猛進，身為全球第二大經濟體的中國也陷入熱錢涌入的“暴風眼”。

　　表面上看,股市和樓市都可能成為熱錢追求資產價格升值的去處，但是可能都不會成為周小川講話中所指的“池子”。

　　今年以來，管理部門對樓市的調控保持高壓態勢，當前部分地區房價快速上漲的勢頭有所遏制，熱錢流入樓市的積極性有所下降。

　　就股市而言，其對熱錢的吸引力相對較高，但央行不會將股市作為“蓄水池”，也不會對資產泡沫的膨脹坐視不理。資產泡沫的膨脹和破滅對經濟的破壞力不言而喻。一旦泡沫破滅，股市不僅難以起到實體經濟緩沖器的作用，反而可能成為引發新危機的一塊“多米諾”骨牌。

　　日本資產泡沫破裂導致通貨緊縮，東南亞金融危機以及美國次貸危機引發的全球金融危機等充分說明股市對經濟穩定的重要性。前不久，央行時隔三年突然宣布加息，一方面是反通脹的需要，另一方面也體現出對資產價格的關注。展望未來，我國貨幣政策也將更多關注資產價格。

　　入境熱錢圈在哪里最安全？無疑是央行。分析人士表示，周小川的“池子”，一方面強調了總量調控的重要性；另一方面或許意味著央行醞釀創設新的流動性管理工具。

　　可以預計，傳統的公開市場操作仍將是未來央行管理流動性的主要手段和容納熱錢最大的“水池”。央行日前發布的三季度貨幣政策執行報告指出，將繼續引導貨幣條件逐步回歸常態水平。從歷史經驗來看，公開市場操作回籠的資金量基本上與當月的外匯占款數量相持平，隨著入境熱錢規模的擴大，央行公開市場回籠貨幣力度或將加碼。同時，年內存款準備金率也仍有上調的空間。

　　此外，周小川應對入境熱錢的“池子”或許還暗指央行將推出新的流動性管理工具。例如美聯儲為抽取銀行流動性就曾創設了“定期存款機制”，面對來勢洶洶的熱錢，我國央行也有可能進行類似創新。(任曉)