兩至三個(gè)月后過剩的流動(dòng)性可能會(huì)重回股市

　　上周五晚間，央行再度決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，此番上調(diào)后，存款準(zhǔn)備金率高達(dá)18%，創(chuàng)歷史最高點(diǎn)。

　　對(duì)此，今天開始首發(fā)的上投摩根大盤藍(lán)籌擬任基金經(jīng)理羅建輝表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金表明了央行預(yù)調(diào)的態(tài)度，不排除央行在12月再次上調(diào)。雖然此次上調(diào)不會(huì)對(duì)股市流動(dòng)性造成實(shí)質(zhì)性影響，但是對(duì)市場(chǎng)心理造成沖擊。短期內(nèi)市場(chǎng)可能出現(xiàn)震蕩筑底。

　　10月份大盤上漲了20%,正當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期牛市行情來臨,11月市場(chǎng)走勢(shì)急速拐頭向下,一根長(zhǎng)陰令投資人開始質(zhì)疑,如此變換多端的市場(chǎng),該采取何種投資策略·羅建輝表示,這種震蕩市中,大盤藍(lán)籌就是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

　　兩部分定義大盤藍(lán)籌

　　記者：從名字上看，貴公司今日發(fā)行的基金叫作上投摩根大盤藍(lán)籌，請(qǐng)問怎么定義大盤藍(lán)籌呢？

　　羅建輝：好，我簡(jiǎn)單介紹下我們的基金，第一，我們是股票型基金，我們投資股票倉位是80%—95%，這些股票具體投資標(biāo)的是80%的資金投資于大盤藍(lán)籌股，對(duì)于怎么定義大盤藍(lán)籌股？我們分兩塊，一是占整個(gè)市場(chǎng)市值前三分之一的股票，大家一看這前三分之一不就全變成鋼鐵、銀行了嗎？其實(shí)這只是我們第一個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)，二是各個(gè)行業(yè)市值處于前三分之一的公司，這些公司一般屬于各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們投資于這些龍頭的藍(lán)籌公司應(yīng)該能樂觀分享到一些景氣行業(yè)的快速增長(zhǎng)，以及這些龍頭公司通過內(nèi)生增長(zhǎng)以及外延擴(kuò)張所帶來的成長(zhǎng)收益。我們另外還有20%的投資于股票的資金，投資于中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。

　　短期市場(chǎng)下跌有其合理性

　　記者：截至11月19日，市場(chǎng)已經(jīng)下跌超過8%，您對(duì)這一個(gè)星期以來的大跌怎樣看？

　　羅建輝：近段時(shí)間下跌我認(rèn)為有合理性，因?yàn)檫@一個(gè)星期以來政策有高度一致性，在突發(fā)利空打壓下出現(xiàn)快速的資金出逃。這一個(gè)月之內(nèi)，一次加息，三次提高存款準(zhǔn)備金率，以及星期三出臺(tái)了價(jià)值管制的政策，包括一部分投資者會(huì)把今天股市下跌歸結(jié)為查處內(nèi)部交易的措施出臺(tái)。貨幣性連續(xù)緊縮措施出臺(tái)，導(dǎo)致我們股市出現(xiàn)了快速的連續(xù)下跌。

　　我個(gè)人的看法，主要的利空因素已經(jīng)反映在市場(chǎng)里，市場(chǎng)還不能企穩(wěn)，遇到一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，資金都競(jìng)相出逃。我個(gè)人認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者倉位沒有隨著這輪下跌進(jìn)行有效調(diào)整，多數(shù)基金倉位還頂在之前的90%以上，之前的市場(chǎng)由于大家對(duì)基本面、流動(dòng)性充滿信心，很多基金把倉位頂在了滿倉。接下來在宏觀調(diào)控、貨幣政策調(diào)控背景下，盤面出現(xiàn)波動(dòng)，大家對(duì)流動(dòng)性信心也會(huì)出現(xiàn)動(dòng)搖。市場(chǎng)在反彈的時(shí)候可能會(huì)做一些減倉。比如現(xiàn)在90%—95%的倉位，回頭把自己的倉位調(diào)到80%—90%之間的某一個(gè)位置，做起來舒服一點(diǎn)。所以，現(xiàn)在的政策絕大多數(shù)利空已經(jīng)反映在市場(chǎng)里。現(xiàn)在主要是市場(chǎng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致目前市場(chǎng)在這個(gè)位置還不太穩(wěn)定。

　　長(zhǎng)期市場(chǎng)偏樂觀

　　記者：那么，您對(duì)接下來的市場(chǎng)如何看？

　　羅建輝：長(zhǎng)遠(yuǎn)看我們對(duì)市場(chǎng)還是偏樂觀的，從基本面角度來看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)屬于二次去庫存階段，四季度經(jīng)濟(jì)逐步下行，到明年二季度左右，我們經(jīng)濟(jì)有望結(jié)束這次二次去庫存階段，重新開始一個(gè)上升周期，也就是說明年的股市環(huán)境我們可能會(huì)面臨逐季上行的大的經(jīng)濟(jì)背景。

　　從海外市場(chǎng)情況看，歐美市場(chǎng)目前正在經(jīng)歷二次探底，去年下半年，今年上半年多數(shù)券商策略中已經(jīng)預(yù)見到了這一點(diǎn)。這樣的事情發(fā)生了，盡管還出現(xiàn)了愛爾蘭債務(wù)危機(jī)等情況，不從美國(guó)數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)8月份很多都已經(jīng)轉(zhuǎn)好了，失業(yè)率也有逐步轉(zhuǎn)好的跡象，二次探底比我們之前想象的那個(gè)底可能還要稍微高一點(diǎn)。而且既然是二次探底，現(xiàn)在是一個(gè)頂部，到明年二季度歐美情況也會(huì)比現(xiàn)在稍微好一點(diǎn)。綜合來看，明年我們面對(duì)的基本面環(huán)境比現(xiàn)在好一點(diǎn)，明年我們?cè)诙鄶?shù)情況下會(huì)得到更多的基本面響應(yīng)。

　　記者：那么，從流動(dòng)性角度來看，是不是經(jīng)過這一輪貨幣政策緊縮措施出臺(tái)，我們整個(gè)流動(dòng)性大環(huán)境就出現(xiàn)了變化？

　　羅建輝：升值背景下明年會(huì)看到更多的熱錢和貸款，貸款增速會(huì)下降很多，M2的增速并不會(huì)下降很多。目前股市有存量資金的配置，截至9月份我們國(guó)家M2總量是70萬億，真正容納資金的無非是股市、債市和地產(chǎn)，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有特別的因素導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金大幅進(jìn)入和減少。9月份以來地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)了一系列措施，從8月份開始，我們上半年大量在建工程都會(huì)使市場(chǎng)形成有效供給，逐步推向市場(chǎng)。隨著調(diào)控政策打壓下，我們認(rèn)為房地產(chǎn)在未來一年時(shí)間內(nèi)會(huì)急劇下降或消失。活躍在房地產(chǎn)里的資金也必然會(huì)有另外的配置渠道。在加息相應(yīng)確定的情況下，債市熊市也基本是相對(duì)確定的，因?yàn)榧酉�環(huán)境下，債市更沒有戲。這么多流動(dòng)性在短期之內(nèi)一定會(huì)選擇新的突破方向，我們看到既然那兩個(gè)不能配，為什么股市還一路下跌呢？因?yàn)楣墒袑?duì)資金面、政策面反應(yīng)最敏感，在政策出臺(tái)之后，股市必然會(huì)做出快速的反應(yīng)，股市終將反映資金面和政策面的現(xiàn)實(shí)情況。

　　我們預(yù)計(jì)流動(dòng)性逐步搬家或者M(jìn)2的重新配置的過程，隨著時(shí)間，比如說1—2個(gè)月或者2—3個(gè)月之后我們?nèi)匀豢吹剿麄儠?huì)陸續(xù)回到股市里來，因?yàn)楝F(xiàn)在除了股市確確實(shí)實(shí)已經(jīng)沒有什么特別大的市場(chǎng)或投資方向能夠容納這些流動(dòng)性了。 （記者 馬薪婷）