基金套利：震蕩市中“雙手互搏”

　　對于深諳股市、期市的那些“兩棲”投資者來說，他們非但在近來A股市場的寬幅調整中“毫發無損”，而且通過市場上業已存在的合理的套利機制，獲得了不錯的收益。

　　市場背后的套利資金

　　正如一位投資者向《第一財經日報》坦言的那樣，要在A股市場這樣“單邊市”特征非常強的市場上生存和發展，一定要對現有的交易機制和產品特性有所把握，那些戲劇性市場波動的背后，往往有套利資金在其中默默地發揮著影響力。

　　以11月19日市場為例，根據現有IF指數期貨交易規則，當日恰逢相關合約“交割日”。由于股指期貨合約按規定是以股票現貨指數為參照，并通過現金進行交收，這樣在最后臨交割時，部分活躍資金會進入期、現兩大市場，對期、現市場之間存在的大幅度“基差”進行套利。而所謂“基差”指的是，某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差，即：基差＝現貨價格-期貨價格。

　　由于在11月19日之前，IF部分合約與現貨即滬深300指數之間存在70點左右的價差，因此，套利資金會利用“交割日”交易規則，對IF合約先行做空，以便達到期、現統一的目標。

　　事實上，從11月19日盤面看，在當日中午收盤時，IF合約的下跌幅度明顯高于現貨(滬深300指數)。上述情況意味著，如果投資者在當日早盤放空IF合約，并不急于在現貨市場上對股票倉位減倉，就能在一定程度上獲得收益和減少現貨市場上的損失。就19日的情況看，在當日下午重新交易后，現貨市場被做多資金重新拉抬，如果投資者熟悉上述交易規則，就能在期、現這兩個市場上游刃有余，并獲得明顯收益。

　　另外，目前A股市場采取的是T+1的交易方式，而IF市場上采取的則是T+0的交易方式。就后者來說，如果當天投資者看錯市場方向后，能夠馬上在當日進行“糾錯”；在當天參與IF合約時明顯獲利后，投資者可以在當天平倉兌現利潤。比較戲劇性的是，在上周五收盤后，央行公布了再度調高存款準備金率的消息，那些在當天收盤前就對IF交易采取平倉策略的投資者無疑是長舒了一口氣，畢竟，未來的市場不確定性還是很讓人糾結的。