央行專家論美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)二次量化寬松政策

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間3日宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購(gòu)買6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，引發(fā)全球熱議。在4日舉行的第六屆北京國(guó)際金融博覽會(huì)中國(guó)國(guó)際金融年度論壇上，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌、清華大學(xué)金融系主任李稻葵兩位央行貨幣政策委員會(huì)委員以及央行研究局局長(zhǎng)張健華對(duì)此進(jìn)行分析。

　　二次量化寬松政策出臺(tái)并不讓人意外

　　央行貨幣政策委員、清華大學(xué)金融系主任李稻葵表示，對(duì)此政策不應(yīng)感到奇怪，政策制訂者完全是從本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)考慮的。

　　他解釋說(shuō)，這場(chǎng)金融危機(jī)爆發(fā)于世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，對(duì)其而言，短期內(nèi)首要任務(wù)是使資產(chǎn)價(jià)格提升，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)。在此大背景下，增加貨幣發(fā)行購(gòu)買金融資產(chǎn)，間接幫助金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)，是合乎美國(guó)決策者的決策邏輯的。

　　“非常遺憾的是，這些國(guó)家沒(méi)有采取他們經(jīng)常所講的‘合理的經(jīng)濟(jì)政策’，即在本國(guó)金融機(jī)構(gòu)中，這些國(guó)家并沒(méi)有進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，所以定量寬松的貨幣政策在這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中打滑，使不上勁。”李稻葵說(shuō)。

　　李稻葵分析認(rèn)為，由于一些發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)背上沉重資產(chǎn)負(fù)擔(dān)，即使獲得充分現(xiàn)金也不會(huì)直接投資于中小企業(yè)，其首要任務(wù)是短期內(nèi)提高資產(chǎn)質(zhì)量，而提高資產(chǎn)質(zhì)量最好辦法是購(gòu)買成熟資本市場(chǎng)所發(fā)行的產(chǎn)品。

　　基于這個(gè)考慮，李稻葵表示，此番量化寬松貨幣政策不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身帶來(lái)短期、直接、根本性影響，相反，這部分資金會(huì)很快流向其他金融市場(chǎng)，導(dǎo)致其他國(guó)家貨幣升值，反過(guò)來(lái)間接對(duì)這些實(shí)施寬松貨幣政策的國(guó)家出口商有利。

　　發(fā)展中國(guó)家應(yīng)想盡辦法擋住跨境熱錢流入

　　李稻葵和夏斌均認(rèn)為，美國(guó)此次采取二次量化寬松政策，將導(dǎo)致過(guò)度流動(dòng)性流向包括中國(guó)、巴西等在內(nèi)的新興發(fā)展中國(guó)家，面對(duì)濫發(fā)貨幣，發(fā)展中國(guó)家該如何應(yīng)對(duì)呢？

　　“當(dāng)務(wù)之急不是降低本國(guó)銀行杠桿率問(wèn)題，而是想盡辦法擋住跨境資本熱錢流入，阻止這些熱錢沖擊經(jīng)濟(jì)。”夏斌說(shuō)，目前關(guān)于全球金融治理的制度框架未必是全面的，在宏觀審慎管理框架不完善、不確定情況下，要看到改善國(guó)際貨幣體系是一個(gè)漸進(jìn)漫長(zhǎng)的過(guò)程，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)盡可能處理好自己的政策，來(lái)構(gòu)筑防止外部沖擊的“防火墻”。

　　他進(jìn)一步認(rèn)為，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡得根本原因是美國(guó)長(zhǎng)期低利率政策。而美國(guó)長(zhǎng)期低利率是有其制度基礎(chǔ)的，那就是為維持美元國(guó)際地位，要想根本上解決危機(jī)，僅僅依靠制定更嚴(yán)格的監(jiān)管措施是不夠的。

　　夏斌當(dāng)日還發(fā)表文章說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家不能滿足于目前國(guó)際社會(huì)相關(guān)治理政策，而是應(yīng)以更積極姿態(tài)，呼吁并參與改善國(guó)際貨幣體系的一系列行動(dòng)，約束美元對(duì)內(nèi)政策目標(biāo)和作為國(guó)際貨幣應(yīng)盡義務(wù)的不對(duì)稱行為，尋求大國(guó)貨幣間的匯率穩(wěn)定機(jī)制。

　　此外，夏斌還表示，在金融監(jiān)管上，中國(guó)既不要引領(lǐng)世界潮流，也不要簡(jiǎn)單尾隨成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的做法，要學(xué)會(huì)“以我為主”式的思考。當(dāng)然，在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)多、調(diào)控難度大的特殊時(shí)期，不排除可以采取對(duì)信用杠桿放大進(jìn)行暫時(shí)性強(qiáng)約束的制度。

　　我國(guó)貨幣政策應(yīng)回歸常態(tài)

　　中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)張健華則在當(dāng)日論壇上重申，中國(guó)應(yīng)逐步回歸常態(tài)、穩(wěn)健的貨幣政策。央行此前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，將在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。

　　歷史上，我國(guó)貨幣政策共有穩(wěn)健、適度從緊、從緊和適度寬松四種提法，2008年底，為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，我國(guó)貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松”。

　　“此番貨幣政策逐步回歸常態(tài)，是因?yàn)榉浅�時(shí)期的非常規(guī)政策已經(jīng)完成使命。”張健華說(shuō)。

　　他解釋說(shuō)，貨幣政策應(yīng)回歸常態(tài)主要基于五方面考慮：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到進(jìn)一步鞏固，二是反映物價(jià)水的CPI指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，且仍有進(jìn)一步上漲可能，三是我國(guó)失業(yè)率水平已降至全球金融危機(jī)前水平，四是國(guó)際收支趨于平衡，我國(guó)貿(mào)易順差增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，貿(mào)易平衡狀況持續(xù)改善，此外，金融機(jī)構(gòu)不良貸款率不斷回落，資產(chǎn)撥備覆蓋率大幅上升。

　　張健華進(jìn)一步指出，明年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境將面臨較大改變，全球經(jīng)濟(jì)增速有望加快，同時(shí)通脹形勢(shì)仍面臨不確定性，央行對(duì)此不能掉以輕心，他同時(shí)表示，不能讓長(zhǎng)期的負(fù)利率侵蝕居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)。

　　他還說(shuō)，美國(guó)量化寬松會(huì)引發(fā)外資流入，央行要加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)信貸適度增長(zhǎng)。此外，關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，他表示明年的貨幣政策對(duì)此也將有所側(cè)重。 (記者華曄迪、王勝先、羅宇凡)