掘金“十二五” 十大領(lǐng)域成長股曝光

　　近期大盤通過快速下跌集中釋放了這輪緊縮性調(diào)控的預期，我們判斷短期市場將圍繞2800點一線震蕩整理；未來市場上行需要明確兩大因素：一是11月的通脹數(shù)據(jù)能否確認價格管制的初步效力，是否會低于目前市場4.8%-5%的預期；二是近期即將召開的經(jīng)濟工作會議確定明年的信貸規(guī)模是否高于市場預期的6-6.5萬億水平。結(jié)構(gòu)配置上，我們重點圍繞“十二五”規(guī)劃，挖掘十大領(lǐng)域成長股；本期推出“中信十二五規(guī)劃20組合”：烽火通信、中興通訊、大立科技、富春環(huán)保、天通股份、龍源技術(shù)、龍凈環(huán)保、榮信股份、浙富股份、東方電氣、輝煌科技、中海油服、廣東榕泰、中國北車、杰瑞股份、智光電氣、雅克科技、桑德環(huán)境、盛運股份、九龍電力。

　　三問緊縮下的A股市場

　　沖擊緣何 我們認為，影響當前市場最主要的因素是宏觀緊縮性調(diào)控政策及預期，因而需要確定這輪宏觀調(diào)控的性質(zhì)，事實上此次緊縮性政策更多偏向于針對流動性而非經(jīng)濟過熱。

　　幅度多深 這輪調(diào)整的幅度多大，一方面取決于市場對應的合理估值，另一方面取決于緊縮性政策出臺的力度。從前一個方面看，目前滬深300在2010年、2011年的PE估值(一致預期)分別為14.85倍和12.29倍，對應這兩年的增長率為33.43%和20.85%，應當說處在合理的估值區(qū)間。另一方面，政府未來的政策是否會超出預期。目前來看，會否加息還依賴于未來通脹水平是否會超預期，我們預計下月初公布的CPI會略低于當前4.8-5%的預測。因此，市場在2800點一線可能已經(jīng)反應了目前所能看到的宏觀緊縮政策及其影響，未來這方面超預期的可能性正在減弱。

　　何以結(jié)束 這種緊縮性的政策對市場影響如何結(jié)束，可能需要兩個層次的條件，一是緊縮性的政策本身有所松動，二是市場對這種政策的預期充分消化。從前一個條件來看，控制流動性的同時還需要呵護經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。從緊縮性政策的趨勢來看，目前有針對性地控制流動性并不會影響到促進經(jīng)濟增長的各項政策正常實施(即便是加息也會相應考慮結(jié)構(gòu)優(yōu)化)。從后一個條件來看，目前處在“政策漸進、通脹漸退”的局面，投資者對通脹繼續(xù)大幅攀升的預期顯然已大為降低，那么該因素沖擊的力度也將會減小。

　　布局“十大領(lǐng)域”成長股

　　保障房建設有望持續(xù)超預期 我們預計“十二五”期間各類保障房建設接近3000萬套，總投資規(guī)模接近3萬億。如果樂觀估計，2011年有望成為保障房建設的又一個高峰年，建設套數(shù)可能達到1000萬套。在此背景下，具備良好政府關(guān)系、參與政府土地一級開發(fā)、擁有重組土地儲備的房地產(chǎn)企業(yè)將獲益，同時上下游的建材、裝修、家電企業(yè)也將一定程度上受益，如首開股份、金螳螂、亞廈股份等。

　　電信投資超預期，寬帶領(lǐng)域是重點 我們預計“十二五”期間，典型領(lǐng)域投資仍將持續(xù)，將在“十一五”期間1.4萬億規(guī)模的基礎上大幅增長，樂觀估計可達2萬億左右，重點是寬帶建設。預計光通信領(lǐng)域?qū)⒃俣扔瓉戆l(fā)展機遇，未來將以本土廠商為主，逐步完成對洋品牌的替代；受益公司如烽火通信及中興通訊。

　　污泥處理是新亮點 我們預計“十二五”期間新增污水處理能力大幅增長，總投資有望超過5000億元。需要重視的是，“輕水重泥”的格局將被糾正，預計未來政府將加大對污泥處理的關(guān)注；其中污水污泥處理的材料和設備提供商將更加受益。受益公司如碧水源、天通股份及富春環(huán)保。

　　脫硝有望列入節(jié)能環(huán)保專項規(guī)劃要求 脫硝將是下一個大氣污染治理的重點，我們預計“十二五規(guī)劃”將把脫硝作為強制要求，預計到2015年，新增電廠煙氣脫硝設施接近2億千瓦，受益公司為龍源技術(shù)、龍凈環(huán)保。

　　節(jié)能服務占“節(jié)能”半壁江山 我們預計“十二五”期間，在節(jié)能減排的投資規(guī)劃中，運營服務和設施設備將平分秋色；國家會重點扶持少數(shù)大型節(jié)能綜合服務(合同能源管理)的企業(yè)。除了在節(jié)能服務領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢的央企，具有靈活機制、異地擴張能力強的民營企業(yè)值得重點關(guān)注。今年以來發(fā)改委和工信部陸續(xù)公布了合同能源管理企業(yè)審核名單和首批重點扶持名單，預計未來的節(jié)能服務的龍頭企業(yè)將從中誕生。受益公司如榮信股份及達實智能。

　　核電是新能源領(lǐng)域重頭戲 考慮到建設周期較長，“十二五”期間將是核電開工的集中期；其中核電設備實施提供商將受益核電的大發(fā)展，如浙富股份、東方電氣等。

　　快速鐵路網(wǎng)建設將超2.5萬億 鐵路領(lǐng)域“十一五”總投資約2.2萬億，其中2009年是鐵路投資的爆發(fā)期，也是當時“四萬億”應對金融危機的重要組成部分。預計“十二五”期間每年還有超過5000億的投資，數(shù)額依舊較大。其中快速鐵路設備提供商，尤其是安全設備、信息化設備企業(yè)將大大受益，如中國北車、輝煌科技等。

　　農(nóng)田水利建設將大幅彌補欠賬 2009年水災頻發(fā)引起國家高度重視，未來的發(fā)展方向主要是中小水利設施建設、灌區(qū)配套和節(jié)水工程、主要流域水庫加固。預計明年國家會在財政預算方面加大對這一領(lǐng)域的支持，實際投資可能會遠超規(guī)劃目標。其中建材企業(yè)和農(nóng)用機械設備將受益，如吉峰農(nóng)機、利歐股份。

　　高端裝備制造大有可為 我們預計“十二五”期間將重點發(fā)展航空航天、海洋工程裝備和高端智能裝備，每年(連續(xù)三年)安排200億元，支持企業(yè)技術(shù)改造，有望帶動社會投資5000億元，并帶動設備采購投資約2000億元。海洋工程領(lǐng)域的杰瑞股份、海油工程、中海油服等將大幅受益。

　　地方重大工程值得關(guān)注 近幾年東部沿海地區(qū)都在努力爭取大型石化、鋼鐵項目落地。根據(jù)廣東石化產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，未來三年，廣東將重點打造四大石化基地，一是中海油惠州大亞灣石化基地，二是中石化茂名和湛江石化基地，三是中石化廣州石化基地，四是中石油揭陽石化基地，廣東榕泰將直接受益。  中信證券研究部策略組