“大潮退去的時候，才知道誰在裸泳。”隨著二級市場近期的持續低迷，一級市場虛高的定價“泡沫”也紛紛破裂。WIND的數據顯示，截至6月3日，在今年發行的157只新股中，已有61只跌破發行價，破發比例接近4成。另外，還有2只新股的價格和發行價持平。而且，今年竟有16只新股是首日破發，自1995年來滬深兩市僅有22只新股首日破發。

　　在本周上市的8只新股中，即有兩只新股首日破發，還有3只新股徘徊在破發邊緣。6月1日上市的康盛股份和天虹商場分別以19元、36.1元開盤，均在其發行價19.98元和40.00元以下，3日分別以18.62元和38.77元收盤。同日上市的毅昌股份3日的收盤價為14.25，正在迅速向13.80元的發行價靠攏。在6月3日發行的新股中，雖然沒有出現首日破發的情形。但是，N百靈以40.53元收盤價格正掙扎在破發邊緣，該股的發行價為40元。N科倫89.64元的收盤價也距83.36元的發行價不遠。

　　剛剛過去的5月份，也涌現了今年最大一輪破發潮。5月份的26只新股9只首日破發，包括6只中小板新股和3只創業板新股。其中，首日破發幅度最大的是奧克股份，達到9.91%，創下1996年以來的首日最大跌幅。值得一提的是，海普瑞雖然保住了首日沒有破發的“臉面”，但掙扎4日后也難逃破發的命運。

　　高價發行導致的新股頻頻破發，使得打新收益頻頻下降，也使一些機構深陷泥潭。據WIND統計，今年以來公募基金的鎖定股票浮盈總額為16050.55萬元，累計獲配投入的資金為1288861.4萬元，累計申購動用的資金更是高達3452844.18萬元。與此同時，全國社保基金同期的數據分別是3747.08萬元、336062.9萬元、744306.44萬元。以此算來，社保基金收益率(浮盈/獲配投入資金)僅為1.1%，公募基金收益率為1.2%。

　　華泰證券更是給盲目打新的機構上了一課。華泰證券2.35億股網下配售股不久前解禁，按收盤價13.95元計算，華泰證券上市三個月以來跌幅高達30.25%，成今年破發最嚴重的新股，50家參與網下打新的機構悉數套牢，浮虧超過14億元。今年，華夏基金王亞偉參與的華泰證券、廣聯達和海普瑞三只新股，也全都陷入了破發的泥潭。

　　同樣，散戶對新股的熱情也大幅下降。統計顯示，今年1、2、3、4月中小板和創業板首發新股(不含滬市主板)網上平均中簽率分別為0.5761%、0.6387%、0.4883%和0.7638%，而5月平均中簽率竟猛升至1.1353%。5月末發行的4只新股，更是創下凍結資金新低，4股網上網下合計凍結資金不過4112億元，平均每只新股僅吸引資金1000億元。

　　新股為何頻頻破發？業內分析人士認為，固然有二級市場低迷的原因，但根本還在于新股定價的虛高。1月20日上市的世紀鼎利相對估值最高，發行市盈率高達115倍，發行價格最高的海普瑞達148元，發行市盈率73倍，今年157只新股的平均發行市盈率高達59倍。而證監會的數據顯示，到4月末，上海市場平均市盈率僅25.37倍，深圳市場為35.71倍。自新股發行制度改革以來，新股估值日漸攀高。首發市盈率從2009年7月的33.74倍，持續攀升至今年1月的67倍多，雖在3月份一度回落至50倍，但5月份又回歸到59倍。

　　銀河證券一位分析師表示，最近的破發潮并不能單純地歸咎為市場低迷，更主要的原因還在于新股發行估值過高，有的嚴重透支未來的發展業績。就拿近期媒體報道的珠江啤酒為例，本次發行珠啤預計募集10.6億元資金，發行股數為7000萬股。換言之，珠啤IPO發行價至少需要在15.14元以上，才能募集到10.6億元左右的資金。而珠啤2009年EPS僅為0.14元，也就是說，詢價時券商必須給予100倍以上的PE，珠啤發行價才能達到15元附近。但是，現在食品飲料行業的平均市盈率僅38倍，國內的啤酒龍頭——青島啤酒的市盈率也不過41倍。珠啤如此高的發行PE，上市后想不破發也難。

　　在高價發行破發之后，都有哪些裸泳者擱淺在沙灘上了呢？保薦機構無疑是第一個裸泳者，某些機構對一些擬上市公司的包裝已經到了無以復加的地步。蘇州恒久、星網銳捷、高德紅外、新大新材這四家，如果不是因為專利糾紛而被暫停上市，不知道有多少投資者還會套在這些高價新股中。一些公募基金更是新股破發的裸泳者。有投資者質疑，在海普瑞的發行中，本應奉行價值投資的投資基金，也淪為了赤裸裸的賭徒。有媒體報道，在海普瑞路演時，王亞偉感慨“之前很少見到這樣好的醫藥企業”。如果這一情況屬實，投資者不得不懷疑王亞偉的智商，或者懷疑他作為代理人有不可告人的利益糾葛。再看看這些所謂高成長的企業，面對海普瑞的天價發行，其董事長李鋰侃侃而談，稱自己趕上了一個“偉大時代”。然而，對投資者而言，他們趕上的只有海普瑞的“套牢時代”。(記者 劉振冬 張漢青 鐘源)