中金公司：股市預(yù)期樂觀 轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　上周，股市出現(xiàn)疾風(fēng)驟雨式暴跌，轉(zhuǎn)債市場也隨之出現(xiàn)了較大的跌幅。不過，有分析人士認(rèn)為，經(jīng)過調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場正在重新進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，未來股市震蕩尋底將給投資者帶來逢低吸納契機(jī)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，多數(shù)轉(zhuǎn)債個(gè)券價(jià)格都出現(xiàn)回落，尤其是已經(jīng)進(jìn)入贖回期的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)債。以博匯轉(zhuǎn)債為例，10月15日該轉(zhuǎn)債創(chuàng)出本輪行情136元新高，之后一路下跌至目前的117.7元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，轉(zhuǎn)債估值的影響因素非常多，其中最主要的是股市預(yù)期和供求關(guān)注。

　　中金公司認(rèn)為，國內(nèi)通脹超預(yù)期的上升導(dǎo)致政策和流動(dòng)性預(yù)期改變才是股票市場下跌的根源。在資金面壓力和政策擔(dān)憂下，年底前股市將以震蕩整理為主，政策面明朗是重新走好的前提。但股市向下的空間并不大，難以樂觀的同時(shí)，過度悲觀也可能犯錯(cuò)誤。政府如何看待本輪通脹的性質(zhì)及其對策至關(guān)重要。因此，股市會(huì)進(jìn)入新的震蕩區(qū)域，若繼續(xù)出現(xiàn)恐慌性下跌則意味著“跌出來的機(jī)會(huì)”產(chǎn)生。

　　中金公司對“春季行情”仍有預(yù)期。在該機(jī)構(gòu)看來，每年第一季度由于信貸投放規(guī)模等較大，投資者也開始重新備戰(zhàn)新一年的行情。

　　供求方面，轉(zhuǎn)債市場整體供求仍偏緊，隨著轉(zhuǎn)債絕對價(jià)位的降低，投資者逢低吸納的動(dòng)力將更強(qiáng)，而諸多新增資金迎來難得的建倉時(shí)機(jī)，這些是轉(zhuǎn)債估值的最大支撐因素。

　　中金公司就指出，經(jīng)過調(diào)整轉(zhuǎn)債市場的估值風(fēng)險(xiǎn)也有所釋放。轉(zhuǎn)債估值雖然仍不便宜，仍透支了比較強(qiáng)的股價(jià)上漲預(yù)期，但是參照歷史似乎已經(jīng)可以接受，不再成為最主要的風(fēng)險(xiǎn)因素。從未來的估值變動(dòng)趨勢來看，短期保持震蕩可能性大，但中期風(fēng)險(xiǎn)因素值得關(guān)注。

　　總結(jié)來看，中金公司表示，在股市已經(jīng)存在不小的調(diào)整情況下，雖然風(fēng)險(xiǎn)尚未完全消除，但如果繼續(xù)下跌，機(jī)會(huì)將逐步超過風(fēng)險(xiǎn)。而轉(zhuǎn)債估值風(fēng)險(xiǎn)和絕對價(jià)位均有所降低，“進(jìn)可攻、退可守”的特性將有所體現(xiàn)。因此，對轉(zhuǎn)債市場的觀點(diǎn)開始從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向中性，機(jī)會(huì)將在股市繼續(xù)調(diào)整中醞釀。(宋璇)