招商證券：明年一二季度之交市場有望上升

　　12月14日，招商證券在深圳舉行了以“全球局，中國策”為主題的2011年度投資策略會。招商證券預(yù)計，2011年在高通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束時，市場將進入上升過程，這個拐點有望在明年一二季度之交到來。

　　招商證券首席經(jīng)濟學家丁安華認為，2011年通脹走勢呈“前高后低”，通脹的高點將出現(xiàn)在明年第一季度末或第二季度初，季度高點可達5%左右，全年通脹預(yù)計3.8%；貨幣政策“穩(wěn)健、中性、回歸常態(tài)”。2011年貨幣政策的重點不是簡單的通過抑制總需求來控制通脹，而是防止食品價格上漲通過通脹預(yù)期蔓延引發(fā)全面通脹；至于明年經(jīng)濟增長形勢，盡管面臨挑戰(zhàn)，全年GDP增速預(yù)計仍將達到9.5%。其中，投資仍將發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟穩(wěn)定增長的作用，全年固定資產(chǎn)投資增速有望保持20%左右，制造業(yè)和設(shè)備投資、農(nóng)村和環(huán)境以及基礎(chǔ)設(shè)施等公共投資是重點。消費平穩(wěn)增長，2011 年社會消費品零售總額增速18%左右。預(yù)計受收縮財政赤字規(guī)模的影響，歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的力度仍不夠強勁，外需疲弱拖低出口增速至12.3%左右，進口增速16.5%，進出口進一步平衡。

　　招商證券指出，高通脹及貨幣緊縮對市場的沖擊通常包括估值和業(yè)績預(yù)期下調(diào)兩個階段；周期類行業(yè)估值在調(diào)控地產(chǎn)時已大幅下降，故此次控通脹對市場的負面沖擊將遠小于2004年；在通脹繼續(xù)沖高和貨幣緊縮過程中，市場以弱勢震蕩為主；預(yù)計在高通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束時，市場將進入上升過程，這個拐點有望在明年一二季度之交到來。

　　基于上述分析，招商證券指出，行業(yè)配置方面，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要性已得到市場充分重視，“十二五”期間仍是重點，當前關(guān)鍵是要尋找在中國最具潛力、支持力度最大的子行業(yè)和公司：核電和風電、高壓輸變電、高鐵和軌道交通、節(jié)能設(shè)備、生物醫(yī)藥和生物農(nóng)業(yè)、航空航天和新材料等行業(yè)最值得重視在貨幣緊縮過程中，消費品仍值得配置。明年一季度消費品和新興產(chǎn)業(yè)仍有配置機會，但由于估值較高，預(yù)計以震蕩小漲為主。 明年一季度末布局周期性行業(yè)。明年二季度通脹回落后有望再次保增長，周期性行業(yè)將出現(xiàn)系統(tǒng)性估值修復(fù)行情。在此之前，上游資源品如有色、煤炭等受國際價格影響，可能會有間歇性行情。

　　未來兩三個月建議在消費品中尋找估值相對較低、業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)明顯上調(diào)的行業(yè)和公司。超配旅游、紡織服裝、商業(yè)、食品飲料、農(nóng)林牧漁、電子等行業(yè)和軍工、電力設(shè)備等裝備制造業(yè)；周期品中水泥、有色、煤炭估計會有間歇性機會；裝備、電子、生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、航空航天和新材料是新興產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域最值得重視的。⊙記者 劉偉