股指期貨(以下簡稱“期指”)上市以來濃厚的投機氛圍引發監管層擔憂。公開消息顯示，中金所日前召集期指成交量排行靠前的30家期貨公司展開“吹風會”，意在抑制期指市場過度投機。但眾期貨公司對中金所透露的下一步強制要求“客戶手續費率不得低于萬分之一”規定很不理解，稱這樣的規定“不合理”，并表示如果傭金真漲價，他們就自掏腰包給客戶“補差價”。

　　抑制投機 中金所醞釀新政

　　期指上市短短兩個月，其交易活躍程度迅速超越所有金融產品，成為中國證券市場最大的交易品種。但在期指取得爆炸式發展的同時，市場的過度投機成為無法忽視的問題。以上周最后一個交易日為例，期指成交量為26.94萬手，但持倉量僅為2.34萬手，成交量與持倉量的比例超過10：1，而在本月初，成交量與持倉量的比例一度達到20：1。

　　作為期指的第一“監護人”，中金所顯然嗅到了其中的風險。6月9日中金所召集30家期貨公司舉行了“期指市場規范發展座談會”，該座談會議題對防范和抑制日內過度交易行為進行探討。

　　“這次會議，中金所要求期指交易量前30名的期貨公司總經理、首席風險官必須參加。”一家大型期貨公司有關負責人對記者透露，會議最主要的議題就是抑制日內短線投機，交易所要求交易量排名前30位的期貨公司手續費不能低于萬分之一，并要求不能有返傭，希望以提高短線交易成本的方式抑制過度投機。

　　期貨公司欲自掏腰包補差價

　　為了避免期貨公司之間的傭金惡性競爭和抑制過度投機，中金所在會上引導會員“自愿”簽署了《交易所會員自律公約》，其中就包括“傭金不得低于萬分之一”的條款，但很多期貨公司表示，并不十分情愿簽署這樣一份公約。

　　據了解，此前多數期貨公司采取萬分之零點六的超低傭金率，而以目前滬深300期指IF1007合約2720點左右的報價計算，做一手期指合約的手續費僅為2720×300×0.00006=48.96元。傭金升至萬分之一后，一手期指合約的手續費要達到2720×300×0.0001=81.6元。目前許多投資者采取日內頻繁開平倉的操作策略，交易成本明顯提高。

　　申銀萬國期貨研究中心負責人曹忠忠向記者表示，與股票“一個蘿卜一個坑”的開戶模式不同，從事期貨交易的個人和機構客戶可以選擇在多家期貨公司開戶，客戶會自然而然地比較不同期貨公司之間的交易成本，因此這些簽署了自律公約的期貨公司必然要面臨客戶的流失。

　　一位不愿透露姓名的期貨公司負責人向記者表示，他們已經開始給客戶“吃定心丸”，該期貨公司對某些期指客戶做出承諾，即使新政真的實施，客戶的傭金費率也不會有變化。即便新規規定了最低傭金、不準返傭等細節，他們一樣可以用現金獎勵、有獎比賽以及降低咨詢費等方式變相“返傭”，盡一切可能不讓客戶流失。

　　眾說紛紜 新政實施有難度

　　對于中金所此次即將實施的新政，多數分析人士認為，中金所對日內過量的短線交易采取審慎態度，有利于期指健康發展。

　　中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清表示，期指市場必須有一定量的短線交易，但如果短線交易量過大，其價格發現功能就體現不出來。在健康的期指市場中，必須有短線投機、中長線投資和套期保值三種力量，這樣的投資者結構才是合理的。

　　但也有專家提出質疑。首先，在套保機構投資者缺位的背景下，短線投機必然成為期指交易的主流；其次，高頻交易增加了市場的流動性，使期指交割風險得以降低；此外，期貨公司傭金的制定本身是一個市場行為，過多的干涉不利于市場的健康發展。

　　業內對于這份自律公約究竟能起到多大效力也存有疑慮。某期貨公司人士表示，“期貨業內不規范競爭的行為屢有發生，不管自律書怎么簽，新規怎么定，總有人能鉆空子。而且到目前為止，交易所也沒有對違反自律公約的期貨公司出臺相應的懲罰規定，估計仍會有期貨公司‘頂風作案’”。(記者 孟凡霞 張陵洋)