A股20年分紅鐵公雞 100家公司上市以來一毛不拔

　　統計數據顯示，上海證券交易所1990年12月成立至今的20年里，中國A股市場從未擺脫“鐵公雞”的稱號。

　　據數據，截至12月7日我國共有上市公司2035家，1990~2010年累計已實施現金分紅總額為16050億元。然而，20年來滬深兩市包括首發、增發、配股在內的累計融資金額高達3.7萬億元，其中再融資(增發和配股)累計達到18053億元。

　　二者相較，國內上市公司20年累計現金分紅占融資總額的比例僅為43.3%。1990年12月的5年以上定期存款年利率為11.52%，現在五年以上零存整取年利率也有2.50%，而20年43%回報意味著年化收益率為1.8%。

　　另據統計，2009年國內上市公司的平均股利支付率為22.376%，而一般國際成熟市場這一水平在40%~50%之間。

　　而在股票交易成本方面，1990年至今A、B股累計成交額為219.2667萬億，以1%。、2%。的傭金費率分別估算，累計股票交易傭金總額約達4385億和8770億；其次，歷年(至今年9月份)累計的證券交易印花稅總額約6256億。這意味著，兩項交易成本合計將超過1萬億元。

　　這意味著，對于近20年國內投資者而言，投資回報不及投入的本錢和交易費用，A股市場的融資功能和投資功能并不平衡。同時有學者指出，股利支付方式中“不分配”和“現金分紅較少、送股較多”，可能是中國資本市場不規范現象表征的例證。

　　寄望監管推動

　　現金分紅作為上市公司股利分配的重要方式，是投資者實現合理投資回報的有效渠道。如此低水平的投資回報比例顯然意味著投資者根本不可能在國內股市進行長期投資。

　　早在多年前，A股市場上市公司的分紅制度就已經廣為詬病。由于缺乏有力的管理措施和良好的分紅環境，A 股市場更是獲得“鐵公雞”的稱號。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐曾表示：“老百姓在這里得不到回報，那就在市場上炒賣，造成了二級市場投機。”他認為，如果大家的年收益在分紅中能得到5%左右，那去炒的幾率就會低很多。

　　2008年10月，證監會發布了《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，將上市公司再融資需滿足的條件，即最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的比例提高到30%。這兩年來，以地產行業為代表的有再融資需求的上市公司分紅數額明顯放大。

　　對此，國泰君安首席經濟學家李迅雷指出：“我感覺現在A股的現金分紅比例依然總體偏低，再融資現象普遍；而在全球成熟市場上市公司一年分兩次紅是非常常見的，相反再融資的公司則很少見。”

　　李迅雷認為導致這一現象的主要原因是國內投資者整體不夠成熟，以及國內監管缺乏有力的督促。“國內大部分投資者對資本市場的預期收益率普遍較高，更多地期望于利差收入而對分紅沒有要求。這導致上市公司缺乏分紅壓力，而有更高的投資動力。”

　　“解決這一現象長期來看需要國內投資者的成長，但目前只能寄希望于監管，來強制分紅保護投資者的利益。”李迅雷說。

　　英大證券研究所所長李大霄也表示，海外成熟市場的股利支付率的比例一般都在40%~50%的水平，國內則一直徘徊在20%~30%，近年來由于銀行股高分紅的拉動，這一水平得到了改善，但上市公司整體分紅意識仍然很弱。

　　吝嗇難改

　　據統計，從國內現金分紅的公司數量來看，自從2000年監管部門將現金分紅作為上市公司直接融資的必要條件后，上市公司實施現金股利分配的數量日漸增多。2001年現金分紅的公司占總數比例曾一度高達56%。

　　近年來，進行現金股利分配的公司數量逐年增加，但各年分配現金股利的公司占所有上市公司的比重沒有顯著變化。統計數字顯示，2005年至2008年，實施現金分紅的上市公司占所有上市公司總數的比例每年小幅攀升，分別為45%、50.22%、51.85%、52.35%。2009年有所下降，為48.52%。

　　從行業來看，黑色金屬、交通運輸、有色金屬、采掘行業進行現金股利分配的公司比例比較高；農林牧漁、餐飲旅游、房地產等行業進行現金股利分配的比例較低。

　　從個股而言，石化雙雄以及工、建、中三大國有商業銀行扮演了分紅的絕對主角，五家公司歷年合計現金分紅6332.5億元，占據了現金分紅總量的近四成。

　　工商銀行成為國內歷年來現金分紅最多的上市公司，分紅總額高達1.6萬億，累計股利支付率(分紅占凈利潤)35.15%。中石油位列第二。建行、中行緊隨其后。

　　三大行2009年年報顯示，匯金公司作為上述分紅大鱷的大股東，分別持有工商銀行A股的35.4%、中國銀行A股的67.53%，在建設銀行持有A股0.06%、H股57.03%。計算近年來的分紅所得，匯金公司可謂受益匪淺。

　　然而，大多數公司仍難改吝嗇作風。若剔除今年上市的新股，共有近100家上市公司自上市以來一毛不拔，累計現金分紅為零，超過600家上市公司最近3年沒有現金分紅。對上市公司不分紅的原因，多數公司明確表示，由于未來對資金需求增大，為保障公司長遠發展而不進行股利分配。

　　據《第一財經日報》