2500點 基金經理多看少動

　　在A股市場2500點的環境下，基金經理如何操作布局?據了解，目前基金經理幾乎完全依賴于宏觀經濟走勢的判斷來作出投資抉擇。而對未來宏觀經濟趨勢不確定性的判斷，也使他們更多采取多看少動的策略。

　　多看少動

　　“在2500點之際應該更注重布局具有業績支撐的股票。”景順長城基金副總經理兼投資總監蔡寶美向《上海證券報》記者指出，目前中小板上市公司有80%的個股都是純概念炒作，而有實際業績的占20%左右，因此在中報即將披露之際，尋找那些有較好業績及增長預期的上市公司是投資的關鍵。

　　雖然戰略新興產業給投資者以各種美好的期望，但在蔡寶美看來，此類上市公司至少現在還處于畫餅充饑的階段。“有的上市公司可能需要兩三年后才有好的業績釋放，無論是公募基金還是投資者都不愿意現在就開始介入。”她坦言，因概念而股價虛高的此類品種在未來一段時間內極具危險性。

　　對于大盤股，蔡寶美指出，大盤股目前較深的跌幅已經反映了市場對其業績不利的預期，這一板塊的估值水平已處于合理位置，其中一些可能存在投資機會。她認為，雖然商用地產類上市公司與住房類品種一同面臨調整的厄運，股價大幅滑落，但是國家對房地產的調控政策主要針對的是住宅用房地產業務，而商用地產并未受到嚴厲的政策打壓，與此同時考慮到國內消費人群的增加和需求，作為消費概念股的商用地產類上市公司在目前的估值背景下面臨較好的投資機會。

　　值得一提的是，雖然有諸多基金經理有著各自的看好方向，但目前點位上，許多基金經理還是表現為多看少動。“我們看好的東西有不少，新材料、新能源以及一些節能環保主題的個股，但還不敢去動，因為看不清A股和宏觀經濟兩個大的方向，而且很多看好的個股也都不便宜了。”深圳一位基金經理向記者抱怨目前投資選股的難度。

　　這里就涉及2500點左右策略操作中面臨的理想與現實的尷尬，一些傾向看好低估值品種的基金經理也不敢輕易從其他板塊中抽手，而看好高增長品種的基金經理也憂心投資標的的估值水平過高，是否已透支未來的成長性。而其中根本的因素是，機構投資者難以確定經濟和股市將如何走，如果經濟不理想，任何一種品種都無法讓投資者擁有足夠的信心。

　　兩難抉擇

　　“今年最看不清楚的就是經濟。”信達澳銀紅利回報基金的擬任基金經理曾國富向本報記者坦言，由于中國經濟處于轉型階段，經濟走勢面臨十分復雜的局面，而政策導向又同時對經濟產生較重的影響，因此現階段投資人最重要的是判斷經濟的走勢，而這可能需要一個長期的觀察。

　　而股市局面的復雜遠遠超出了投資者的想像。雖然有部分基金公司主管級人物表示醫藥股的走跌只是代表資金的流入和流出，無關板塊本身是否存在問題。但是一些基金公司依然認為醫藥股的走跌，進一步揭示了目前A股市場上投資者的兩難選擇。

　　國內一些基金公司指出，最近以醫藥為代表的傳統防御性行業的大幅下跌打破了延續半年的結構性牛市格局，這意味著在指數重心整體下移的過程中，結構性牛市的行情難以為繼。本輪上證指數從3181點下跌以來，以銀行、地產為代表的大盤藍籌股領跌，大盤在2500點左右政策風險基本釋放，大盤藍籌股估值接近歷史低點，形成一個大的“彈坑”，短期成為資金的避風港。雖然一些新興產業業績增長確定性較高，但是較高的價格漲幅以及相對較高的估值水平，也給這些板塊增加了較大的不確定性。所以當前投資者面臨一個很尷尬的兩難選擇，選擇低估值或者高增長，都難以獲得確定性較高的收益，投資已變得越來越困難，這或許更容易解釋基金經理在2500點更愿意多看少動的原因。

　　鵬華基金研究部總經理、基金普惠基金經理冀洪濤昨日向記者指出，目前市場環境使得投資者越來越難以確定大的投資方向，在投資機會較難把握的背景下，目前更好的策略應該是多看少動，不能輕易進行組合的調整。“雖然也會關注一些題材不錯的品種，但價格太貴，而估值便宜的品種又沒人愿意去買。”冀洪濤告訴《上海證券報》，目前投資機會可能存在于部分有望業績超預期的上市公司，此類品種也可能在這波市場中表現出較多的抗跌性。

　　唯一看起來總是能夠在任何時候打動基金經理的是內需板塊。雖然基金經理坦言國內的消費市場依然處于待開發的局面，但是對于消費市場所帶來的投資機會的預期，機構投資者越來越趨于一致。瑞士信貸甚至在近期認為，中國有望在未來十年內超越美國,成為世界上最大的消費市場。中國商務部官員上周末也表示，依照中國本世紀以來最終消費平均年增長11.6%估算，到2015年中國最終消費將達到5兆美元，超越日本，成為世界第二大市場。

　　“目前比較有吸引力的品種是部分估值合理的內需消費類的上市公司。”長城基金副總經理、投資總監韓浩坦言，至少在當前，長城基金對于整個A股市場的整體投資策略都沒有出現大的調整變化，在具體投資機會的把握上，長城基金認為估值較為合理的內需板塊是可投資的品種。而對于TMT、節能環保等前期的熱點，韓浩認為上述板塊中仍有一些具有吸引力的投資標的，但需要在甄別公司治理、業績增長預期的基礎上進行個股選擇。

　　市場分歧

　　與股市低迷相反的是，債券基金近期持續凈申購，招商基金昨日發布公告稱，旗下第四只債券基金——招商信用添利債券基金已于6月21日提前結束募集，并已于6月25日正式成立，本次共募集21.16億份,有效認購總戶數為1661戶。據記者了解，由于看好信用債的投資機會和招商基金的投資能力，招商信用添利債券基金受到了很多機構投資者的青睞，戶均認購金額高達127萬元。與此同時，博時基金也表示，旗下博時宏觀回報債券基金本周一起正式發行。在A股投資賺錢機會匱乏的背景下，投資者對低風險基金產品需求大增，債券型基金“避風港”效應因此凸顯。

　　然而對于宏觀經濟和投資，一些基金經理依然抱有樂觀的態度，盡管在目前環境下尋覓可靠的投資機會依然是一種挑戰。另外的一類觀點是，盡管內需消費市場將是投資大方向，但是出口和投資拉動的中國經濟不可能一蹴而就成為內需型經濟。信達澳銀股票投資部總經理曾國富、南方基金投資部副總監李源海均持有此類觀點。而對宏觀經濟形勢，李源海則頗顯樂觀。李源海認為，近期的國際經濟形勢對中國的對外出口有一定影響，但不會很大，而中國經濟也不會出現二次探底的可能。中國的出口產品中以中底端產品為主，仍然具有很大的成本優勢，在歐美國家和民眾削減支出的情況下更加具有吸引力。中國的經濟增長除了靠出口，還有投資和消費。投資方面盡管經歷了多年的高速增長，但主要集中在東南沿海一線城市，中西部的二、三線城市的投資需求仍然很旺盛。而未來對經濟增長起關鍵支撐作用的就是消費和服務，中國人口眾多，蘊藏著巨大的內需市場，隨著中央收入分配改革的進行，中低端人群的收入增加，將帶動消費和服務業快速增長，使得中國經濟的增長比以前更穩定、更健康。

　　對于目前市場普遍擔憂的CPI上行以及加息預期的問題，李源海認為，中國經濟處在轉型的開始，底端勞動力的減少造成勞動力成本上升，對CPI造成很強的上行壓力不可避免。但由于歐洲債務危機發生以后，原油、大宗商品價格下行，輸入性通脹壓力有所緩解，所以目前的通脹仍是結構性的。“CPI短期超過了銀行存款利率，造成了市場對存款利率提高的預期，但是對于貸款利率提高，到目前為止我個人認為不是很有必要，因為我們現在處在經濟轉型的時候，需要一個很低的成本，這樣企業的壓力會比較小。”李源海說。記者 安仲文