宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn) A股深幅調(diào)整后市場(chǎng)將回歸理性

　　市場(chǎng)深幅調(diào)整后，投資者將回歸理性。基本面和資金面有望繼續(xù)支撐大盤(pán)中期向好，但在高企的通脹壓力下，政策隱憂難以化解，短期將加劇市場(chǎng)震蕩。預(yù)計(jì)本周A股將演繹震蕩盤(pán)升行情，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注抗通脹概念下的商貿(mào)零售、食品飲料板塊，受益于國(guó)際油價(jià)上調(diào)的化工板塊，以及受益于存款準(zhǔn)備金上調(diào)的保險(xiǎn)板塊。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行

　　10月份宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，投資動(dòng)力充足，支撐市場(chǎng)中期向好。首先，10月份工業(yè)增加值同比增速符合市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比繼續(xù)上升。在去年同期基數(shù)較高、節(jié)能減排壓力加大的背景下，工業(yè)增速仍維持在13.1%的高位，表明經(jīng)濟(jì)回落趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)并未發(fā)生變化。從季調(diào)以后的環(huán)比增速來(lái)看，10月份工業(yè)增加值環(huán)比繼續(xù)保持上升趨勢(shì)。

　　其次，10月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速高位趨穩(wěn)，房地產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。10月房地產(chǎn)銷售面積同比增長(zhǎng)16%，房屋新開(kāi)工面積同比增速高達(dá)51.6%。由于房地產(chǎn)銷售面積增速領(lǐng)先于新開(kāi)工面積增速，而新開(kāi)工面積增速又領(lǐng)先于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速，因此預(yù)計(jì)今后房地產(chǎn)投資仍將維持高位。

　　再次，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。10月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額14285億元，同比增長(zhǎng)18.6%，比9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。特別是10月汽車銷量創(chuàng)出歷年同期新高，達(dá)到153.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.5%，創(chuàng)7個(gè)月來(lái)新高，汽車行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁。

　　流動(dòng)性依然充裕

　　總體來(lái)看，當(dāng)前流動(dòng)性較為充裕，成為市場(chǎng)繼續(xù)向好的有力支撐。

　　首先，自10月16日以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)四次在公開(kāi)市場(chǎng)操作中實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，共回收1535億元，表明央行收縮銀根、管理通脹預(yù)期的政策意圖。但銀行間市場(chǎng)拆借利率大幅下滑，處于近三個(gè)月以來(lái)相對(duì)低位，表明銀行間市場(chǎng)資金充裕。

　　其次，從存貸規(guī)模來(lái)看，前10個(gè)月的人民幣貸款總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6.88萬(wàn)億，信貸投放速度過(guò)快。而10月份M1/M2大幅上升，反映貨幣活化突出，住戶存款減少7003億元。住戶存款很大一部分流入股市，形成了較大的上攻能量。

　　再次，10月貿(mào)易順差擴(kuò)大，創(chuàng)年內(nèi)第二高點(diǎn)，這必然導(dǎo)致外匯占款形勢(shì)的被動(dòng)貨幣投放增加。按照“外匯占款-貿(mào)易順差-FDI”測(cè)算，8、9月份熱錢(qián)呈凈流入態(tài)勢(shì)，9月熱錢(qián)規(guī)模約1192億元。

　　另外，本月新股發(fā)行速度趨緩。至11月底僅有8只新股發(fā)行，預(yù)計(jì)募集金額在73.3億元，市場(chǎng)資金需求處于低位。同時(shí)，本周兩市解禁股數(shù)量?jī)H為上周的2.85%，解禁市值也較上周大幅縮減。

　　最后，國(guó)慶節(jié)后共有16只新基金發(fā)行，今年全年新基金募資額也已經(jīng)突破2000億元大關(guān)，借道基金進(jìn)入A股市場(chǎng)的各路資金規(guī)模很大。新增基金和新增A股周開(kāi)戶數(shù)也在節(jié)后呈現(xiàn)不斷走高態(tài)勢(shì)，截至11月5日，滬深兩市新增開(kāi)戶數(shù)連續(xù)四周上揚(yáng)。

　　短期震蕩 趨勢(shì)向上

　　A股市場(chǎng)上周五放量收出長(zhǎng)陰，滬指單日跌幅創(chuàng)2009年8月31日以來(lái)單日最大跌幅。我們認(rèn)為此次調(diào)整主要是由市場(chǎng)的非理性恐慌情緒造成，并無(wú)實(shí)質(zhì)性因素的改變而影響市場(chǎng)。隨著財(cái)政部不會(huì)上調(diào)印花稅傳聞的澄清，近期再出緊縮政策的可能性很小，快速調(diào)整使得利空因素逐步釋放，投資者將回歸理性，政策面、經(jīng)濟(jì)基本面、資金面依然是影響市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素。

　　經(jīng)濟(jì)基本面和寬松的市場(chǎng)流動(dòng)性將支撐大盤(pán)中期繼續(xù)向好，但是央行在10月19日近三年首次加息后，于11月10日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“常態(tài)化”，表明政府管理通脹預(yù)期、防止資產(chǎn)價(jià)格“泡沫化”的決心，年內(nèi)不排除再次加息的可能。在高企的通脹壓力下，政策隱憂難以化解，短期將加劇市場(chǎng)震蕩。

　　預(yù)計(jì)本周A股將演繹震蕩盤(pán)升行情，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注抗通脹概念下的商貿(mào)零售、食品飲料板塊，受益于國(guó)際油價(jià)上調(diào)的化工板塊。 □民生證券研究所策略小組