中國股市20年20事：“5·19”行情的是是非非

　　進入1999年，中國資本市場的行情十分低迷，1996年因滬深兩地惡性競爭而引起的大牛市受到了管理部門的堅決打壓，雖然市場開始走向規范化，但這次折騰也使股市走勢元氣大傷。盡管管理部門其后對股市的態度已有改變，在政策導向上開始鼓勵行情上升，但由于很多不符合條件的公司在地方政府的支持下完成了股票發行，上了市，但很快就露出了原形，被戴上了ST帽子。上市公司質量差，投資者無法從公司得到投資回報，市場走勢也長期陷于低迷。但是，這種狀況到了1999年5月，忽然開始出現改變了。

　　1999年5月19日下午，隨著大量資金涌進市場，當天兩地股指奇跡似地上升了4.64%和5.03%，共有43只股票封在漲停板上。其后連續幾天，兩地股市繼續保持著強勁的上升勢頭，到5月下旬，原來籠罩在市場上的悲觀氣氛已經一掃而空，股指連連攀高，成交量也連連刷新。到這個月的月底，兩地股指的升幅已經接近于30%。種種跡象表明，新一輪大牛市形成了。

　　誰也沒有料到，這一輪具有突發性的牛市行情居然得到了管理層的全面肯定，中國證監會以前所未有的姿態投入到了對行情的推動之中。6月30日，滬深兩市指數比起其5月18日行情啟動時的位置，漲幅分別高達64%和91%。由于其時恰逢美國納斯達克市場上的網絡股走紅，因此市場輿論也給中國資本市場上一些與網絡沾上一點邊的股票披上了網絡股的概念大炒特炒，在這短短的40多天時間里，一些所謂的網絡股在莊家的操縱下，股價都出現了急劇的拉升。

　　但是，中國資本市場在短時間里出現這樣的快速升漲，其實是不正常的，隨著指數的迅速升高，市場風險也越來越大。7月1日，中國第一部《證券法》開始生效，莊家的炒作不敢再肆無忌憚，而一些被炒高的網絡股也出現了大幅度的下滑，向市場敲響了警鐘。在整個1999年的下半年，雖然行情也出現了一些反彈，但從大的方向來說，中國資本市場已經再一次進入下降通道。從下半年開始，隨著國有企業改革的發展與深化，股票市場被賦予越來越重要的使命，大型國有企業也開始進入市場，對市場所產生的壓力越來越重。這種狀況一直到2000年初，管理層推出兩項重要的利好政策，即新股發行向二級市場投資者配售，證券公司可以向商業銀行進行股票質押貸款，市場才再一次在政策的作用下爆發行情，并在當年內再一次創出新高。

　　這一輪被管理部門冠以“恢復性行情”的走勢，在中國資本市場的發展史上留下了重要一筆，但是其可爭議之處也頗多。首先要肯定的是，在經歷了長時間的寂寞以后，中國資本市場借助“5·19”行情在很大程度上恢復了人氣，許多投資者不僅解套，而且賺到了錢，對于市場的未來發展有積極的意義。但是，在大量個股股價連續走高的后面，莊家的炒作也肆無忌憚，億安科技、中科系等惡性炒作案件正是在這個時候出現的。由于管理層在行情起始階段以一種不恰當的方式介入市場，導致這種惡炒之風愈演愈烈，對市場健康發展產生了很大的危害。而且，管理層站到市場前臺，鼓吹“恢復性行情”，這也加劇了中國資本市場的“政策市”特點，不利于市場的成熟。(周俊生)