中新網(wǎng)9月16日電 今日出版的《證券時報》發(fā)表評論文章稱，股權(quán)分置改革啟動以來，上市公司積極響應(yīng)。過去一周之內(nèi)，又有40家公司發(fā)布了股權(quán)分置改革說明書，還有許多公司正在廣泛論證、著手籌劃具體股改方案。但上市公司的股改方案應(yīng)注重考慮自身實際情況，量體裁衣。
文章指出，據(jù)一些保薦人透露，有的上市公司在農(nóng)產(chǎn)品股改方案的示范作用下，也傾向于采取類似的、給予流通股東在一定時限后溢價出售權(quán)的方式作為對價�；谧陨淼奶厥馇闆r、結(jié)合當(dāng)時的特定環(huán)境，農(nóng)產(chǎn)品提出的股改方案得到了其流通股東的投票通過。不過，如果上市公司不考慮自身實際情況，簡單照搬“農(nóng)產(chǎn)品模式”，不一定能得到市場普遍認(rèn)可。
縱觀已經(jīng)公布的86份股改方案，其中最為主流的對價支付方式還是非流通股東向流通股東送股。這種模式簡單明了，便于投資者理解，對價當(dāng)期就支付完畢，沒有“后遺癥”，所以得到市場的廣泛接受。有調(diào)查顯示，六成多的投資者傾向于非流通股東送股的對價支付方式，而承諾溢價收益的方式則僅得到6%的支持率。
當(dāng)然，上市公司的情況千差萬別，僅僅一種模式不可能適應(yīng)所有公司的要求。在五部委發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》中就明確提出，“改革要堅持統(tǒng)一組織”、“改革方案要實行分散決策”，其核心要義就是規(guī)范股權(quán)分置改革工作，保障投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益，以對價方式平衡非流通股股東與流通股股東之間的利益，“協(xié)商確定切合公司實際情況的股權(quán)分置改革方案”。這就是說，上市公司共性之中也有特性，要適應(yīng)上市公司的具體情況，就只能由公司股東之間內(nèi)部協(xié)商，結(jié)合自身特性來量身定做。
農(nóng)產(chǎn)品的股改方案，正是根據(jù)實事求是、量體裁衣的原則，切合公司具體情況量身定做而來，也是解決上市公司特殊情況的有益嘗試。方案本身恐怕通用性有限，而更值得借鑒的，應(yīng)當(dāng)還是其中所體現(xiàn)出的從實際出發(fā)和大膽創(chuàng)新的改革思維。
就農(nóng)產(chǎn)品的特定情況而言，主流的送股模式確實并不適用，必須走創(chuàng)新之途。農(nóng)產(chǎn)品的控股股東僅持有農(nóng)產(chǎn)品22.88%的股份，如采用送股方式，第一大股東將喪失對公司的控制權(quán)，采取創(chuàng)新的承諾出售權(quán)方案則避免了這一問題。而且，作為一家當(dāng)時股價低于凈資產(chǎn)的公司，農(nóng)產(chǎn)品的股改方案也可讓流通股股東和非流通股股東實現(xiàn)雙贏，為“破凈”公司也提供了借鑒。
按照這種模式，股改之后，流通股股東也可獲得較為穩(wěn)定的溢價。對于股改停牌前以3.35元買入農(nóng)產(chǎn)品股票的投資者來說，該方案為其提供的溢價為26.87%。此外，農(nóng)產(chǎn)品的承諾回售價格與改革前的市價相比有一定漲幅，在短期內(nèi)對公司股價形成上漲預(yù)期。
而農(nóng)產(chǎn)品的創(chuàng)新股改方案之所以能夠得到支持，也和其特殊的股東背景、所處的特定市場階段密不可分。溢價出售權(quán)承諾要獲得流通股東的信賴，承諾人的信用和實力至關(guān)重要。作為農(nóng)產(chǎn)品的控股股東，深圳市國資委下屬的國有企業(yè)凈資產(chǎn)就接近500億元，這也意味著有很強的資金支持來保證其股改承諾履約。此外，為確保承諾的可執(zhí)行性，深圳市商業(yè)銀行還專門為農(nóng)產(chǎn)品公司出具了不可撤消的履約擔(dān)保。對于其他打算采取類似方案的公司而言，如果控股股東的實力較為有限，又提供不出類似的銀行履約擔(dān)保，其承諾的可信度將會大受影響。
值得關(guān)注的還有市場環(huán)境的變化。農(nóng)產(chǎn)品7月中旬發(fā)布其股改方案，當(dāng)時市場較為低迷，許多公司股價跌破了凈資產(chǎn)，上證指數(shù)也在1000點上方徘徊。而眼下隨著股權(quán)分置改革全面鋪開，市場信心不斷增強，股指已經(jīng)越過了1200點，許多擬股改公司的股價已有較大漲幅。在這樣的市場環(huán)境下，大股東未來被迫全額履行溢價回收股份承諾的可能性也會大大增加。對于這種市場環(huán)境的變化，業(yè)界應(yīng)當(dāng)要有較為清醒的認(rèn)識。
此外，這類方案還存有一些其他風(fēng)險。比如，可能會增加市場調(diào)整壓力。一方面，在推出方案前，大股東可能會影響股價走低來降低承諾價；另一方面，由于大股東承諾按既定價格收購，在履約期限將近時，不排除有投機資金會集中拋售謀求套利機會。如果效仿農(nóng)產(chǎn)品模式的公司家數(shù)眾多，可能會對整個市場造成一定的壓力。
尤其值得關(guān)注的是，監(jiān)管部門還應(yīng)警惕可能的業(yè)績包裝和市場操縱等違規(guī)行為。隨著時間的推移，個別大股東為逃避兌現(xiàn)承諾，有可能通過關(guān)聯(lián)交易、非經(jīng)常損益等方式對公司進行業(yè)績包裝，還可能與機構(gòu)配合，聯(lián)手操縱公司股價，擾亂正常的市場秩序。
目前，兩市主板公司中，有相當(dāng)數(shù)量的公司其第一大股東持股比例在20%至30%之間。農(nóng)產(chǎn)品方案為其中非流通股股東現(xiàn)金充足、具備履約擔(dān)保能力的公司的股權(quán)分置改革提供了借鑒。因此，上市公司采用類似方案，應(yīng)當(dāng)綜合考慮大股東和上市公司的具體情況、誠信程度以及擔(dān)保機構(gòu)的履約能力等因素。此外，還應(yīng)該多聽取市場的聲音，制定最能為廣大流通股股東接受認(rèn)可的方案。
俗話說：“看菜吃飯，量體裁衣�！狈e極穩(wěn)妥地推進股改，需要上市公司在制定改革方案時因地制宜，切實考慮自身情況，充分運用各種有效手段和創(chuàng)新方法，維護市場穩(wěn)定。
