2010年股市高唱“小而新“ 誰重業績誰墊底

　　歲末臨近，基金經理又開始排座次，算獎金。今年前三名的爭奪激烈，花落誰家還很難說，但有一點是確定的：2010年基金經理投資股市，誰重業績誰墊底。

　　2010年，股市流行“小而新”。尋找上漲的股票，不用看業績，更不能看PE，只要盤子小，“身材苗條”，再加上股齡新，有故事好講，就會成為2010年投資者的寵兒。

　　按“年輕苗條”選股，實力機構2010年創新了這一標準，中小股民認同了這個標準，部分成功的基金經理趨同了這一標準。曾經被無數投資人夢寐以求的，不到10倍市盈率，年增長30%以上的股票，成為市場中人人唯恐避之不及的瘟疫股。2010年，堅守價值投資理念的投資者很痛苦，崇尚趨勢投資理念的投資者很幸福。

　　對比2010年各類指數走勢圖可以發現，中小創業板收益率曲線大大超越上證指數，更遠遠超越代表大盤股的上證50指數。是什么原因造就了今天巨大的收益率敞口，A股市場為什么在2010年高舉“小而新”的大旗，未來一年這一理念還能不能持續，這困擾著在2010年無論賺錢還是賠錢的投資者。

　　要回答A股市場在2010年為何高唱“小而新”，需要從市場結構、思維趨勢兩方面分析。

　　2010年A股市場交易量和換手率仍然在高位徘徊。據統計，深交所上市股票的換手率，排名世界第二，僅次于美國納斯達克市場。這說明，A股市場散戶投資者比例大，短線炒作、快速獲益的理念占優。監管機構雖然希望加強監管力度，打擊內幕交易，但并沒有多少人因為內幕交易而被罰，市場風行炒重組，炒消息，炒概念。

　　此外，無論公募還是陽光私募，年度排名、季度排名甚至月度排名都成為基金經理的生死線，觀察近兩年排名靠前的基金，重倉持股，同一基金公司旗下基金扎堆持股現象流行。這種市場結構和投資理念，造就了如今中小盤股票容易被坐莊爆炒，大盤股被冷落。

　　市場流行“小而新”本身并沒有錯，市場中有人虧損一定有人受益，但過分流行“小而新”，并不利于證券市場合理配置有限資源。

　　首先，A股市場新股不敗定律的延續，不利于發行市場的成熟。無論以多高的市盈率發行新股總能成功，小盤袖珍股上市后往往大漲，讓珍貴的資本不問收益和PE，紛紛投向身材“苗條”的股票。

　　此外，“小而新”的流行，以極高的溢價，為中小創業板原始股東創造了套現條件，中小創業板市場魚龍混雜，很多公司靠超募資金粉飾業績，以講故事來提高股價，這讓證券市場資源配置的功能錯位。

　　“小而新”并非中國市場獨創，美國納斯達克市場互聯網股票也曾高舉類似旗幟。是泡沫總會破滅，但泡沫何時破滅，如何破滅，沒有人能夠知道。思維的趨勢已經形成，暫難看到改變的跡象。而且基金公司在年底還要做業績“小而新”或許還未到高潮。泡沫將繼續吹大，只有泡沫破滅的那一天，思維的慣性才能改變。

　　又值歲末，明年流行什么？展望2011年，一些大藍籌公司或多或少面臨為國家分擔通脹壓力的責任，汽油、天然氣、電價、水價、房價等價格都受到壓制，雖然在中央經濟工作會議上，管理層開始強調市場調控的作用，但對這一點，投資者的期望并不高。或許新一年的初期，某些大藍籌股票仍舊難被看好，一些有自主定價能力、高增長、符合國家產業調整方向的中盤公司股票，或許有望成為新熱點。 □陳東