平安證券：關注積極財政受益股

　　上周末市場出現兩大信號，一是11月CPI達到5.1%，超出此前市場預期；二是央行宣布上調準備金率0.5個百分點。對此，平安證券指出，上調準備金率難以對沖短期通脹壓力，后市運行仍面臨政策調控風險，政策拐點需等待通脹動量減弱和加息靴子落地，而積極財政政策產業鏈條中供求關系優先改善的板塊將是最佳投資品種。

　　平安證券指出，周末兩大信號對市場影響中性偏負面，因為在通脹數據超出預期的條件下，單純上調準備金率很難完全對沖短期通脹壓力，后續加息壓力依然存在。另外，短期市場增量流動性也將受壓：11月人民幣新增貸款5640億，基本完成全年額度，后續央行信貸控制必將趨嚴；如果美聯儲繼續放大量化寬松規模，可能倒逼中國政府強化資本管制和國內貨幣收緊。因此，綜合考慮通脹壓力、信貸控制和資本管制強化三方面因素，后市運行仍面臨較大的政策調控風險。

　　報告指出，政策拐點的出現需要具備兩個基本條件：一是通脹動量減弱，由此帶來通脹預期以更快速度向下修正；二是加息靴子逐步落地，1年期定存利率逐步上調至契合明年實際通脹的水平。時間上看，考慮春節前通脹數據仍將高企，而加息靴子落地需要時間，因此政策拐點出現的時間更可能在春節后，隨之出現的市場拐點可能出現在1季度下半段，系統性的市場行情仍需要等待。

　　基于對政策拐點及市場拐點的時點判斷，平安證券認為短期市場仍將延續盤整格局，很難出現趨勢性投資機會，而且受制于政策調控的風險，震蕩偏弱的概率更高。但是，現有的通脹預期實際上包含三大驅動因素：必需消費品價格拐點帶來的通脹中樞抬升、政策調控帶來資產品相對短缺所引發的局部通脹壓力加大，以及適應性預期機制，其中后面兩個因素未來都存在向下修正空間。在未來實際通脹水平將逐步走低的趨勢下，通脹預期將領先實際通脹見頂回落。而市場調整從預期轉換階段進入利空兌現階段后，市場下行空間將大幅壓縮，反復震蕩筑底將是未來一段時期行情主基調。

　　行業配置方面，報告指出貨幣收緊壓力困擾短期市場，流動性和利率敏感型行業也將繼續承壓，而在短期新增流動性受限約束下，前期漲幅過高的題材概念股也面臨調整和分化壓力。

　　在此背景下，建議繼續關注積極財政政策的確定性主題，重點圍繞農田水利、城市交通、保障房三大領域布局，并優先關注其產業鏈條中供求關系最為有利的行業板塊；另外，精密制造、工業服務、信息技術三類受益經濟轉型的“新周期股”具備中長期配置價值。　　⊙記者 方俊