交銀國際：銀行盈利影響幅度或達全年盈利的1-2倍

　　我們認為，從全局和動態的角度來看，地方政府融資平臺貸款風險可控。2009年末政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，占09年末本外幣貸款余額的17%左右，其中有60%分布在發達地區。從政府財政的角度來看，貸款余額與中國財政收入的比例仍處于1990年以來的較低水平。從銀行的角度來看，其風險控制能力及承受能力近年來大大提高，盡管我們預計地方政府償債率將在2012年達到26.4%的峰值，超出國際上20%的安全警戒線，但我們認為，中國地方和中央政府財政上的界限并不清晰，中國稅制改革較大的空間也為政府開源提供了多種渠道，包括土地出讓收入、中央和地方稅制改革或中央轉移支持、允許地方政策發債、征收新的稅種以及政府轉讓部分產權等都是地方政府緩解還款壓力的渠道。

　　在極悲觀的情景下，我們假設政府融資平臺貸款不良率上升10個百分點，假設按揭、開發貸款和其他貸款不良率上升1.5、6.0及5.0個百分點，假設撥備覆蓋率為100%，則預計對銀行盈利的影響幅度整體上為銀行2010年全年盈利的1-2倍，少數銀行為2-3倍。

　　高華證券：建議逢低買入銀行股

　　我們認為，需要關注的主要問題包括：地方融資平臺如何分類；什么樣的融資平臺公司仍能通過財政收入償還貸款；目前的財政改革尚不允許地方政府發債，因此如從根本上規范融資平臺公司的借款運作，從而轉變當前地方政府的“表外貸款”行為；以及對于償還能力較弱的地方融資平臺公司，銀行的不良貸款分類和撥備的標準是什么。

　　我們假設地方融資平臺貸款余額的年度信貸成本為500個基點，則H/A股銀行對應的融資后2010年預期市盈率將為12倍/13倍(剔除華夏銀行)，而亞洲銀行不含日本/中國銀行企業的均值為14倍，這表明中國銀行股的估值可能已經計入了地方融資平臺貸款溫和的(而非最差情景的)信貸成本。

　　我們認為，中國銀行股估值的上行取決于以下3個不確定因素的消除：再融資、包括開征物業稅在內的房地產政策調控風險以及地方融資平臺貸款分類和撥備的不確定性；我們建議投資者逢低買入中國銀行股。