“老鼠倉”先買后推 私募大佬遭研究員暗算

　　內幕交易，一直以來被稱為證券市場的“毒瘤”，讓廣大投資者，特別是中小散戶深受其害。在私募以驚人速度擴張時，研究員“老鼠倉”問題也被暴露在日光之下。

　　近日，一份由證監會聯合公安部、監察部、國資委、預防腐敗局共同起草的 《關于依法打擊和防控資本市場內幕交易的意見》獲國務院批準正式下發。文件明確表示：“抓緊開展一次依法打擊和防控內幕交易專項檢查，查辦一批典型案件并公開曝光，震懾犯罪分子。”在嚴打下，近來，私募基金經理涉嫌“老鼠倉”被抓等傳聞頻出。“老鼠倉”在私募怎么發生的？私募公司又有怎樣的應對方法？記者進行了調查。

　　國內私募業 求賢若渴，擴張驚人!

　　全國私募已超200家，從業人員超過3000人，每家投研人員平均7人左右，最多的有20多人

　　近年來，陽光私募正以驚人速度擴張，一些上規模的陽光私募管理資產規模已不亞于一些公募。從小打小鬧到動輒上十億資產，對私募管理能力提出了巨大挑戰。“以前幾千萬的規模，重倉的也就幾只，一個人都看得過來，但現在規模上去了，又要分心在市場、客戶上，研究支持方面一個人很難跟得上去。”深圳某陽光私募老總劉先生告訴記者。

　　在這種情況下，不少一線私募不惜重金打造研究團隊，不惜請獵頭到券商、公募挖角；一些規模相對較小的私募，也會下血本研究某些看好的行業。在私募壯大的同時，私募研究群體也在壯大。據好買基金網的統計，國內資產管理規模在10億元以上的私募公司有數十家，這個規模的私募投研團隊基本在10人以上。

　　經常參加調研活動的深圳太和投資總監王亮告訴記者，“最近參加了很多券商組織的調研，發現一個明顯的趨勢就是參與調研的私募隊伍越來越龐大，一般占到整個隊伍的三分之一，有時甚至更多，而且上市公司很重視私募。”

　　由于私募實力越來越雄厚，且對投研團隊的建設越來越重視，一大批優秀的公募基金經理和優秀的券商研究員紛紛加盟到私募，私募投研人員的素質較以前有較大提升。

　　“隨著私募管理資產規模膨脹，私募有更多財力去吸引一些優秀研究員。另外，這些人員加入私募后，由于少了約束，買賣股票更加自由。”一位研究員告訴記者。

　　私募大佬們 “頭大”了，竟然也被暗算!

　　私募“老鼠倉”典型模式——研究員先買股票再向自己公司“推薦”

　　由于私募研究員不受法律約束，所以自己先買股票再向公司推薦的 “老鼠倉”模式，讓越來越倚重研究員的私募大佬們十分頭疼。

　　“某次調研一個中小板公司，一個小有名氣的私募研究員與我臨座，當時董事長說四季度銷售很好，話還沒說完，我就看到他現場下單買進去了，然后轉過頭跟我說，‘這次有新東西，晚上回去熬夜把報告寫了，明天一早向老板推薦入庫，你的報告什么時候能出？’”某知名分析師在給記者講起這段見聞時依舊大笑不止。

　　最近有媒體報道稱，來自上海某大型陽光私募旗下的電力設備研究員在調研了某電力企業后，獲悉該公司將進行定向增發，該研究員隨即買入該股票，然后向公司推薦。該上市公司公布定向增發消息后，股價表現十分優異，在11月份市場大幅調整過程中，股價一度創出新高。

　　不少陽光私募經理告訴記者，規模較小的公司較少有上述問題，因為大部分股票都是私募經理一人拍板，即使有研究員也多為擺設之用。但規模較大的一些私募，研究團隊相當完善，反而會出現“老鼠倉”問題，甚至有私募大佬就坦言曾遭研究員暗算。“有一個研究員以前做了很多年公募，我看經驗豐富就聘了他。開始，他寫的報告邏輯非常清楚，一開始推了不少好股，但10月份連續幾次推創業板股票，我就覺得不對。”來自深圳的某陽光私募董事長在接受記者采訪時講起了他的遭遇。

　　據他說，“我們內部有很多風控措施，加上交易所窗口指導，一般買創業板的票，當天漲幅超過6%，內部規定就不能再繼續買。這個研究員早上推薦入庫的股票，有時當天下午就會買，有好幾次都是漲幅快到6%的時候，盤口就突然涌出賣單，有時甚至一下砸好幾個點。后來發現，這些股票全是這位研究員推的，有時候1個交易日買不夠量，他甚至還做起了波段，今天高位賣了，下面接回來”。

　　應對“老鼠倉” 祭出利劍，各有高招！

　　有的公司明確研究員不準買賣股票，有的要求研究員上報自己賬戶交易情況

　　由于沒有有效的法律約束，所以私募出現“老鼠倉”也就不足為奇。針對這些行為，各私募有何高招？

　　合贏投資總經理曾昭雄在接受采訪時表示，他所在公司內控非常嚴格，規定不論買入賣出，必須是公司信托產品先操作。

　　有類似規定的公司還有不少。深圳一家公募派私募明確規定了買賣股票流程：任何買賣股票行為，必須是信托產品先進行，其次是單賬戶的其他客戶，然后是公司注冊資本的自營盤，最后買入或者賣出的才是推薦股票的研究員、交易員或者是基金經理。調查中記者發現，有的私募內部要求跟券商、公募一樣嚴格，明確要求研究員不能進行股票買賣。還有私募要求公司員工必須上報自己賬戶以及親人賬戶持倉、交易情況。

　　但在考核制度上，這些私募有獨到之處。如某家私募，如果研究員推薦股票最終獲得收益，所貢獻利潤的2%~3%將歸研究員所有。還有的私募甚至要求研究員最好認購公司信托產品，使之成為利益共同體，以此杜絕損害信托利益的行為。

　　有些私募則明確規定，研究員不能買賣自己推薦的股票，以及自己所研究行業的股票，但其他行業股票則不受限制。但不少市場派出身的私募則不以為然。他們認為，研究員是否提前“潛伏”無關緊要，不足以影響到投資決策，不會構成實質性影響。甚至有私募投研總監更是認為，這算是一種變相的福利。但他同時指出，“既然研究員自己都買了，怕什么呢？只要公司推薦得好，研究員老鼠倉不會有任何影響。” 據每日經濟新聞