盡管大盤持續(xù)調(diào)整，但醫(yī)藥生物板塊表現(xiàn)依舊較強(qiáng)。本周一醫(yī)藥生物板塊防御性再度顯現(xiàn)，全日逆市上漲0.76%。今年初以來(lái)，醫(yī)藥生物板塊漲幅列23個(gè)一級(jí)行業(yè)首位。盡管目前該板塊動(dòng)態(tài)市盈率為33.44倍，大大高于全部A股(剔除金融板塊)18.46倍的水平，但考慮到其良好的成長(zhǎng)性和防御性，以及目前周期性行業(yè)前景不明朗的因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)醫(yī)藥生物板塊將繼續(xù)保持較強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　上半年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)最佳

　　事實(shí)上，醫(yī)藥生物板塊早就受到市場(chǎng)青睞。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至本周一，醫(yī)藥生物板塊今年以來(lái)上漲了11.16%，位列申萬(wàn)23個(gè)行業(yè)的首位，而上證綜指同期卻下跌了23.36%。即使從近期股市下跌的情況來(lái)看，醫(yī)藥生物板塊也表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性。自4月16日股市下跌以來(lái)，上證綜指下跌了20.64%，而同期醫(yī)藥生物板塊僅下跌了2.62%，這既有其防御性的因素，更說(shuō)明市場(chǎng)普遍看好其前景。

　　我們認(rèn)為，我國(guó)新醫(yī)改的快速推進(jìn)，不僅醫(yī)保覆蓋面不斷擴(kuò)大，特別是新的農(nóng)村合作醫(yī)療將大量的農(nóng)村居民納入到新醫(yī)保體制中，同時(shí)醫(yī)保的保障水平不斷提高，更多的藥品和醫(yī)療器械、服務(wù)進(jìn)入醫(yī)保范圍，這將支持醫(yī)藥生物板塊業(yè)績(jī)持續(xù)的增長(zhǎng)，這是看好其發(fā)展前景的最基本因素。自2008年10月有關(guān)部門發(fā)布新的醫(yī)改方案后，股市中的醫(yī)藥生物板塊就做出了良好反應(yīng)，其走勢(shì)長(zhǎng)時(shí)間優(yōu)于大盤。有關(guān)數(shù)字表明，我國(guó)的衛(wèi)生費(fèi)用占GDP的比重2009年僅為4.85%，而全球整體水平2007年為8.7%。由此看，國(guó)內(nèi)衛(wèi)生費(fèi)用的支出水平還有較大的空間，而在新醫(yī)改方案的快速推動(dòng)下，其增速還將加快。

　　事實(shí)上，隨著新醫(yī)改方案的不斷落實(shí)，其對(duì)整體行業(yè)的推動(dòng)作用正在顯現(xiàn)出來(lái)。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)，2009年前11個(gè)月醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)21.29%，而今年前兩個(gè)月同比增長(zhǎng)為28.35%。從上市公司經(jīng)營(yíng)情況看，醫(yī)藥生物板塊今年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.39%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64.33%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.9%。

　　隨著國(guó)家相關(guān)支持政策的出臺(tái)，預(yù)計(jì)該板塊仍將保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，且相關(guān)上市公司大都具有資金雄厚，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，因此其發(fā)展?jié)摿Ω�可看好�?/p>

　　高成長(zhǎng)預(yù)期支撐高估值

　　根據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計(jì)，以本周一收盤價(jià)及今年一季報(bào)數(shù)據(jù)按整體法剔除負(fù)值計(jì)算，醫(yī)藥生物板塊市盈率為37.82倍，2010年的預(yù)測(cè)市盈率為33.44倍；而全部A股(剔除金融板塊后)分別為22.08倍和18.46倍。由此可見，前者高出后者分別是71.28%和81.15%，因而醫(yī)藥生物板塊估值目前已處于高位。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，以TTM整體法剔除負(fù)值計(jì)算2004年初以來(lái)的數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示，6年多以來(lái)醫(yī)藥生物板塊的整體市盈率平均值為36.81倍，比全部A股(剔除金融板塊后)的25.53倍的水平高約44%，而本周一該比值卻高出70%以上，這表明目前醫(yī)藥板塊股價(jià)較高。從醫(yī)藥生物板塊對(duì)全部A股的溢價(jià)情況來(lái)看，其溢價(jià)率最高的超過(guò)80%，目前該板塊相對(duì)全部A股溢價(jià)水平還沒(méi)有到達(dá)最高值，但已然處于高溢價(jià)率區(qū)域。

　　從細(xì)分行業(yè)看，其對(duì)A股的溢價(jià)率差別較大。如以今年一季度的數(shù)據(jù)計(jì)算的市盈率來(lái)看，醫(yī)藥商業(yè)最低，為30.51倍；而醫(yī)療器械達(dá)到58.43倍，生物制品也達(dá)39.34倍。

　　從發(fā)展前景和政府的支持力度看，生物產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注，因?yàn)檎�府將其作為�?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持，且今年前兩個(gè)月增長(zhǎng)迅猛。根據(jù)WIND資訊的數(shù)據(jù)，生物及生化制品制造業(yè)今年前兩個(gè)月累計(jì)產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)37.8%。而2009年前11個(gè)月累計(jì)產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)26.93%，2008年前11個(gè)同比增長(zhǎng)為29.81%，2007年前11個(gè)月同比增長(zhǎng)22.14%。從上市公司方面看，生物制品子行業(yè)今年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)41.95%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.35%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.85%。其銷售凈利率在醫(yī)藥生物各細(xì)分行業(yè)中達(dá)到15.9%，僅次于醫(yī)療器械的16.53%。

　　當(dāng)然，就整個(gè)醫(yī)藥生物板塊而言，由于整體市盈率較高，進(jìn)一步大幅上漲的空間可能受到一定的抑制，且在周期性行業(yè)可能好轉(zhuǎn)的情況下還會(huì)面臨短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但中長(zhǎng)期來(lái)看醫(yī)藥生物仍是值得關(guān)注的板塊。(中證證券研究中心 王維波）