曹中銘：星河生物高市盈率再創紀錄說明了什么

　　定于今天申購的創業板新股星河生物發行價最終確定為36元/股，對應的發行市盈率高達138.46倍，不僅遠遠高于141家創業板公司81.86倍的平均估值水平，也將沃森生物剛剛創造的133.8倍市盈率紀錄再次刷新，成為目前創業板發行市盈率最高的公司。

　　新股發行制度第二階段改革措施于今年11月1日開始實施之后，市場本希望新股發行價格與發行市盈率能夠更加合理與理性，但從沃森生物與星河生物的表現來看，新股發行改革“進一步完善報價申購和配售約束機制”所發揮的作用其實相當有限。

　　如果說此前沃森生物的發行市盈率創新高還存在“偶然”因素的話，那么星河生物再破紀錄則說明，發行市盈率頻創新高是市場化發行背景下的一種必然。星河生物之所以能夠高價發行，顯然與基金的熱捧密切相關。在參與的詢價對象中，32家基金公司的105家配售對象加權平均報價為34.93元，中位數為36元，申購數量占比高達48.12%。正是基金的“高舉高打”，才使星河生物的高

　　市盈率發行成為現實。

　　在星河生物發行人與保薦機構所披露的信息中，對這家“市場上首家食用菌養殖企業”的成長潛力與特殊行業地位大肆吹捧，這中間是否存在誤導行為？一旦星河生物成功上市后卻表現出成長性不足的問題，發行人與保薦機構又該承擔何種責任？要知道，此前高價發行、目前卻在發行價下苦苦掙扎的海普瑞，當初其“賣點”也無非是生產肝素鈉的“特殊行業地位”與“高成長性”。

　　對于星河生物的高市盈率發行，市場更應該深思的是，為什么新股發行制度第二階段的改革沒有取得預期效果？為什么在沃森生物之后還會出現星河生物？在星河生物創下發行市盈率“天價”之后，市場還會出現更多的后繼者嗎？

　　在證監會淡化了新股IPO過程中的“窗口指導”之后，詢價對象的報價無疑更放縱了，新股發行價格與發行市盈率也呈現出芝麻開花節節高的態勢。對于今后類似沃森生物與星河生物這樣的非常規發行，筆者以為監管部門有必要重新祭起“窗口指導”的大旗。 （曹中銘）