兩陣營分化加劇 中金:暴跌是牛市初期的標(biāo)志之一

　　牛熊的論調(diào)有時可能因為一根K線就改變了。上證綜指上周五一根跌幅逾5%的大陰線改變了部分投行的觀點(diǎn)，緣由是近期存款準(zhǔn)備金率帶來的貨幣政策緊縮的預(yù)期，從而影響到股市的流動性。

　　目前主流的中外投行分成兩大派：一派是以高盛、安信、國泰君安等為代表的看空派，另一派則是以中金、中信、申萬和華泰聯(lián)合為代表的看多派。而短期來說，各大券商基本都是認(rèn)同市場還將震蕩。昨日，經(jīng)歷過上周大幅殺跌后，A股尾盤收復(fù)3000點(diǎn)，雖然大盤漲幅不大，但個股活躍，逾八成個股上漲。

　　悲觀派：流動性拐點(diǎn)來臨？

　　上周五，一份高盛提供給中國客戶的報告中赫然提示：近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。而此前瑞信等國際投行也紛紛預(yù)測央行有持續(xù)加息的緊縮動作。巧合的是，當(dāng)天滬綜指大跌162點(diǎn)。

　　對流通性有悲觀預(yù)期的觀點(diǎn)，本周一就得到了國內(nèi)同行的認(rèn)可。“流動性平衡的不利因素已經(jīng)開始累積，風(fēng)險值得警惕。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，CPI快速上升，并可能繼續(xù)攀高；PPI環(huán)比連續(xù)加速上升；貿(mào)易順差同比快速收窄；貨幣政策從緊的步伐較快；以及美元匯率的小幅反彈可能會持續(xù)一段時間等，這些不利因素的影響在后續(xù)一段時間可能仍將維持甚至加劇。如果順差持續(xù)下降與通貨膨脹的持續(xù)攀高交織在一起，那么屆時流動性平衡可能就會發(fā)生不利的轉(zhuǎn)折，并對2010年下半以來的市場趨勢年構(gòu)成挑戰(zhàn)。

　　在這種對流動性悲觀的預(yù)期下，券商對后市的不樂觀也符合邏輯。“‘中期牛市’的一致預(yù)期是否會改變，確實需要密切跟蹤了。”國泰君安首席研究員王稹認(rèn)為，短期大盤繼續(xù)震蕩，本周前半周反彈的概率較大。尚不能斷定大小盤風(fēng)格會否發(fā)生轉(zhuǎn)換，預(yù)計業(yè)績良好的中小市值股票存在相對收益機(jī)會。市場擔(dān)憂的還是CPI飆升，貨幣政策的進(jìn)一步收緊。感覺這有點(diǎn)兒像2009年的8月份，當(dāng)時央行指出貨幣政策注重動態(tài)微調(diào)，引起了市場的擔(dān)憂。

　　樂觀派：通脹可控、已有預(yù)期

　　與悲觀對立的是，樂觀派券商的觀點(diǎn)主要有四個方面：全球流動性寬松局面難以改變、通脹是可控的、市場早有預(yù)期、“十二五”經(jīng)濟(jì)不會滯漲。

　　在此邏輯下，中金明確地提出，近期的暴跌是牛市初期的標(biāo)志之一，市場的短期波動在意料之中，資金面向好格局不變。在全球流動性寬松格局不變的形勢下，央行的被動操作只能對指數(shù)產(chǎn)生抑制作用，從近年政府對經(jīng)濟(jì)的控制力度來看，未來發(fā)生惡性通貨膨脹為小概率事件，股市中長期向上格局不會改變。

　　對于市場流動性方面，中金研究員汪超也頗為樂觀：資金面短期需求壓力即將結(jié)束，兩周后將步入較為寬松狀態(tài)。

　　根據(jù)中金基金倉位監(jiān)測模型顯示，目前股票型基金平均倉位為87.45%，平衡型基金倉位81.03%。

　　海外資金流向趨勢持續(xù)。資金面整體已連續(xù)三周呈資金凈流入狀態(tài)，上周更是創(chuàng)下幾月來新高，說明投資者熱情高漲，資金在流動性寬松局面下已從國債、存款等無風(fēng)險產(chǎn)品轉(zhuǎn)向投資型產(chǎn)品。

　　“未來一個月也許市場都是在震蕩趨勢中”，中信證券(13.45,-0.59,-4.20%)認(rèn)為，短期內(nèi)通脹是制約股指的主要因素，但在政策調(diào)控下，2011年通脹可控制在3%-5%；而由于“十二五”規(guī)劃龐大，經(jīng)濟(jì)也不會滯漲。

　　看好股指中長期走勢

　　即使后面有加息的動作，有券商并不認(rèn)為對股指來說就是利空。華泰聯(lián)合分析師穆啟國認(rèn)為，1995年以來央行共有9次加息，幾乎都是由于CPI的高企引發(fā)。實證也發(fā)現(xiàn)，每次加息幾乎都成為股市的催化劑，低開高走成為規(guī)律。

　　對于受調(diào)控政策打壓的銀行股，申萬高級策略分析師袁宜認(rèn)為，準(zhǔn)備金率上調(diào)的負(fù)面影響已在股價中提前反映。隨著通脹預(yù)期增強(qiáng)，未來兩三個月內(nèi)存在進(jìn)一步加息的可能，但不對稱加息的風(fēng)險在逐步消除。在量價齊升和資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定的背景下，2010年銀行業(yè)的財務(wù)指標(biāo)將持續(xù)向上，預(yù)計上市銀行2010年和2011年的凈利潤增長能夠超過20%，目前銀行板塊估值安全，中長期投資價值顯現(xiàn)。記者 王濤