金巖石：A股牛市趨勢未改

　　10月20日的專欄文章講“臥虎也瘋狂”，提醒大家注意兩市合計的核心成交量已接近5000億，一兩個月內將在“瘋狂中回落”。實際上從2004年以來，股市在瘋狂與絕望的情緒面轉換中周而復始，在“地量”50-60億之時，“天量”300多億，之后是100億到500億，200億到1000億 ……今年六月的“地量”是1000-1200億，“天量”則為5000億之上。由此推論，中國股市情緒性底部的“地量”將逐漸提高，“天量”也將隨之上升，上升的幅度應該與流通市值的增長之間存在可量化的關系。

　　股市的驅動力有些類似于力學定理，但只能用模糊數學的量化標準來觀測。我常想到美國道瓊斯指數的創始人之一道先生講的：趨勢如潮汐，周期如海浪，人的力量不過是水中的浪花。所以我們觀察股市的波動，一看趨勢，二看周期，三看人氣。易經風水的道理很多，我最喜歡的就是一句話：“藏風聚氣水為上”。股市中，趨勢如水，周期如風，人氣聚散，由此看來，股市波動中若沒有趨勢的逆轉或周期的變形，面對人氣聚散而形成的起落，投資人應處變不驚。

　　趨勢不變的判斷來自于經濟周期理論，目前正處于經濟復蘇的上升階段，馬克思主義經濟學把經濟周期分為四個階段：危機——蕭條——復蘇——繁榮。金融危機期間，各國政府的宏觀調控把危機與蕭條兩個階段合二而一，縮短了危機到蕭條的時間，提前啟動了經濟復蘇，所以今后3-5年的中國經濟趨勢為從復蘇走向繁榮。以這個判斷為前提看股市，股市目前正處于牛市的早期階段，震蕩上行的主基調難以改變。通俗地講，未來股市的基本形態是：進兩步退一步，低點逐漸抬高，高點逐漸提升。所以前期高點回落10%就應提高持股的倉位，長期投資則可將短期波動忽略不計。

　　股市的核心價值是交易價值，交易價值就是人與貨幣的互動關系，這是現代投資學的起點。在現代社會，人這個動物與貨幣的關系最密切，中國文化恥于言利，中國教師多半很窮，所以中國人對貨幣缺乏系統性的理論解讀。現代商道的主流是猶太文化，早在公元前586年，猶太國被巴比倫王國剿滅之后，巴比倫人把猶太富豪們囚禁在監獄里，史稱“巴比倫之囚”。猶太富豪們聚在一起寫書，以希伯來語完成了《塔木德》，也被稱為巴比倫富豪的理財圣經。在此引用幾句：“《圣經》送陽光，金錢送溫暖”；“身體依心靈而存，心靈依金錢而在”。后人的研究發現，人這個動物一碰到金錢，若沒有制度和道德的約束，必然會發呆，發傻，發瘋，所以在財富效應的驅動下，股市的短期波動或暴漲暴跌，直接原因總是群體性沖動，也就是群體行為的“發傻”與“發瘋”。長期投資人不瘋不傻，所以長期投資的行為就可以比喻為群體性的“發呆”。

　　股市的交易量是群體行為與貨幣流動的量化指標，所以被定義為情緒面的分析工具之一，暴漲暴跌的市場一定會有市場交易量的突然放大。人們可以有許多原因來解讀市場動態，只要沒有趨勢性的逆轉，所有能夠預測的理由都不過是引發市場情緒面變化的導火線而已，值得一提的是，趨勢性的變化就像潮汐運動的原因一樣，往往是超出人們預期范圍的，幾乎不可預測，這就是股市投資的風險和魅力之所在。人們對不可預測的力量總會產生莫名的恐懼，所以在股市上升之時，不斷有人落袋為安，不斷有人趨利入市。暴漲相對較少，升如抽絲；但是在股市暴跌之時，無論是機構還是個人，對突如其來的風險放大會產生莫名的恐懼，因此跌如急雨。股市漲跌永遠離不開人性的貪欲和恐懼。升如抽絲，跌如急雨，所以暴跌后如雨后天晴，但疑懼難消，股市情緒很難迅速修復，所以今年“臥虎”之勢已經確認，經濟從復蘇走向繁榮的趨勢將在明后兩年通過實體經濟與虛擬經濟的相互印證而逐漸提升股市的流通市值。⊙金巖石