投資者面對暴跌該做什么 年底調倉穩為先(3)

　　又到狩獵時節

　　□大漠

　　“風聲鶴唳”，“草木皆兵”這兩句成語，形容眼下的中國股市真的很形象，再加息的可能性與政策轉向趨緊的預期，令機構投資者忙不迭地減倉。因為在機構投資者看來，央行近期的提高存款準備金率與加息，或是標志著政策的分水嶺——由防經濟二次探底轉為防通脹。原來一片樂觀向上的一致性預期，仿佛一夜之間發生了大逆轉，僅僅一周時間，上證綜指便跌去了三百多點。過山車般的行情，估計令不少股民朋友心跳加快，甚至痛苦難受。

　　那么，股市行情是否真的令人絕望？客觀地說，這波行情與2007年大牛市是有所不同的，不同之處在于2007年大牛市是雙輪驅動，即業績支撐加上流動性過剩。而今年10月以來突然暴漲的行情，是因流動性泛濫、人民幣升值以及通脹預期。

　　從量化的角度看，目前流動性充裕程度較之2007年有過之而無不及。人民幣升值自今年六月以來兌美元升值達2.6%，而眾多國際炒家堅信這并不是人民幣升值的終點，于是外匯占款迅速增加，熱錢涌入洶涌。本來，通脹預期在負利率情況下有驅趕銀行存款向股市搬家作用的，但正如一枚硬幣的兩面，當政府意識到通脹的威脅很嚴重時，一系列貨幣緊縮政策皆有可能。于是，通脹因素由原來的利好因素成為了利空利劍。事實上，自上周五上演的“斷崖跳水”行情，主要來自對未來政策層面的預期擔憂。但從以往的數據看，運用調整存款準備金率與發行央票等主要對沖手段似乎并不能完全吸收涌入的熱錢。自2002年至2009年，央行通過調整存款準備金以及發行央票，只占到對沖外匯占款的50%。也就是說，在人民幣升值的預期下，境外熱錢的涌入即使在強力的貨幣政策組合干預下，也不一定能夠實現完全對沖。此外，M2供應即使明年降到年增長15%左右，流動性充裕依然不會有太大改觀。所以說，此輪由流動性推動的行情性質本身沒有發生太大變化。市場再度大幅下跌的空間應該不是很大。

　　在目前的市況下，如果你手里還有“子彈”應關注哪些投資品種呢？建議股民朋友選一兩只銀行股以備出擊。其理由一是因為銀行板塊是目前價值被嚴重低估的板塊，現在已經基本上跌回到此輪行情啟動時的位置；二是從全球投資的視角看，銀行股是深滬兩市唯一低于國際上此類投資標的的品種（大約折價20%）。就估值而言，美國和歐洲股市中的資源股、醫藥股以及所謂新興產業的股票都比中國股市中的同類股票便宜太多太多，人家沒必要跑到你這買貴的而舍棄便宜的股票。在不確定市場中賺取確定利潤，應該是明智的選擇。當市場恐慌之時，或許正是股民朋友需要貪婪之日。

　　在銀行股中，建議股民朋友關注一下深發展。其內在的投資邏輯是，平安保險兼并了深發展后，一是平安保險的每年近千億保險收費或平移到深發展銀行中（原來是由工行托管），這種規模的吸儲對銀行業績的增長不言而喻。二是平安保險有5000萬個人客戶與200萬企業客戶，假若有十分之一與深發展共享，對該銀行而言也是業務量翻番增長的概念。三是深發展前幾年對壞賬進行了大幅度計提，各項財務指標極佳，按照深發展原董事長紐曼的設想，今后深發展將采取高分紅的政策，其紅利應遠高于目前的銀行一年期存款利率。據業內研究員估算，2012年深發展的盈利大約每股四元，按照目前銀行股10倍的動態PE來看，深發展的未來增長空間可謂十分廣闊。

　　從目前的市況看，還不能說已經企穩。但對于價值低估的股票來說，安全邊際已經較高，即使是買了套住一些，也是只輸時間不輸錢。所以說，當市場慘烈下跌后，正是狩獵的好時機。