在基金經(jīng)理中，付勇一直被認(rèn)為屬于風(fēng)格激進(jìn)、劍走偏鋒的一類，他所管理的東方精選基金成立于2006年初，成立當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)了凈值翻番。2007年年中，憑借優(yōu)異的投資業(yè)績，東方精選拆分后規(guī)模迅速擴(kuò)大到100多億，并以168.83%的年凈值增長率在混合型基金中位列第二，榮獲“2007年混合型金牛基金”的稱號(hào)。

　　尋找S股洼地

　　在東方精選的前十大重倉股中，最多的時(shí)候十大重倉股中有7只為S(未股改)股，整個(gè)2007年下半年，東方精選在S股上保持了高達(dá)20%以上的倉位。

　　付勇對(duì)S股似乎一直情有獨(dú)鐘，早在成立之初，東方精選基金就曾重倉某S股，而另一只S股更是長期以8%左右的比例，被東方精選從2006年4月一直持有至今。

　　“我們始終在S股中尋找價(jià)值投資洼地，在東方精選規(guī)模擴(kuò)大之前，我們精選的S股就曾帶來數(shù)以億計(jì)的收益。”對(duì)于此前市場懷疑東方精選大幅重倉S股的動(dòng)機(jī)，付勇解釋道，“2007年6、7月間，東方精選規(guī)模從幾億迅速擴(kuò)大到一百多億，為此東方精選調(diào)整了此前以精選個(gè)股為主的投資思路，改為精選個(gè)股加組合投資，而所選擇的組合之一，就是S股組合。”

　　付勇和東方基金的投研團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)對(duì)1000多家未股改公司股票做過實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)從整體上看S股股改后所獲取的超額收益非常顯著。“投資一只股票存在較大投資風(fēng)險(xiǎn)，但是通過組合投資，能較好的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。”

　　決定S股組合后，付勇有針對(duì)性地精選了優(yōu)質(zhì)的S個(gè)股：東方精選在選擇個(gè)股時(shí)仍堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，資金大量配置到了未股改的龍頭企業(yè)上。

　　東方精選的“S股組合”使其有效規(guī)避了去年四季度A股市場的波動(dòng)，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2007年第四季度上證綜指跌幅達(dá)5.25%，東方精選基金的跌幅僅為0.45%，表現(xiàn)出了較好的抗跌性，并率先創(chuàng)出凈值新高。

　　看別人不看的股票

　　付勇用孔子《論語》中的一句話“和而不同”來概括東方精選基金的投資方法。

　　“和是投資的一種最高境界，是一種優(yōu)化的最佳投資組合，而和的目的在于追求不同”。付勇說，在投資組合上，70%到80%投資于普遍被看好的行業(yè)藍(lán)籌股，以確保在股市上漲時(shí)取得穩(wěn)健收益，而另外的20%到30%的資產(chǎn)，則在深入挖掘企業(yè)深層次投資價(jià)值基礎(chǔ)上，進(jìn)行差異化的投資，以確保投資能夠取得超額收益。

　　“大家看到的前十大重倉里面大部分的股票都是別人沒有的，所以才會(huì)認(rèn)為東方精選的投資是劍走偏鋒，比較有風(fēng)格一些，實(shí)際上東方精選基金十大重倉后面的股票基本上與其他基金是一樣的”。

　　付勇總說，“他并不比別人聰明多少”。所以大家都說好的東西，他也會(huì)毫不猶豫地去買，大藍(lán)籌，概念股，別的基金有的他也都有。“全中國的分析師，基金經(jīng)理都說好，我就不信我能夠再看出一枝花來，所以跟著買好了，我的主要精力放在別人不看的那些股票上，只有大家都不看的東西你才能夠看出好東西”。

　　道理雖然簡單，但是要實(shí)踐起來卻是困難重重——大家都看的股票是少數(shù)，大家都不看的股票更是少數(shù)，又如何在其中沙里淘金呢？

　　付勇坦言，這里面沒有秘訣。在注重公司投資價(jià)值的基礎(chǔ)上，付勇和東方基金的投研團(tuán)隊(duì)更加注重對(duì)企業(yè)的實(shí)地調(diào)研，以便通過對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流、企業(yè)盈利能力以及公司治理結(jié)構(gòu)等方面的考察，全方位地獲取企業(yè)的投資信息。憑借這一理念，2007年東方基金的投資團(tuán)隊(duì)成功地發(fā)掘出多個(gè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股，為基金創(chuàng)造了豐厚的收益。

　　機(jī)構(gòu)投資者要有責(zé)任感

　　沒有見到付勇之前，總以為這么一個(gè)頗具爭議的人物應(yīng)該桀驁不馴，可是接觸之后，發(fā)現(xiàn)付勇不但衣著樸素，貌不驚人，而且說話也頗為謙遜，還時(shí)不時(shí)露出略帶天真的笑容，難怪有人評(píng)價(jià)他“像一位樸實(shí)、儒雅的學(xué)者。”

　　但在談到機(jī)構(gòu)投資者的責(zé)任時(shí)，這位謙和的基金經(jīng)理立馬提高了聲調(diào)——“高調(diào)”地介紹起他的觀點(diǎn)：股權(quán)分置改革是中國資本市場偉大的制度變革，在全流通時(shí)代，基金作為一個(gè)重要機(jī)構(gòu)投資者，有權(quán)力也有能力以企業(yè)股東的身份幫助企業(yè)改善經(jīng)營，提升價(jià)值，這在國外稱為積極治理主義。

　　付勇希望東方精選基金將這種積極治理主義在股權(quán)分置改革中發(fā)揮得更加充分，這當(dāng)然不僅僅體現(xiàn)在對(duì)合理的對(duì)價(jià)方案投贊成票，更體現(xiàn)在對(duì)不合理的對(duì)價(jià)方案投反對(duì)票，有的時(shí)候后者甚至比前者更重要，雖然這可能意味著更大的責(zé)任與壓力。

　　付勇說，在實(shí)踐這種積極治理過程中會(huì)承受很大的壓力，壓力“來自各個(gè)方面，能夠想象得到的壓力都有。”

　　面對(duì)壓力，付勇覺得可以理解，因?yàn)樽约菏枪�募基金�?jīng)理——拿的是別人給的錢，所以注定要受各方面的監(jiān)督和質(zhì)疑。但也正因?yàn)槭莿e人的錢，所以付勇認(rèn)為在受到壓力的時(shí)候更要堅(jiān)持。“很多時(shí)候堅(jiān)持得太累了，要是自己的錢真就放棄了。”

　　后S股時(shí)代的投資策略

　　雖然付勇多次表示自己不僅僅只是投資了S股，但由于其“S股組合”在公募基金中僅此一家，特色鮮明，另一方面，東方精選能夠跑贏同類基金，“S股組合”帶來的超額收益也功不可沒，所以東方精選的S股，往往成為媒體和業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　但是隨著股改攻堅(jiān)的結(jié)束，S股必將成為一個(gè)歷史名詞，在沒有了S股的年代，東方精選的投資策略又會(huì)是怎么樣呢？

　　付勇表示，目前基金正在探討的幾個(gè)組合都還可以，在充分研究以及指數(shù)模擬的基礎(chǔ)上，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了一些比S股組合還能容納更多資金量的組合。

　　展望2008年市場，付勇認(rèn)為隨著利率的提高和人民幣的升值，以出口為主的行業(yè)可能將受到不利影響，部分行業(yè)的利潤增長情況可能會(huì)低于市場預(yù)期。此外，雖然2007年四季度市場進(jìn)行了調(diào)整，從全球范圍看，A股整體估值依然偏高，部分公司的股價(jià)脫離了基本面的支撐。由于部分行業(yè)利潤可能低于預(yù)期以及A股估值較高，再加上2008年限售股解禁的數(shù)量遠(yuǎn)高于2007年，2008年市場向下的波動(dòng)幅度可能會(huì)超過目前投資者的預(yù)期。

　　鑒于這種情況，付勇認(rèn)為適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)可能成為一個(gè)較好的選擇，下一步將關(guān)注受益于人民幣升值、不確定性較小的行業(yè)和公司，規(guī)避出口依賴度較高或?qū)︺y行貸款依賴較高的行業(yè)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上尋找投資機(jī)會(huì)。

　　以劍走偏鋒著稱的付勇，會(huì)在2008年打造出一個(gè)怎樣的投資組合，又會(huì)在震蕩市場中尋找到哪些“別人都不看”的股票呢？我們拭目以待。

　　付勇 北京大學(xué)在讀金融學(xué)博士，會(huì)計(jì)學(xué)碩士、數(shù)學(xué)學(xué)士，十余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷。2004年加盟東方基金管理有限責(zé)任公司，任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理，現(xiàn)任東方精選基金基金經(jīng)理，公司投資決策委員會(huì)主任委員。

　　　基金小資料

　　東方精選混合型基金，基金代碼400003(前端)，400004(后端)，截至2008年1月31日，基金凈值為1.1205，累積凈值為3.6319。代銷機(jī)構(gòu)有建行、民生銀行、興業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行以及各大券商。

　　該基金的重點(diǎn)投資對(duì)象為經(jīng)過嚴(yán)格篩選的卓越的成長性公司。該基金投資這類公司股票的比例將不低于基金股票資產(chǎn)的60%。(記者 謝聞麒)