電信業重組的決定使大多數A股與H股上的電信業股票停牌，只剩中移動在“孤軍奮戰”。到5月28日，中移動(00941)已連跌4個交易日，以112.9報收，跌幅為1.57%。相反，與這次電信業重組有關聯的滬市股票中衛國脈(600640)及其關聯企業陸家嘴(600663)卻連漲多日。

　　黑馬是這樣飆出來的

　　5月28日收市后，記者打開證券之星的個股行情，發現中衛國脈的市盈率竟然高達537。而相比于在滬市A股掛牌的中國聯通，其停牌前的市盈率為33.0597,前者是后者的16.24倍。

　　中衛國脈發力來源于政策：工業和信息化部、國家發展和改革委員會、財政部3個部委24日發布的《關于深化電信體制改革的通告》。根據通告，6大基礎電信營運商將合并為3大集團，鼓勵中國電信(0728.HK)收購中國聯通(600050/00762.HK)CDMA網(包括資產和用戶)，中國聯通與中國網通(0906.HK)合并，中國衛通的基礎電信業務則并入中國電信，中國鐵通并入中國移動。通告要求中國電信、中國網通、中國移動、中國聯通、中國衛通、中國鐵通6家基礎電信運營企業盡快形成正式方案報相關部門。如改革方案涉及公司重組、網絡資產轉讓、上市公司合并等問題，實施中應遵循國際慣例，遵守境內外資本市場運作規則。同時，通告指出，改革重組與發放第三代移動通信即3G牌照相結合，重組完成后發放3張3G牌照。

　　三部委的文件明確了這次電信業重組的指導思想是：以發展3G為契機，合理配置現有電信網絡資源，實現全業務經營，形成適度、健康的市場競爭格局，既防止壟斷，又避免過度競爭和重復建設。業界普通認為，中國電信應該算是此次重組過程中的最大贏家，此次重組，中國電信不僅由固話運營商加入到移動運營商的行列，同時還可以分配到聯通經營多年的CDMA1X網絡這塊蛋糕，其僅需軟件升級即可達到技術上十分成熟的CDMA 2000 3G標準。CDMA 標準在國外發展已有多年，未來將朝著CDMA 1X EVDO的方向升級，獲得更高的網絡速度。

　　在這樣的“大好形勢”下，中國衛通旗下的中衛國脈成為市場的最大黑馬就不足為怪了——該股自5月21日以來漲幅已經超過60%，而在這短短幾個交易日內該股竟然拉出3個漲停。方正證券的分析師認為，也因為這樣，持有1384萬股中衛國脈的陸家嘴(600663)因此“雞犬升天”，股價自然也有望水漲船高�！�

　　大局已定

　　新的布局其實已經開始。5月23日，運營商重組以及最新高管調整任命正式公布，中國鐵通并入中國移動集團成為其全資子公司。

　　按最終確定的重組方案，中國聯通分拆雙網，其中CDMA網絡并入中國電信，保留GSM網絡與中國網通合并組成新的聯通集團。為此，中國網通與中國聯通其余高管將聯合組成新的中國聯通籌備小組。

　　從上述管理層布局看，電信企業“六合三”實際上是“五合三”為主，重組大局已定。

　　幾家歡樂幾家愁

　　重組定案給市場帶來巨大震撼。與中衛國脈一樣，就在23日重組消息出臺后，中國電信上漲6.98%，中國聯通上漲11.86%，中國網通更大漲12.47%，與之形成鮮明對比，中移動卻逆市下跌3.76%。緊接著中國聯通、中國電信及中國網通開始停牌，市場把目光集中在沒有停牌的中國移動身上，后市情形如前文所表。

　　突如其來的電信重組方案同樣把中國聯通推到刺眼的位置。最新大智慧贏富TopView數據顯示，在中國聯通停牌前三天，基金大舉凈買入中國聯通達到10.92億元，凈買最多的某基金在5月23日大舉買入超過2億元。股民和機構都在判斷：聯通在本次行業重組中獲得了提升市場份額的機會，從而具備了由弱轉強的可能。

　　平安證券此前的研究報告也稱，中國聯通將是此次電信重組的最大受益者，理由是：首先聯通出售了有關CDMA的資產，無論價格多少都將給紅籌股和A股帶來一定的增值；其次，聯通此前在雙網運營中資金短缺，此次分拆之后有望獲得的資金可以使其提升GSM網絡質量、升級GPRS以及對未來的WCDMA有明顯好處；。再者，聯通將走出雙網左右互搏的困境，集中精力發展未來的主營業務。

　　國聯證券則認為，重組后中國移動的絕對優勢會被弱化，重組中最大的贏家是中國電信，全業務牌照、C網收購使中國電信可以在最短的時間內擁有大量的新業務選擇。未來電信業將面臨相對均衡的力量格局，加快行業的優化整合，有利于未來的共同增長。受此消息影響，與電信相關的上市公司必將迎來一段升勢。

　　看法各不同

　　但無論如何，通信板塊總體被市場看好。東方證券通信行業高級分析師王志光表示，“電信重組對行業基本面是極大利好�！�

　　中國著名電信專家、北京郵電大學教授宋俊德認為，重組以后肯定對國家信通產業帶來正面的影響，“起碼是三個新聯通、新電信、新移動”。當然，在他眼中，“最有利的應該是中國聯通，次有利的應該是中國電信，有一點利的是中國移動。”

　　但在一部分專家看來，重組的長遠目標是要解放生產力，但卻又明顯是把雙刃劍。

　　北京郵電大學教授舒華英對重組方案并不看好，原因是方案只是將資源重新進行了配置，但不能解決市場失衡。舒華英認為，在能預測的兩年內，中國移動的用戶數量會繼續增長，新聯通及新電信的用戶會繼續流失，新的重組方案并沒有糾正以前的錯誤，只是把聯通的C網及G網分給不同的運營商，如果是在2003年分拆或許還有希望，但現在為時已晚。此外，舒華英強調，與重組對應的其他的政策措施都沒有配套，所以最后確定的方案只是將資源進行了重新配置，并不能改變市場競爭失衡的問題。

　　北京郵電大學闞凱力教授也認為當前的重組方案至少存在“三個致命傷”：首先，拆分聯通兩網完全不具備可操作性；如此整合的困難極大，近乎不可能；如此重組難以達到任何目的。在他看來，“五合三”方案必然加劇固網困境，其結果只能是 “迅速走向死亡”。(記者 張然 實習生 苗苗)