只要是中國(guó)人，都對(duì)饅頭比較了解，有句話叫做“水多了加面，面多了加水”，這是做饅頭的基本方法，我們認(rèn)真思考一下，其實(shí)做饅頭與管理層調(diào)控股市是有很多相似之處的，我們稱之為“做饅頭之道”。
作者認(rèn)為：對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，“面”就是上市企業(yè)的質(zhì)量和數(shù)量。所以，管理層和投資者要精挑細(xì)選“面”，企業(yè)不僅要質(zhì)量好，還要有可持續(xù)發(fā)展能力。“水”就是資金，就是廣大投資者的投資熱情和信心。“水”能載舟也能覆舟，沒(méi)有廣大投資者的投資熱情，資本市場(chǎng)便失去了融資功能，也就失去了存在的意義。而調(diào)控的最高境界便是在激烈的市場(chǎng)博弈中真正實(shí)現(xiàn)“水”與“面”的動(dòng)態(tài)平衡。
只有靜下心來(lái)，才能認(rèn)真品味“做饅頭之道”的真正含義。“水多了加面，面多了加水”。這是對(duì)做饅頭技術(shù)不夠嫻熟人的寫照。中國(guó)股市從創(chuàng)立之初到現(xiàn)在的政策調(diào)控是不是也是這樣呢？股市紅火時(shí)，投資者熱情高，指數(shù)上漲得快，但市場(chǎng)出現(xiàn)了非理性的投資行為，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，管理層于是加強(qiáng)控制，加“面”，使用一系列手段打壓股市，抑制股市的“水”——資金的流入，于是股市經(jīng)歷了短暫的牛市后又迅速步入了漫漫“熊途”。
管理層打擊了市場(chǎng)的投機(jī)行為，擠掉了股市“泡沫”，降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但是卻發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)沒(méi)有了活力，資源配置效率下降，融資功能喪失，投資者對(duì)股市冷漠并遠(yuǎn)離股市，這是“水”少了，于是加“水”。出臺(tái)一系列繁榮股市的政策，重新恢復(fù)投資者的熱情和信心，于是股市又步入了“牛市”。
雖然現(xiàn)在大多數(shù)有理智的人都不會(huì)否認(rèn)，今年以來(lái)的股市上漲過(guò)快，虧損股、績(jī)差股價(jià)成倍翻翻，存在著結(jié)構(gòu)性“泡沫”等問(wèn)題，這很不正常，這樣下去整個(gè)股市累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)巨大，管理層應(yīng)該調(diào)控股市，這是管理層的責(zé)任與權(quán)力，但是如何調(diào)控需要認(rèn)真研究，慎重行事。如果調(diào)控力度不到，沒(méi)有效果，調(diào)控力度過(guò)大，時(shí)機(jī)不當(dāng)，則可能出現(xiàn)大的波動(dòng)，造成市場(chǎng)大逆轉(zhuǎn)或大損失。
客觀回顧中國(guó)股市歷史過(guò)程，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深入理解“做饅頭之道”的真正含義，提高調(diào)控股市的政策水平，掌握好水與面的平衡，即什么時(shí)候加水，加多少水合適，什么時(shí)候加面，加多少合適，才能夠提供適合中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的解決方案。在構(gòu)建“和諧社會(huì)”的號(hào)召下，提高管理和調(diào)控股市的政策藝術(shù)，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的“和諧股市”，對(duì)于中國(guó)股市的各參與主體特別是管理層而言是一項(xiàng)嚴(yán)峻的任務(wù)，更是一個(gè)挑戰(zhàn)。
首先，我們應(yīng)掌握好政策的短期效果與長(zhǎng)期影響的平衡。在中國(guó)資本市場(chǎng)建立初期，由于缺少經(jīng)驗(yàn)，特別是法律不健全，制定一些政策來(lái)劃定市場(chǎng)的大致框架是有其必要性的，即使有些政策可能不周到，由于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模還很小，對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的影響力也不是很大。但是，今天的股市無(wú)論從規(guī)模還是從其影響來(lái)看，已和“股改”前不可同日而語(yǔ)，股市的市場(chǎng)化、國(guó)際化、規(guī)范化成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，由于政策調(diào)整而引起的股市大幅波動(dòng)不僅對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展而且也將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。隨著市場(chǎng)法律制度的不斷健全，特別是在《證券法》、《公司法》早已深入人心的今天，管理部門更應(yīng)該注重用法律來(lái)管理、規(guī)范市場(chǎng)，用制度自覺(jué)規(guī)范和約束管理層的行為。
鑒于以往我國(guó)股市長(zhǎng)期處于政策主導(dǎo)的“政策市”，鑒于目前市場(chǎng)處于政策敏感期，心理對(duì)政策影響的承受能力較為脆弱。為此，針對(duì)股市的各項(xiàng)直接和間接調(diào)控政策應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)可預(yù)期性，并充分考慮其對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展可能帶來(lái)的不利影響，保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，給投資者以明確的政策預(yù)期，防止政策“上下左右”地頻繁搖擺，避免“政策波動(dòng)”幅度太大的局面發(fā)生。
其次，我們應(yīng)運(yùn)用市場(chǎng)化調(diào)控手段實(shí)現(xiàn)“供”“求”關(guān)系的平衡。目前中國(guó)股市最突出的表象問(wèn)題有三個(gè)：一是資金供給旺盛；二是優(yōu)質(zhì)的、可供投資的上市公司不足；三是虛假信息和內(nèi)幕交易嚴(yán)重，一些ST公司烏鴉變鳳凰的神話成為現(xiàn)實(shí)的財(cái)富效應(yīng)，使得人們熱衷于以賭博的心理炒作垃圾股。這些問(wèn)題必須解決，但如何解決需要在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上慎重行事。管理層應(yīng)采用合適的“組合拳(在大的方面，可以歸納為四個(gè)方面，即需求管理、供給管理、規(guī)則管理以及結(jié)構(gòu)管理)”等市場(chǎng)化手段進(jìn)行梳理，有針對(duì)性、有節(jié)奏地采取多樣化的市場(chǎng)手段。盡量避采用行政手段來(lái)調(diào)控股市，雖然行政手段見(jiàn)效快，但其容易產(chǎn)生較大的副作用。針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)供球失衡的主要矛盾，最重要的調(diào)控措施應(yīng)該是運(yùn)用市場(chǎng)化手段調(diào)控股市的供求關(guān)系。在調(diào)控供求關(guān)系的過(guò)程中，要把握好調(diào)控的時(shí)機(jī)、力度和步驟，把握好調(diào)控“供”與“求”關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡，既要及時(shí)調(diào)控股市非理性的連續(xù)上漲，又要及時(shí)調(diào)控股市非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，以維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)的和諧平衡。另外，應(yīng)摒棄簡(jiǎn)單的壓制投資需求的“需求端”管理方式，而在擴(kuò)大供應(yīng)的“供應(yīng)端”開(kāi)動(dòng)腦筋，以保護(hù)投資著的積極性和信心，有效引導(dǎo)巨額資金的走向，促進(jìn)中國(guó)金融體系市場(chǎng)化改革的進(jìn)展。
第三，我們應(yīng)維持“政策性”利多和利空措施的平衡。正常的市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)和諧平衡市場(chǎng)，多空雙方的博弈使得市場(chǎng)有漲有跌，如果一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)失去平衡，出現(xiàn)了非理性的連續(xù)上漲或非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，管理層應(yīng)該起到平衡角色作用，以“政策性”利多和利空措施的平衡來(lái)維持市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)平衡，保持市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定和諧發(fā)展，維護(hù)廣大中小投資者的根本利益。(石建勛）
