出口增速將見(jiàn)頂回落

　　中信證券研究部：5月出口存在一定的短期波動(dòng)特征，出口加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)并不能延續(xù)。主要原因有：一，歐洲債務(wù)危機(jī)的影響尚未充分體現(xiàn)。二，歐元貶值導(dǎo)致J曲線效應(yīng)。歐元的貶值并不會(huì)馬上導(dǎo)致中國(guó)對(duì)歐洲出口及順差的下降，當(dāng)期反而會(huì)刺激出口增長(zhǎng)，即所謂的J曲線效應(yīng)。當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)存在一定的不確定性，歐元相對(duì)疲軟，出口企業(yè)擔(dān)憂歐元會(huì)進(jìn)一步貶值而會(huì)加快當(dāng)期出口。三，節(jié)假日因素導(dǎo)致去年5月基數(shù)較低。去年5月存在端午節(jié)因素，基數(shù)原因使得今年5月出口增長(zhǎng)較快。

　　展望未來(lái)出口格局，雖然外圍經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性較小，但考慮到歐洲各國(guó)削減開(kāi)支、減少赤字的影響在下半年會(huì)有所顯現(xiàn)，同時(shí)匯率機(jī)制改革下人民幣實(shí)際有效匯率還會(huì)小幅升值，我們認(rèn)為出口增速將逐步回落，2010年全年出口增長(zhǎng)22%左右。

　　市場(chǎng)仍在震蕩筑底階段

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所：我們預(yù)計(jì)節(jié)前最后一個(gè)交易日將縮量整理。首先，周五公布金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的解讀和對(duì)政策的預(yù)判對(duì)市場(chǎng)情緒將起關(guān)鍵作用；第二，房地產(chǎn)板塊未到利空出盡之時(shí)，目前仍在新政細(xì)則的落實(shí)中，商業(yè)銀行較樂(lè)觀的房地產(chǎn)信貸壓力測(cè)試結(jié)果或?qū)⒏�增�?qiáng)中央對(duì)房?jī)r(jià)的調(diào)控決心，房地產(chǎn)板塊尚未到觸底反轉(zhuǎn)之時(shí)；第三，銀行股巨量再融資和融資接連不斷，加上未減緩的IPO發(fā)行，市場(chǎng)資金面承壓；第四，農(nóng)行過(guò)會(huì)待發(fā)，時(shí)間緊任務(wù)重，短期內(nèi)已上市銀行再下跌的空間預(yù)計(jì)有限，甚至不排除有所起色；第四，周四盡管回調(diào)，但滬深兩市大盤(pán)指數(shù)都收于5日均線之上，如果有效站穩(wěn)5日均線，技術(shù)性反彈仍可延續(xù)，不過(guò)仍需謹(jǐn)慎視之。

　　滯漲期股市難有好表現(xiàn)

　　廣發(fā)證券發(fā)展研究中心：當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)正處于短期的滯漲中。將“滯漲”定義為經(jīng)濟(jì)增速下滑、通脹上行，那么由于超調(diào)后的回歸，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正在走入大復(fù)蘇趨勢(shì)中的“小滯漲”。從歷史上看，滯漲期和M1增速下滑時(shí)，股市都很難有較好的表現(xiàn)。從一系列指標(biāo)來(lái)看，全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

　　行業(yè)配置上，建議選擇在滯漲環(huán)境中ROE得到提升的行業(yè)。根據(jù)我們的ROE投資鐘，家用電器、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、紡織服裝、食品飲料、輕工制造、信息服務(wù)、信息設(shè)備、電子元件、銀行和綜合行業(yè)的ROE在滯漲期中受益最大綜合估值和事件性沖擊的影響，我們建議在6月份超配家電、食品飲料、紡織服裝、信息設(shè)備、輕工制造、信息服務(wù)；低配有色、鋼鐵、化工、交運(yùn)設(shè)備和機(jī)械設(shè)備。

　　理性看待小盤(pán)股行情

　　興業(yè)證券研發(fā)中心：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，我們長(zhǎng)期看好新興產(chǎn)業(yè)。但是，我們也注意到：1)近來(lái)的券商策略一致看好新興產(chǎn)業(yè)、小盤(pán)股。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這預(yù)示了短期相關(guān)板塊有風(fēng)險(xiǎn)；2)小盤(pán)股短期股價(jià)透支較多，特別是一些區(qū)域、重組、甚至是打著新興產(chǎn)業(yè)旗號(hào)的純概念性題材股股價(jià)高企，而熊市末端這類股票一半都趴在3-5元左右；3)中小盤(pán)股下半年可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，包括中報(bào)業(yè)績(jī)不如預(yù)期、11月份開(kāi)始的首發(fā)原股東股份大規(guī)模解禁。因此，對(duì)于中小盤(pán)股行情需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。　(成 之 整理)