轉(zhuǎn)眼間，又到了5月30日。一年前的今天，財(cái)政部決定將證券(股票)交易印花稅稅率由1%。上調(diào)至3%。。雖然“稅收之手”無(wú)法阻止上證指數(shù)從4300點(diǎn)向6000點(diǎn)上攻的步伐；但是市場(chǎng)的無(wú)形之手可以，2007年10月中旬，滬深A(yù)股兩年多的大牛市階段性結(jié)束了。2007年四季度，上證指數(shù)和深證成指分別下跌5.24%和6.17%，而2008年一季度分別暴跌了34%和24.85%。在資本市場(chǎng)罕見(jiàn)的暴跌之后，管理層再次出手，于2008年4月24日將證券印花稅又下調(diào)至1%。。

　　排除制度性的因素不考慮，我們來(lái)反思2008年一季度A股暴跌背后的深層次原因。與境外成熟的資本市場(chǎng)相比，境外的股市沒(méi)有漲跌幅限制，我們有。但為什么這個(gè)漲跌幅限制卻限制不了暴漲暴跌呢？關(guān)鍵還是人的因素最重要，市場(chǎng)參與者的不成熟是讓A股股指像過(guò)山車一樣的最關(guān)鍵的非制度性和非經(jīng)濟(jì)性因素。包括不少基金都在去年5500點(diǎn)之上瘋狂做多，今年3500點(diǎn)以下卻大肆做空，大家都忽視了股市投資的根本——價(jià)值！

　　如果我們堅(jiān)守價(jià)值投資的理念，就不用管理層經(jīng)常用印花稅這樣干預(yù)性很強(qiáng)的手段來(lái)調(diào)控股市。無(wú)憂價(jià)值網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，去年5月29日，A股整體市盈率均值為42.4倍，而中值高達(dá)109.8倍，上證50指數(shù)成分股的市盈率均值也達(dá)到了30.7倍；一年之后的2008年5月28日，上述三個(gè)數(shù)據(jù)分別回落至了25.6倍，60倍和21倍，估值水平回到了2006年12月初的水平。而如果我國(guó)每年的GDP增速保持在9%左右的水平，可以享受到的正常的估值水平是A股整體靜態(tài)市盈率30倍，市盈率均值70-75倍，上證50指數(shù)成分股市盈率均值25倍。目前來(lái)看，A股整體已處于較好的投資安全邊際之內(nèi)。

　　正如市場(chǎng)預(yù)期的，下半年我國(guó)的通脹水平在翹尾因素消失的背景下將逐步回落，經(jīng)濟(jì)有望逐步轉(zhuǎn)暖。而上市公司內(nèi)生性增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，外延式的增長(zhǎng)也值得期待。近期，央企整合的進(jìn)程明顯加快，這些大象級(jí)個(gè)股的走穩(wěn)也有利于股指的企穩(wěn)。因此，在A股整體估值合理的背景下，克服恐懼、堅(jiān)定持有低估的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌是今年在股市中獲得好收成的關(guān)鍵因素。（新東風(fēng)資訊 李軍）