中新經緯4月22日電 (羅琨)在全球債市遭遇劇烈拋售、美債收益率一度飆升到4.48%的背景下，中國國債正成為國際資本爭相涌入的“避風港”。

　　4月22日，中國財政部在香港特別行政區發行2026年第二期155億元人民幣國債，認購倍數4.6倍。這意味著，每發行100元國債，就有460元資金想買入，想買的錢是實際發行額度的近5倍。認購倍數越高，說明越受投資者歡迎。

　　中國國債為何成了國際資本的“香餑餑”？

　　認購持續火爆

　　3月以來，美伊沖突驟然升級，全球能源價格飆升，通脹預期急劇升溫。全球主要國債遭遇集中拋售，收益率全線走高。

　　英國《金融時報》4月1日刊文指出，自美以聯合挑起對伊朗的戰事以來，中國十年期國債收益率微降至1.81%，而同期美債收益率飆升38個基點至4.34%、英國國債收益率大漲70個基點。

　　這種獨立性并非偶然。中誠信國際研究院院長袁海霞向中新經緯分析，在全球地緣沖突加劇、美元信用下降的背景下，國際貨幣體系轉向多元化發展。“人民幣作為替代性安全資產的吸引力有所增強，在國際貿易與金融中使用規模不斷擴大，截至2026年2月底香港離岸人民幣存款突破萬億元。”

　　從中國財政部公布的數據來看，回顧2025年，離岸人民幣國債全年認購倍數介于2.86倍至5.22倍之間，年末更是創下5.22倍的年內新高。進入2026年，2月發行的第一期140億元國債，認購倍數依然高達3.94倍。

　　聯合資信主權部資深分析師程澤宇指出，從信用評級的角度分析，這種持續的高倍數認購現象反映出國際投資者對中國主權信用質量與經濟韌性的認可度，投資信心正在進一步增強。國際投資者不再僅關注中美短期的利差收益，而是基于對中國經濟長期向好基本面及財政可持續性的深度認可，將中國國債視為具備穿越周期能力的優質資產。

　　誰是投資主角？

　　在認購持續火爆的同時，離岸人民幣國債發行也在持續擴容。從發行規模來看，今年在港發行的前兩期人民幣國債合計發行295億元，已達2025年全年發行規模的43.4%，上年同期合計250億元。

　　“整體呈現節奏前置、規模加碼的特征，與中國人民銀行1月份提出進一步增加離岸國債發行規模的政策方向一致，既滿足海外持續增長的人民幣資產配置需求，也通過常態化發行機制穩定市場預期。”袁海霞說。

　　袁海霞指出，從投資者結構來看，認購主體以境外央行、主權基金、養老金等為主，其中主權類投資者占比較高，同時基金、資管、銀行及保險類機構的參與比例穩步提升，表明市場化資金逐步將中國主權債券納入全球多元化投資組合。

　　程澤宇分析說，從離岸人民幣國債市場的參與結構來看，投資者更加國際化和多元化，隨著“債券通”南向通機制的優化及擴容，投資主體正從早期以境內銀行資金為主，逐步擴展至更多境內外基金、資產管理機構等國際投資者；投資者主要向長期機構投資者集中，境外中央銀行、主權財富基金、保險資金等長期資本持續入場，推動離岸人民幣國債市場向更穩定、更成熟的階段發展。

　　在中誠信國際主權與國際評級資深分析師王家璐看來，各國央行等長期資本更注重資產負債匹配、久期管理和長期穩健回報，其配置行為通常并不單純受短期利差驅動，因此長期資本加速流入具有較強的結構性積極意義。

　　何以成為“避風港”？

　　“從認購倍數走擴不難看出，全球資本已經對中國離岸國債形成強勁買盤。”程澤宇說，這種由全球央行、主權財富基金等長期資金主導的搶購行為，客觀上構成了對中國主權信用資質的市場化評級，確立了人民幣資產在全球金融體系中日益穩固的“避風港”地位。

　　程澤宇指出，中國國債在當前全球宏觀環境中的避險屬性愈發增強。

　　首先，作為全球第二大經濟體，中國擁有龐大的經濟規模和多元化的經濟結構，抵御外部風險沖擊的能力極強。

　　其次，中國政府積極的財政政策繼續發揮逆周期調節作用，大規模的資金投入能夠帶動基建投資相關上下游行業的開工建設，且政府債務及利息的償付壓力相對較小，政府有充足的財政實力保障其債務償付。然后，中國債券市場與其他發達市場固定收益的相關性較低，具備良好的分散化配置價值，成為機構投資者在構建多元化資產組合時不可或缺的配置資產。

　　最后，人民幣在地緣政治沖突期間顯現出一定的避險屬性，持有人民幣債券有助于規避美元資產配置集中度過高的風險。

　　程澤宇尤其提到，在美以伊沖突引發全球市場劇烈震蕩、傳統避險資產如黃金和美債出現短暫失效的背景下，中國國債收益率保持了極低的波動幅度。這種在極端風險事件中的防御能力，促使全球央行及主權基金加速調整儲備結構，通過增持人民幣債券來降低對單一貨幣體系的過度依賴，從而實現外匯儲備的多元化與安全化。

　　王家璐指出，當前人民幣國債的“避風港”價值，主要體現為低波動性、政策路徑相對穩定以及與全球主要市場較低的相關性，而并非依賴絕對收益水平。

　　王家璐稱，當前離岸人民幣債券市場已表現出由交易驅動向配置驅動演進的趨勢，長期資本的進入趨勢具有重要積極意義，但其進一步發展為穩定、成熟的長期戰略配置市場，仍有賴于市場深度和制度配套的持續提升。

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