宏觀經濟學家認為:H股將成"洼地" A股趨于謹慎

　　在全球流動性過剩的大背景下如何管好我們的錢？該投資哪些地區市場？在國內通貨膨脹超預期形勢下，什么樣的資產會存在增值的機會？張化橋、陶冬、安信證券宏觀分析師尤宏業等宏觀經濟學家紛紛獻計獻策。

　　H股的作為或大過A股

　　瑞銀投資銀行中國區副主管張化橋認為，未來真正好的市場還是在香港和其他亞洲國家。瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬也認為，相對來說，H股比A股的作為會大一些。

　　陶冬說，中國的分析師今天更擔心的是通貨膨脹，但海外資金看到是中國的增長，因為中國是全球少數還在增長的國家。由于中國大陸實行資本管制，熱錢進入的政策風險和資金成本是較高的，在這種情況下，流動性“洼地”的香港市場就成了海外資金投資中國成長的替代品。

　　張化橋進一步說，香港上市公司的利潤在中國內地，利潤的增長肯定是不錯的；但A股的的利潤是被什么卡住了？是被國內的流動性自我收縮機制給打下來了。

　　通脹超預期 謹慎看A股

　　安信證券首席經濟學家高善文近期發表的一篇《事情正在發生變化》引起投資者的關注。安信證券尤宏業認為，高善文在今年年中以來相對看多市場的理由是：進入二季度，甚至在年中以后，實體經濟相對走弱，投資、工業增速下滑，貿易順差大幅度上升，在這種情況下，整個經濟的流動性反而會比較寬松。

　　到10月份以后，一個顯著的變化是通貨膨脹超預期。這在一定程度上增加了對流動性的需求，也會導致政府的宏觀經濟政策發生轉向。與此同時，九十月份以后，經濟體本身上升的強勁程度也超預期，這些跡象表現在PPI數據上，表現在貿易順差同比急劇縮小。

　　綜合多個層面，安信證券認為，當前流動性推動股票市場上漲的力量正在逐步消失，并對A股市場未來走勢看得更為謹慎。

　　警惕大牛市后的大熊市

　　陶冬認為，毋庸置疑，今后10年，匯率會成為金融市場的重要主導。“因為今天所有的價格上漲，不是盈利一下子多了幾倍，不是債券的違約風險大幅度減少，也不是全球的農產品一下子讓一半的人都吃不上飯了，而是太多的流通性在追求沒有變化、有限的可投資產品。這個大趨勢不改，就會造就所謂的‘大牛市’。”

　　陶冬提出，有大牛市，就會有大熊市，這種靠央行“灌水”換取的金融資產價格的上浮，總有一天會摔下來。

　　陶冬同時給出應對國內通脹的投資建議，即投資贏家資產。他認為，通貨膨脹起來，一定會給實體性資產帶來機會，而通脹的贏家，是那些政府干預不了的資產。  邵小萌